我們對通脹的四點思考：

　　1)在對利潤率風險進行評估后，我們認為零售商較日常消費品企業(yè)處于更有利地位，因為其業(yè)務模式有所不同、不受政府限價措施影響、而且在調整產品方面更具靈活性。在我們看來，百貨商場可能會憑借其作為業(yè)主的收入共享模式而最為有望免受成本壓力的影響。

　　2)從需求面來看，我們認為影響消費的最重要因素是實際收入增長而非通脹本身。具有重要意義的是，歷史經驗顯示，消費并不屬于對政府緊縮政策最為敏感的行業(yè)。在我們看來，當前的消費前景并不像2008年初期時那樣嚴峻，當時高通脹（08年一季度食品CPI通脹率高達21.0%）和收入增速的快速放緩（受美國信貸危機蔓延的影響）導致消費增速大幅放緩。

　　3)在日常消費品企業(yè)中，我們認為白酒企業(yè)、副食品生產商（包括華寶國際和中國旺旺）和恒安國際的盈利可預見性可能較好。這些企業(yè)的利潤率均遠高于行業(yè)均值，意味著其業(yè)務附加值相對較高而且定價能力較強。

　　4)從2008年的情況判斷（當時限價措施從1月持續(xù)到12月），政府采取的任何限價措施可能都將持續(xù)6-12個月。雖然這不利于市場情緒，但其可能帶來的益處是這樣的調控政策可能將推動大宗商品價格最終回調，進而使生產企業(yè)在定價彈性回歸時將利潤率提至新高?？祹煾悼毓杉词且焕驹?008年通脹率負面因素轉為重要的積極因素后在2009年實現了利潤率的顯著上升。

  　選股觀點在我們看好的百貨商場子板塊中，我們的首選買入股是茂業(yè)國際和銀泰百貨。在品牌零售商中，我們預計大多數企業(yè)的定價能力都較強。在日常消費品企業(yè)中，我們認為五糧液（位于強力買入名單）、貴州茅臺、恒安國際和華寶國際（評級均為買入）抵御利潤率下滑的能力最強。

　　主要風險需求放緩幅度大于預期和或利潤率壓力大于預期。