隨著農(nóng)業(yè)、食品業(yè)景氣高企，其中的諸多細(xì)分領(lǐng)域可以較好地抵御通脹。07年我國糧食產(chǎn)量增長甚微，而食品飲料類商品的國內(nèi)需求卻異常強勁，這意味著未來若干季度內(nèi)，糧食及其他農(nóng)產(chǎn)品的供給將偏緊，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的價格將繼續(xù)走高。面對成本波動，農(nóng)業(yè)及與之密切相連的農(nóng)副食品加工業(yè)、釀酒業(yè)更具有化解風(fēng)險能力，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的食品制造業(yè)則因身為"調(diào)控目標(biāo)"而抗風(fēng)險較弱。

　　以靜態(tài)估值角度看，農(nóng)業(yè)、食品飲料行業(yè)股票價格普遍偏高估，且近期農(nóng)業(yè)股的大漲更加重這一狀況。但基于未來預(yù)期業(yè)績的動態(tài)估值，農(nóng)業(yè)板塊仍有一定的吸引力。我們?nèi)匀豢春棉r(nóng)業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、釀酒業(yè)。

　　供給不足支撐農(nóng)產(chǎn)品漲價

　　我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品供給不足，是導(dǎo)致價格大漲的首要原因。隨著石油價格持續(xù)走高，世界各國于2007年對生物質(zhì)能的開發(fā)步伐進一步加快。頭號農(nóng)業(yè)強國及出口國美國大力推動玉米制乙醇產(chǎn)業(yè)，其播種面積較上年擴大了15％，也令其余大多數(shù)農(nóng)作物的播種面積減少，從而導(dǎo)致了全球農(nóng)產(chǎn)品供給相對不足，商品牛市強勁。國際糧農(nóng)組織（FAO）最近更指出，當(dāng)前全球糧食儲備已降至25年來的最低點。

　　2007年，全國災(zāi)害天氣頻繁，給糧食增產(chǎn)帶來極大沖擊。據(jù)國家統(tǒng)計局披露，當(dāng)年全國夏糧總產(chǎn)量實現(xiàn)11534億噸，僅比上年增長1.3％，全年總產(chǎn)量增長0.7％；棉花產(chǎn)量增長1.3％；油料減產(chǎn)4.2％；糖料增產(chǎn)11.4％；肉類減產(chǎn)3.5％；水產(chǎn)增長3.3％；木材增長5.5％。與前幾年相比，當(dāng)前的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場的供給形勢明顯偏緊，"相對短缺"完全令農(nóng)產(chǎn)品站到了賣方市場一邊。

　　當(dāng)然，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，還部分地受到同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料（如化肥、農(nóng)藥、燃料動力、農(nóng)機具等）、勞動力成本因素的推動，受到國際市場的波及，在賣方市場條件下，業(yè)者向下游的食品飲料和終端消費領(lǐng)域轉(zhuǎn)移風(fēng)險，似乎更加難以避免。

　　同時我們也發(fā)現(xiàn)，農(nóng)林牧漁業(yè)與農(nóng)副食品加工業(yè)、食品飲料制造業(yè)之間的相互融合，越來越多地成為促進各自企業(yè)發(fā)展的策略選擇，尤其對于產(chǎn)業(yè)的比較效益相對偏低的前者來說，其向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈的欲望更為強烈。2007年以來，由于農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品資源趨于緊張，業(yè)界在產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)業(yè)融合上面的運作，也表現(xiàn)得更多、更富有成效。

　　終端食品領(lǐng)域全面高增長

　　07年國內(nèi)商業(yè)批發(fā)零售渠道的食品類銷售額同比增速持續(xù)上升，全年累計銷售額增幅達25.9％，餐飲業(yè)的同指標(biāo)也達19.4％，分別高出全部內(nèi)需的增速9.2個和2.7個百分點，食品內(nèi)需的擴張速度之快為近年之最。

　　由于城鄉(xiāng)居民的食品類消費額的增長包含了銷售渠道的食品價格上漲因素，因此2007年的食品消費額增長在剔除分類CPI（全年價格上漲12.3％）的因素后，食品消費增長的推算增幅仍達13.6％以上，再考慮由消費的商品品種、檔次和質(zhì)量上的升級因素而導(dǎo)致的價格提升因素，我們認(rèn)為今年食品消費數(shù)量的累計增幅應(yīng)在10％以上。

　　從食物半制品、制成品的產(chǎn)量增長情況，也可見今年國內(nèi)食品市場的一派繁榮景象。尤其如糕點糖果、乳制品、白酒、葡萄酒以及軟飲料等產(chǎn)品，其增速加快或基本穩(wěn)定在上年的高水平上，動物飼料也開始重回景氣上升通道。

　　2007年國內(nèi)食品飲料市場的高度景氣，已充分、直接地表現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)濟效益上。農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)的全年累計工業(yè)增加值，分別比上年增長了16.9％、20％和21.8％，均呈加速增長趨勢，后兩者的增速明顯快于全國工業(yè)的水平；農(nóng)副食品加工業(yè)的增速雖滯后于全國工業(yè)2個百分點左右，但走勢極其穩(wěn)定。

　　尤其是釀酒業(yè)，隨著行業(yè)內(nèi)涵式增長、產(chǎn)品高檔化的發(fā)展，其通過產(chǎn)品調(diào)價來轉(zhuǎn)移經(jīng)營風(fēng)險的能力仍非常強，其現(xiàn)階段的毛利率高水平仍能維持。

　　漲價和升級是主題

　　我們預(yù)計，2008年國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場尤其是國內(nèi)糧食價格將會繼續(xù)上行。需求增長是導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲的首要因素，除此之外，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者繼續(xù)轉(zhuǎn)化已有的（甚至包括潛在的）農(nóng)資價格上漲的壓力，也將起到重要作用。在這一背景下，漲價和消費升級是投資主題。

　　首先，尤其注意關(guān)注市場供給相對偏緊、價格開始趨于上漲或延續(xù)前期上漲的領(lǐng)域，這包括大豆、大米、糖料、原奶、棉花及棉漿粕、肉類、水產(chǎn)等；二是由消費升級而產(chǎn)生的新消費熱點，如葡萄酒、果汁、方便飯等；三是北京奧運會對有關(guān)食品飲料的階段性強力拉動，包括肉制品、乳制品、啤酒等；四是國際市場對我國特色食品的需求進一步增強，如紅辣椒、大蒜、杏漿、番茄醬等初級產(chǎn)品及制成品。我們認(rèn)為，上述這些領(lǐng)域的經(jīng)營者將能從中受益。

　　同時我們也認(rèn)為，鑒于農(nóng)業(yè)板塊預(yù)期將發(fā)生的巨變，或許給予其相對高些的溢價水平是合理的，這可以肯定的是：即使著眼中長期投資，農(nóng)業(yè)板塊整體也已不存在充分的吸引力，投資機會更多地會存在于部分個股當(dāng)中。