農(nóng)藥優(yōu)質(zhì)上市公司新安股份、揚農(nóng)化工等的股價近幾個月持續(xù)上漲，近期這類農(nóng)藥龍頭公司均一度創(chuàng)出歷史收盤新高。我們認為，其股價的優(yōu)異表現(xiàn)與農(nóng)藥行業(yè)面臨的發(fā)展機遇，和它們各自的核心競爭優(yōu)勢密切相關(guān)。

　　近年來，國際生物能源需求增加及國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)規(guī)范整合，構(gòu)成了農(nóng)藥行業(yè)的重大發(fā)展機遇。其中，草甘膦是全球最大的農(nóng)藥品種，以銷售額計，占全球農(nóng)藥市場份額的15%以上，也是我國農(nóng)藥企業(yè)的主要出口品種。20世紀90年代以來，轉(zhuǎn)基因抗草甘膦作物，如大豆、玉米等在全球大面積種植，特別是近年來油價高企導(dǎo)致以玉米等作物為原料的生物能源投資激增，全球市場對草甘膦的需求持續(xù)增加。

　　2007年12月19日，美國總統(tǒng)布什簽署新能源法案，其中要求大幅增加生物燃料乙醇的使用量，規(guī)定到2022年，美國年產(chǎn)生物能源將達到360億加侖，為2006年產(chǎn)量的7倍，草甘膦需求的長期增長前景進一步明確。

　　而2007年12月，針對目前我國農(nóng)藥登記管理中主要存在的產(chǎn)品數(shù)量多、"一藥多名"和標簽管理不規(guī)范3個比較突出的問題，農(nóng)業(yè)部和國家發(fā)改委頒布了6項新規(guī)。

　　我們認為，這些新規(guī)拉開了農(nóng)藥行業(yè)規(guī)范與整合的序幕。我國目前有2000多家農(nóng)藥企業(yè)，市場高度分散，產(chǎn)品同質(zhì)化和低端化嚴重，企業(yè)競爭秩序較為混亂。通過實施新規(guī)，有助于規(guī)范農(nóng)藥行業(yè)的競爭秩序，提高行業(yè)的準入門檻，促進優(yōu)勢企業(yè)做大做強，以適應(yīng)對食品安全和環(huán)保日益重視的社會發(fā)展要求。在行業(yè)規(guī)范與整合中，優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥公司將面臨市場占有率與盈利能力快速提高的歷史性機遇。

  　草甘膦價格的一騎絕塵，讓行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)都獲得了豐厚的利潤，但是我們必須清醒地認識到，高利潤率將會加速行業(yè)的產(chǎn)能擴張步伐，行業(yè)的整體利潤率終將回歸正常水平，屆時各企業(yè)的盈利能力將會明顯分化。惟有穿越產(chǎn)品價格和毛利率的短期波動，立足于企業(yè)的核心競爭能力，才能把握企業(yè)的長期價值。

  　我們認為，新安股份獨特的草甘膦和有機硅聯(lián)產(chǎn)工藝，使其始終在成本和環(huán)保上占據(jù)勝人一籌的優(yōu)勢；華星化工的靈活機制、高效決策和技術(shù)準備，使其有望成為農(nóng)藥行業(yè)的整合主導(dǎo)者；揚農(nóng)化工在菊酯領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，保證其成為菊酯子行業(yè)大多數(shù)利潤的收獲者。這些核心競爭優(yōu)勢，令新安和華星（也包括擁有1.5萬噸草甘膦在建產(chǎn)能的揚農(nóng)）既能充分享受草甘膦高景氣帶來的盈利高增長，又能在草甘膦市場回復(fù)平穩(wěn)之后，仍然維持較高的盈利能力和快速增長。

　　為此，我們維持對草甘膦行業(yè)2008年保持景氣的一貫判斷。2009年以后，國內(nèi)產(chǎn)能的快速擴大，可能導(dǎo)致競爭的加劇，行業(yè)可能經(jīng)歷洗牌。從長期看，掌握技術(shù)、成本和環(huán)保優(yōu)勢的少數(shù)企業(yè)將獲取行業(yè)絕大多數(shù)利潤，行業(yè)也將獲得可持續(xù)發(fā)展。同時，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)的規(guī)范整合已拉開序幕，在行業(yè)規(guī)范與整合中，優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥公司將面臨市場占有率與盈利能力快速提高的歷史性機遇。