投資建議：需求回歸理性，把握結(jié)構(gòu)機會。

　　從中期角度看，我們認(rèn)為在房地產(chǎn)泡沫沒有得到實質(zhì)性抑制前，政策難以放松。隨著未來半年樓市供應(yīng)量的明顯上升，和需求在政策抑制下回歸理性，樓市供需狀況將從供不應(yīng)求變?yōu)楣┐笥谇?。預(yù)計未來3個月樓市銷量將繼續(xù)下滑，如果明年3-6月樓市銷量沒有起色，則房價將出現(xiàn)松動。

　　板塊投資策略方面，中期支撐板塊股價上漲的因素仍然是：全球第二輪量化寬松貨幣政策和人民幣升值；住宅地產(chǎn)龍頭和商業(yè)地產(chǎn)在本輪調(diào)控中有靚麗表現(xiàn)；行業(yè)整體估值水平處于歷史低位。而對板塊股價有抑制作用的因素是：行業(yè)調(diào)控政策尚未出清；目前銷量繼續(xù)下跌，房價尚未有明顯松動。因此，我們?nèi)跃S持對行業(yè)"中性"的投資評級。

　　近2-3周，在國內(nèi)收緊流動性政策頻出的壓力下，我們重點跟蹤地產(chǎn)公司股價平均回調(diào)了15%。距離前期低點股價只高出10%，動態(tài)和靜態(tài)估值均在歷史底部附近?？梢哉f估值上是很有吸引力，缺乏的是股價上漲的催化劑。建議投資者密切關(guān)注政策和行業(yè)面的動態(tài)變化，抓住有利時機進行波動操作取得正收益。我們建議四類公司：一是行業(yè)龍頭，如萬科、保利；二是有獨特經(jīng)營模式的公司，如華僑城、京投銀泰；三是業(yè)績確定、價值低估的公司，如冠城大通、億城股份；四是商業(yè)地產(chǎn)龍頭，如世茂股份。