我們從去年12月就一直在強(qiáng)調(diào)的2010年的一季度是板塊Beta投資的最好階段的一個(gè)大的前提是宏觀背景配合。但國(guó)內(nèi)貨幣政策在一季度就出人意料地緊縮，觸發(fā)了市場(chǎng)情緒的高度謹(jǐn)慎。事實(shí)上，在如此"艱巨"的宏觀背景之下，金屬價(jià)格實(shí)際跌幅并不大，仍堅(jiān)守在高位震蕩，這從一定程度上已經(jīng)說(shuō)明了金屬基本面的堅(jiān)挺。而二級(jí)市場(chǎng)上，由于一味地懼怕流動(dòng)性緊縮，對(duì)上游原材料行業(yè)的回避態(tài)度導(dǎo)致了有色板塊2010年以來(lái)跌幅已達(dá)7.17%，僅好于煤炭、鋼鐵、化工、交運(yùn)設(shè)備及家電行業(yè)。

　　基于對(duì)金屬價(jià)格走勢(shì)的信心，我們?nèi)詧?jiān)持認(rèn)為，如果二月國(guó)內(nèi)迎來(lái)加息的情況下，基本金屬仍能維持在高位震蕩，我們見(jiàn)到的將是更大程度上的股價(jià)與金屬價(jià)格的背離，"前低、中高、后低"或許是今年板塊將呈現(xiàn)的走勢(shì)。從走勢(shì)遜色于有色的幾個(gè)板塊來(lái)看，煤炭板塊目前的估值甚至低過(guò)有色板塊。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)在煤炭板塊上的持倉(cāng)比例也遠(yuǎn)高過(guò)對(duì)有色板塊的持倉(cāng)比例。正是由于目前有色板塊的低倉(cāng)位，也將使得未來(lái)的有色板塊走勢(shì)將較估值更低的煤炭板塊樂(lè)觀。當(dāng)然，如果市場(chǎng)情緒一味低迷，不排除另一種市場(chǎng)局面的出現(xiàn)：金屬價(jià)格能夠持續(xù)在高位震蕩甚至繼續(xù)創(chuàng)反彈新高，但股價(jià)繼續(xù)下行，最終導(dǎo)致投資周期類(lèi)板塊遵循的"高PE買(mǎi)入，低PE賣(mài)出"傳統(tǒng)原則中真正"低PE"狀況的出現(xiàn)，市場(chǎng)因此將進(jìn)一步拋棄強(qiáng)周期板塊。不過(guò)這是極端現(xiàn)象，畢竟全球經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇通道之中，雖然仍有較大不確定性因素，但趨勢(shì)是向上的。

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