行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及趨勢(shì)

    高檔白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局基本確立。《糖酒快訊》的一份調(diào)查顯示：高檔白酒中，因具備悠久的歷史、深厚的文化底蘊(yùn)，茅臺(tái)和五糧液被消費(fèi)者的認(rèn)同度最高。"國(guó)窖1573"和"水井坊"因近年的快速發(fā)展為其在高端領(lǐng)域奠定了較為牢固的地位。我們判斷：高檔白酒市場(chǎng)主要由茅臺(tái)、五糧液、劍南春、國(guó)窖1573、水井坊占據(jù)的格局基本確立。對(duì)于沒(méi)有成熟品牌的后來(lái)者，一是失去了開(kāi)拓市場(chǎng)的先機(jī)，二是進(jìn)入高檔白酒行列的門(mén)檻已經(jīng)抬高。時(shí)間和巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用對(duì)于中小規(guī)模酒廠來(lái)說(shuō)是難以逾越的檻。

    中檔酒將成為激烈爭(zhēng)奪的領(lǐng)域。中檔酒消費(fèi)群體廣、市場(chǎng)份額大，是受益于行業(yè)復(fù)蘇最大的一塊。茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等行業(yè)巨頭在高端酒熱銷(xiāo)的情況下，07年起著力發(fā)展中檔產(chǎn)品，換裝提價(jià)、推新品。在管理方面，紛紛將中檔酒的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)作為銷(xiāo)售人員的主要考核指標(biāo)。一線企業(yè)靠品牌拉動(dòng)、全國(guó)鋪開(kāi)。二三線企業(yè)則依托區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)的銷(xiāo)售渠道成為一方諸侯。競(jìng)爭(zhēng)的激烈，導(dǎo)致全行業(yè)06年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用同比猛增59%。大大快于收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

    未來(lái)產(chǎn)品提價(jià)仍是行業(yè)的主旋律。在供給不足、消費(fèi)旺盛、通貨膨脹趨勢(shì)形成的背景下，高檔酒依然有提價(jià)的空間。目前市場(chǎng)上高端白酒主流價(jià)位在400元左右，而據(jù)糖酒快訊市場(chǎng)研究中心調(diào)查，大多數(shù)人對(duì)高端白酒的心理接受價(jià)位在400-500區(qū)間，甚至有近40%的人認(rèn)為600-800的價(jià)位也可接受，說(shuō)明未來(lái)高端白酒價(jià)格還有一定增長(zhǎng)空間。同時(shí)，提價(jià)已不是高檔白酒的專(zhuān)利。在高檔酒把價(jià)格空間打開(kāi)后，中低檔酒的價(jià)格也逐步跟上。由于原來(lái)絕對(duì)價(jià)格低，提價(jià)幅度在40%-80%并不少見(jiàn)。

    白酒行業(yè)持續(xù)景氣引來(lái)多方資本的追逐。外資繼2004和2005年分別掀起啤酒、葡萄酒的并購(gòu)熱潮之后，頻頻收購(gòu)國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)。1月中皇收購(gòu)酒鬼酒、帝亞吉?dú)W入主水井坊；3月泰國(guó)"酒王"TCC集團(tuán)洽購(gòu)邛酒；5月軒尼詩(shī)入主"文君"酒;瑞典V&S宣布與劍南春成立白酒類(lèi)合資公司。古井意向外資轉(zhuǎn)讓等等。外資通過(guò)并購(gòu)介入白酒行業(yè)，有利于白酒的海外市場(chǎng)擴(kuò)張。發(fā)展動(dòng)態(tài)值得關(guān)注。

    我們認(rèn)為白酒增長(zhǎng)的趨勢(shì)相當(dāng)明確，未來(lái)2-3年利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)能夠保持在25%左右。08年內(nèi)外資所得稅并軌，有利于減輕企業(yè)過(guò)高稅負(fù)，提升企業(yè)業(yè)績(jī)。而業(yè)內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)的完善、激勵(lì)機(jī)制的建立都會(huì)令經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)的三類(lèi)企業(yè)，一是具有定價(jià)權(quán)、在中高檔酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。二是公司治理結(jié)構(gòu)和管理體制不斷改善、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，他們有希望帶給股東超預(yù)期的增長(zhǎng)。三是因經(jīng)營(yíng)管理上存在瑕疵，導(dǎo)致當(dāng)前估值相對(duì)便宜。但產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良、具有較強(qiáng)品牌拉力、增長(zhǎng)空間大的企業(yè)。

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