5月份信貸規(guī)模符合預(yù)期,結(jié)構(gòu)均衡 

    5月人民幣新增貸款規(guī)模為6394億,符合我們之前的預(yù)期,較4月減少1346億。分客戶群來看,居民當(dāng)月新增貸款環(huán)比減少622億,其中短期消費(fèi)新增貸款環(huán)比下降了238億,而中長期居民新增貸款環(huán)比減少了384億;非金融企業(yè)新增貸款下降716億,其中短期新增貸款環(huán)比減少133億,票據(jù)環(huán)比下滑93多億,企業(yè)中長期新增貸款環(huán)比減少約172億。五月信貸結(jié)構(gòu)均衡。

    人民幣升值預(yù)期減弱,熱錢持續(xù)流出,資金面偏緊 

    從12個(gè)月的NDF 走勢(shì)來看,人民幣升值預(yù)期正在減弱,經(jīng)我們測(cè)算5月份熱錢開始流出,且規(guī)模較大。5月,由于熱錢流出、通脹水平提升引致實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金吸納能力提升,商業(yè)銀行證券投資久期調(diào)整效應(yīng),以及央行連續(xù)三次上調(diào)準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng),導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)上SHIBOR 利率飆升,顯示資金面相當(dāng)緊缺。

    通脹拐點(diǎn)或現(xiàn),信貸規(guī)?？煽?緊縮政策或松動(dòng) 

    五月通脹率環(huán)比出現(xiàn)回落,考慮到翹尾因素沖高回落、下半年經(jīng)濟(jì)需求放緩及外圍大宗商品價(jià)格走勢(shì)疲軟等因素,通脹拐點(diǎn)或現(xiàn),而今年信貸規(guī)模處于可控范圍;在人民幣升值弱化下,熱錢持續(xù)流出,銀行間資金抽緊;未來央行收緊政策或許松動(dòng),尤其在短期農(nóng)行上市之際,概率較大。

    信貸平穩(wěn)增長,銀行間資金抽緊,吸儲(chǔ)壓力猶存 

    五月信貸規(guī)模增長合理,結(jié)構(gòu)調(diào)整趨于均衡,復(fù)合監(jiān)管要求。然熱錢流出、通脹水平提升和理財(cái)產(chǎn)品分流等因素使得銀行間利率繼續(xù)跳升,吸儲(chǔ)壓力繼續(xù)存在。資金市場(chǎng)整體收益率提升也有利于銀行提升證券投資收益率,對(duì)凈息差的綜合影響并不大。從政策未來走勢(shì)預(yù)期看,緊縮政策或放松,銀行具有階段性交易性機(jī)會(huì)較大。