前三季度旅游板塊各子行業(yè)中，收入增長(zhǎng)最快的是綜合類公司，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的是酒店類公司。具體來(lái)說(shuō)，前三季度從營(yíng)業(yè)收入增速來(lái)看，綜合(41%)>酒店(23%)>景點(diǎn)(17%)>餐飲(13%)；從凈利潤(rùn)來(lái)看，酒店(47%)>綜合(37%)>景點(diǎn)(22%)>餐飲(10%)。酒店類企業(yè)凈利潤(rùn)增速最快部分歸功于去年同期出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。就各子板塊自身變化趨勢(shì)而言，第三季度相對(duì)上半年，綜合類公司收入增速加快，餐飲類公司基本平穩(wěn)，景區(qū)和酒店公司收入增速下滑；酒店和綜合類公司凈利潤(rùn)增速加快，景區(qū)和餐飲類公司凈利潤(rùn)增速下滑。酒店類公司收入增速下滑與個(gè)別公司(錦江股份(23.60,-0.39,-1.63%))報(bào)表調(diào)整有一定關(guān)系；景區(qū)類公司因受到上海世博分流影響，旺季經(jīng)營(yíng)受到一定挑戰(zhàn)；餐飲類公司受CPI因素影響以及新開(kāi)門店處于培育期影響了凈利潤(rùn)增速。

    前三季度旅游重點(diǎn)公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42%。在我們重點(diǎn)跟蹤的10個(gè)上市公司中，三季報(bào)超預(yù)期的有：中國(guó)國(guó)旅(23.86,-0.40,-1.65%)、錦江股份、中青旅(16.23,-0.17,-1.04%)；基本符合預(yù)期的有首旅股份(22.59,-0.22,-0.96%)、湘鄂情(24.12,-0.27,-1.11%)、麗江旅游(30.18,0.00,0.00%)；略有低于預(yù)期的有黃山旅游(19.66,-0.21,-1.06%)、峨眉山A(19.91,0.37,1.89%)、桂林旅游(12.10,0.11,0.92%)、三特索道(19.33,-0.23,-1.18%)。其中、中國(guó)國(guó)旅(48.21%)、錦江股份(39.61%)漲幅居前。

    維持板塊“看好”投資評(píng)級(jí)。經(jīng)過(guò)10月份如預(yù)期的充分調(diào)整后，目前板塊整體的動(dòng)態(tài)估值和相對(duì)估值均明顯回落，重點(diǎn)公司2011年動(dòng)態(tài)PE均值已降至32倍，我們認(rèn)為板塊進(jìn)一步跌幅有限。我們認(rèn)為四季度板塊適度盤整為布局2011年提供良好契機(jī)和充足的時(shí)間。短期內(nèi)我們依然首推中國(guó)國(guó)旅，其次桂林旅游、中青旅、黃山旅游等；而其它過(guò)去以來(lái)先后推薦過(guò)的峨眉山A、三特索道、錦江股份、首旅股份等也已逐漸回到具有吸引力的股價(jià)區(qū)域，可擇機(jī)介入；麗江旅游建議穩(wěn)定持有。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域政策推出時(shí)間低于預(yù)期。