截至１月２１日，４７家證券公司公布了２００７年年度財(cái)報(bào)：當(dāng)年４７家券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入１６０６．７億元，凈利潤(rùn)７９４．３億元，平均每家１６．９億元，凈資產(chǎn)收益率為４６．８％。扣除新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響后，券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)２．８７倍。　

　　春節(jié)一過(guò)，耕耘始開(kāi)。人們關(guān)心的是，券商的這種“好日子”在２００８年能持續(xù)下去嗎？這種全行業(yè)整體大賺的“好日子”還能持續(xù)多久？　　　

　　“靠天吃飯”：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是券商賺錢(qián)主戰(zhàn)場(chǎng)　

　　盡管券商在２００７年賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但主戰(zhàn)場(chǎng)仍然是收取經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)和自營(yíng)投資等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。券商“靠天吃飯”的大格局并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)變�！�
　　　
　　根據(jù)國(guó)泰君安證券研究所的分析報(bào)告，４７家券商中披露具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的有４４家，數(shù)據(jù)顯示，這４４家券商２００７年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入７８５．３億元，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)為５６０．６億元，承銷(xiāo)凈收入７２．５億元，受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入３８．０億元，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)２００７年券商營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度分別為４８．９％、３４．７％、２．４％和２．２％，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)投資業(yè)務(wù)合計(jì)占比８３．６％�！�

　　從中可以看出，證券公司業(yè)績(jī)的暴漲，在很大程度上仍然得益于“坐地收錢(qián)”。如果股票市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)，證券公司的盈利必然會(huì)受到巨大沖擊。因此，這樣的盈利模式，仍存在很大不確定性�！�

　　事實(shí)上，盡管２００７年４４家券商經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了成倍增長(zhǎng)。但凈傭金率則穩(wěn)中趨降，收入增長(zhǎng)落后于業(yè)務(wù)總量的增長(zhǎng)。這表明，隨著機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越強(qiáng)大和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，證券公司“靠天吃飯”的盈利格局已開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)�！�

　�。玻埃埃纺辏�已公布數(shù)據(jù)的券商經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)８３４．８億元，較去年增長(zhǎng)４０２％。但是，４７家中公布了這一數(shù)據(jù)指標(biāo)的４４家券商，其平均凈傭金率為０．１５％，較２００６年降低了１個(gè)基點(diǎn)�！斑@種穩(wěn)中有降的趨勢(shì)在我們的預(yù)期之中，機(jī)構(gòu)投資者話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越重、網(wǎng)上交易占比趨于上升、非股票市場(chǎng)交易比重降低以及未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈都將使得傭金率繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)�！眹�(guó)泰君安證券研究所金融行業(yè)研究員梁靜博士說(shuō)�！�

　　“強(qiáng)者恒強(qiáng)”：券商利潤(rùn)分布日趨高度集中　

　　整體來(lái)看，４７家券商２００７年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入１６００余億元，顯示了整個(gè)證券行業(yè)的“生意興隆”。但明細(xì)分析則發(fā)現(xiàn)，４７家券商的收入情況并非比翼齊飛，行業(yè)內(nèi)部的分化和集中格局十分明顯。　

　　根據(jù)國(guó)泰君安證券研究所研究員梁靜、董樂(lè)的研究成果，由于規(guī)模效應(yīng)，４７家券商利潤(rùn)分布高度集中，凈利潤(rùn)前５名的券商的集中度達(dá)４２．４％，前１０名更是高達(dá)６４．２％。按類(lèi)別來(lái)統(tǒng)計(jì)，２１家創(chuàng)新類(lèi)券商平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)２９．７億元，是規(guī)范類(lèi)券商的４．１６倍，是其他類(lèi)券商的５．８３倍。而同為創(chuàng)新類(lèi)券商，盈利水平也存在重大差異�！�

　　同樣，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局也保持著高度集中的態(tài)勢(shì)，而外資背景的券商上升態(tài)勢(shì)尤為明顯。梁靜博士研究發(fā)現(xiàn)，２００７年，承銷(xiāo)金額前１０名的券商占據(jù)了９１％的市場(chǎng)份額。其中，中金公司、中信證券和銀河證券等居于領(lǐng)先位置，而瑞銀證券、高盛高華證券等外資投行則呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，并對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)券商形成明顯威脅；此外，國(guó)信證券、廣發(fā)證券、平安證券等市場(chǎng)化程度較高的券商繼續(xù)在中小盤(pán)股承銷(xiāo)上保持了領(lǐng)先地位，在發(fā)行家數(shù)上與中信證券一道居于行業(yè)前列�！�

　　這種“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)表明，未來(lái)并非所有的證券公司都能一成不變地過(guò)著“好日子”�！拔覀冋J(rèn)為，分化和集中是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，２００８年隨著股指波動(dòng)幅度加大、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為決定增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，這些都必然將進(jìn)一步加劇行業(yè)內(nèi)部的分化。”董樂(lè)表示�！�

　　“創(chuàng)新可期”：券商未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵所在　

　　“靠天吃飯”終非長(zhǎng)久之計(jì)，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”必將帶來(lái)行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。應(yīng)該看到，目前，證券公司股票交易和承銷(xiāo)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已從爆發(fā)性增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，未來(lái)的發(fā)展主要取決于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，要生存，求發(fā)展，關(guān)鍵在于創(chuàng)新。　

　　長(zhǎng)城證券專(zhuān)家委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)徐文元說(shuō)：“對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的生命，是行業(yè)長(zhǎng)青的靈魂。從這個(gè)角度看，２００８年，是證券行業(yè)‘創(chuàng)新可期’的關(guān)鍵年頭�！薄�

　　梁靜也認(rèn)為，市場(chǎng)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新是推動(dòng)境外證券行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，２００８年，行業(yè)進(jìn)入常規(guī)監(jiān)管階段，放松管制、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)已成為我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)�！�

　　春節(jié)前，證監(jiān)會(huì)公布了《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（暫行）征求意見(jiàn)稿。興業(yè)證券研發(fā)中心研究員傅建設(shè)說(shuō)：“這一細(xì)則修改實(shí)施后，估計(jì)今年上半年證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將正式啟動(dòng)�！彼�表示，與集合理財(cái)計(jì)劃相比，證券公司在定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的自主性更大，只需要獲得業(yè)務(wù)資格，不需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜的審批程序，主要為國(guó)內(nèi)富裕的個(gè)人和機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，發(fā)展?jié)摿Ω�大。隨著定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出，證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將迎來(lái)一個(gè)大發(fā)展的時(shí)期�！�

　　股指期貨無(wú)疑是２００８年最值得期待的又一創(chuàng)新亮點(diǎn)。伴隨著股指期貨的推出，證券公司也必將面臨一次全新的創(chuàng)新機(jī)遇。梁靜認(rèn)為，２００８年，股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能全面鋪開(kāi)，有望成為證券公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大引擎。繼２００７年直投、ＱＤＩＩ等相繼試點(diǎn)之后，２００８年將是創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面鋪開(kāi)的年份�！�

　　興業(yè)證券研究員傅建設(shè)表示，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出和逐步成熟，那些凈資本規(guī)模大，創(chuàng)新能力、業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)盈利能力的優(yōu)質(zhì)證券公司將能最大程度分享證券市場(chǎng)快速成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。