我們覆蓋中的三家運(yùn)動(dòng)品牌公司都已完成了09年訂貨工作。09年4季度，總體訂單量增速觸底回升，并高于我們的預(yù)期。零售折扣率和同店銷售額增長(zhǎng)率停止下滑并顯示出回升跡象。我們上調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，以反映訂貨會(huì)的結(jié)果以及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。由于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性依然存在，且股價(jià)已基本反映了利好因素，因此，我們維持對(duì)該板塊的中立評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　09年4季度訂貨會(huì)的結(jié)果好于預(yù)期，訂單量觸底回升；

　　零售折扣率不再進(jìn)一步惡化，表明清理存貨的行動(dòng)已接近尾聲，分銷商的盈利能力有所回升；

　　一線城市的運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)已趨于成熟，進(jìn)一步打入中小城市市場(chǎng)將成為未來主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　首選買入

　　我們看好中國(guó)動(dòng)向，因?yàn)槠渲鞔蚱放芀appa的分銷網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)小于其他運(yùn)動(dòng)品牌，這表明其銷售網(wǎng)絡(luò)仍有充足的擴(kuò)張空間；

　　時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)的增長(zhǎng)將遠(yuǎn)快于專業(yè)運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)；

　　Kappa是中國(guó)領(lǐng)先的時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾品牌，且享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

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