上周秦皇島港價(jià)格繼續(xù)上漲，周漲幅2%-3%(同比增長(zhǎng)32%-45%)；庫(kù)存單周下降12%至625萬(wàn)噸（同比下降20%），主要是由于天氣逐漸好轉(zhuǎn)，港口調(diào)出量同比增長(zhǎng)10%。隨著港口調(diào)出量的增加，電廠庫(kù)存略有上漲，周上漲0.7%，但庫(kù)存天數(shù)仍然為12天。為緩解國(guó)內(nèi)部分地區(qū)電煤供應(yīng)不足，山西省重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量有所增加，周上漲12%。

　　上周動(dòng)力煤和煉焦煤價(jià)格仍有上漲。但是上漲的范圍已經(jīng)大大縮小，僅有部分省市價(jià)格出現(xiàn)上漲（2-4%），絕大部分價(jià)格維持不變。而無(wú)煙煤價(jià)格普遍仍然不變。

　　截至上周五（12月11日），A股煤炭股10年市盈率仍在20倍左右，較大盤(pán)溢價(jià)4%左右，估值比較合理，估值優(yōu)勢(shì)不很明顯。我們認(rèn)為影響近期煤炭股表現(xiàn)欠佳的主要因素在于：最近油價(jià)的連續(xù)下跌、秦皇島煤價(jià)大幅上漲后市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)上漲持續(xù)性的擔(dān)憂，以及已經(jīng)較為合理的估值。據(jù)國(guó)土資源部的最新消息，截至11月30日，在山西省資源整合中保留的1,064個(gè)煤礦中已有776個(gè)拿到采礦許可證，占保留產(chǎn)能的79%，約合9.5億噸(山西官方的預(yù)測(cè)是今年的煤炭產(chǎn)量6.2億噸），據(jù)我們了解，簽署實(shí)質(zhì)性合同后才會(huì)有可能拿到采礦許可證，而采礦許可證的獲批將是煤礦復(fù)產(chǎn)最重要的條件之一，之后還需要拿到安全許可證，但安全證相對(duì)比較容易，只是形式問(wèn)題，而換證工作將于年底前結(jié)束。這將一定程度加劇市場(chǎng)對(duì)明年開(kāi)始煤炭供應(yīng)增加的擔(dān)心。我們認(rèn)為，未來(lái)短期煤炭股上漲的催化劑將在于估值低廉后，一些利好因素的刺激，如油價(jià)的反彈，合同煤談判可能帶來(lái)的超預(yù)期利好等，但前提是估值的低廉。

　　采掘指數(shù)上周下跌0.6%，表現(xiàn)落后于同期上證綜合指數(shù)及滬深300指數(shù)雙雙0.5%的漲幅。布倫特原油期貨價(jià)格上周環(huán)比下降6.1%，周平均價(jià)為73.6美元/桶。澳大利亞NEWC指數(shù)價(jià)格上周環(huán)比下降0.7%，為79.9。

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