9月份，各地紛紛沖刺"十一五"節(jié)能減排任務(wù)，限制高耗能產(chǎn)業(yè)用電。這一措施對用電需求產(chǎn)生了較大影響，9月份全社會用電環(huán)比下降12%。能源消耗的下降對煤炭供需氛圍產(chǎn)生了一定影響，9月煤炭價格較為平穩(wěn)。

　　但是進入10月以后，大宗原材料價格持續(xù)上漲，通脹預(yù)期不斷加強。同時，隨著冬季的日益臨近，北方各省即將進入供暖季，冬儲煤需求上升。這兩個因素改變了煤炭價格預(yù)期，并直接導(dǎo)致10月以來國內(nèi)動力煤價格出現(xiàn)了持續(xù)上升。

　　在居民用電實施階梯電價指導(dǎo)意見出臺后，市場對上網(wǎng)電價分地區(qū)調(diào)整預(yù)期再次加強。但是，上網(wǎng)電價的上調(diào)是滯后的，而且預(yù)計調(diào)整幅度很難抵消煤價的上漲影響。因此，上網(wǎng)電價調(diào)整的預(yù)期不足以推動行業(yè)景氣周期的徹底改變?；痣娦袠I(yè)的投資機會仍然受到壓制。

　　第三季度，西南水電來水情況明顯好轉(zhuǎn)，黔源電力（002039）、文山電力（600995）等公司季度業(yè)績較佳。我們看好具有季調(diào)節(jié)能力的水電公司在第四季度的盈利。

　　資產(chǎn)整合活躍。在解決"同業(yè)競爭"的背景下，集團與上市公司間的資產(chǎn)整合活動活躍。具備"小公司、大集團"特征的公司受到市場追捧。另一方面，部分電力公司通過資產(chǎn)整合及投資，進入新能源、環(huán)保、煤炭等領(lǐng)域。此類公司同樣成為了市場熱點。

　　我們維持對行業(yè)"中性"的投資評級，繼續(xù)推薦具有估值安全邊際，且具有資產(chǎn)整合預(yù)期的公司。