CPI增幅超“7”，負(fù)利率加劇

　　在PPI數(shù)據(jù)刷新3年高點(diǎn)后，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天公布的1月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比增幅達(dá)到7.1%，再度創(chuàng)出11年來(lái)的高點(diǎn)。目前分析人士普遍認(rèn)為，為了抑制通脹，我國(guó)貨幣政策的緊縮力度不會(huì)放松，但對(duì)于央行是否會(huì)加息市場(chǎng)存在較大分歧。

　　是否加息存分歧　

　　CPI的不斷走高加劇了我國(guó)負(fù)利率的局面。以當(dāng)前1年期存款利率4.14%的水平來(lái)看，1月份7.1%的CPI漲幅使得我國(guó)的負(fù)利率水平已達(dá)到-2.9%。而對(duì)于中國(guó)實(shí)際利率為負(fù)的關(guān)注是目前持加息觀點(diǎn)的主要理由。

　　“如果真實(shí)的存款利率持續(xù)為負(fù)，會(huì)使得民間資金傾向于更多的進(jìn)行投資，從而會(huì)有更多的資金流到非正式的金融體系中，削弱央行對(duì)于商業(yè)銀行放貸的控制力度�！痹�打銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩昨天也表示。　

　　王志浩認(rèn)為，為糾正負(fù)利率態(tài)勢(shì)，央行未來(lái)會(huì)繼續(xù)加息，在今年的二到三季度加息次數(shù)可能會(huì)達(dá)到四次，使得1年期存款利率達(dá)到5.22%的水平。而中美利差倒掛則不會(huì)成為主要的限制因素。　

　　申萬(wàn)研究所宏觀分析師李慧勇也認(rèn)為，實(shí)際利率的持續(xù)為負(fù)使得再次加息勢(shì)在必行，他預(yù)計(jì)一季度利率將提高1次，并且仍有可能采取非對(duì)稱的方式進(jìn)行。

　　但在興業(yè)銀行分析師魯政委看來(lái)，所謂的“負(fù)利率”并不是促使央行加息的重要決策依據(jù)�！�

　　他表示，如果央行為了維持正利率而不斷調(diào)整利率，會(huì)使得利率調(diào)整滯后于物價(jià)變化，反而不能達(dá)到穩(wěn)定通脹、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的目的。實(shí)際上只要通脹預(yù)期企穩(wěn)，就意味著已實(shí)現(xiàn)了“正利率”。而目前機(jī)構(gòu)對(duì)全年通脹形勢(shì)的預(yù)期基本維持在4.5%左右，顯示出通脹預(yù)期的穩(wěn)定，在這種情況下加息的必要性已不大。　

　　此外，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)降息、中美利差倒掛空間的擴(kuò)大將成為抑制中國(guó)央行加息的主要因素。在中國(guó)目前的匯率政策下，中國(guó)央行執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策的空間有限，加息會(huì)加大信貸擴(kuò)張和通脹的壓力。在這種情況下，人民幣的加速升值應(yīng)該成為抑制通脹的主要政策手段�！�

　　加強(qiáng)數(shù)量型工具回籠力度　

　　雖然在加息問題上存在分歧，但對(duì)于央行其他政策性工具的運(yùn)用,市場(chǎng)人士則存在更多的共識(shí)。　

　　魯政委表示，流動(dòng)性過剩仍是導(dǎo)致通脹的本質(zhì)原因，因此央行會(huì)繼續(xù)通過數(shù)量型工具加大對(duì)于流動(dòng)性的回籠力度。此外，匯率也會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)保持較快的升值速度，一方面從源頭上緩解流動(dòng)性過剩局面，另一方面也會(huì)部分替代利率，發(fā)揮抑制通脹的作用。　

　　李慧勇也認(rèn)為，央行會(huì)繼續(xù)通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加大公開市場(chǎng)操作力度來(lái)對(duì)沖過多的流動(dòng)性，緩解流動(dòng)性過剩帶來(lái)的通貨膨脹壓力，近期再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性很大，此外，人民幣也會(huì)加快升值來(lái)抑制輸入型通貨膨脹的壓力，通脹壓力越大，升值幅度可能越快，預(yù)計(jì)3月底人民幣對(duì)美元匯率將可能達(dá)到1：7的水平。

　　今年以來(lái)人民幣升值速度明顯加快，截至昨天，人民幣兌美元中間價(jià)已達(dá)到7.1574，今年累計(jì)升幅已達(dá)到2%。

　　此外，春節(jié)以來(lái)，央行公開市場(chǎng)操作力度也有明顯加大。上周四央行公開市場(chǎng)操作量達(dá)到了3300億元，凈回籠資金量近3000億元，創(chuàng)下單周凈回籠量的歷史新高。

　　昨天央行在市場(chǎng)上發(fā)行了600億元1年期央票，同時(shí)進(jìn)行了350億元正回購(gòu)操作，繼續(xù)保持較大的回籠力度。當(dāng)天1年期發(fā)行利率為4.0583%，28天和91天回購(gòu)利率分別為3.20%和3.40%，均與前期持平。