一面是中國(guó)概念股在境外交易所遭遇成交量低、市盈率低與再融資難的“窘境”，一面是國(guó)內(nèi)A股高市盈率與高融資額度持續(xù)IPO市場(chǎng)內(nèi)熱外冷的格局，令眾多中國(guó)概念股開(kāi)始謀劃“回歸”。

　　據(jù)投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，自2009年6月A股IPO重啟以來(lái)，約有10家原打算在海外上市的公司希望最終在國(guó)內(nèi)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。近期，這個(gè)“隊(duì)伍”仍在快速壯大，泰富電氣(HRBN)、大連傅氏(FSIN)、康鵬化學(xué)(CPC)和同濟(jì)堂(TCM)等在美上市的企業(yè)紛紛提出將公司私有化，尋找回歸A股的機(jī)會(huì)。

　　得不償失的海外融資？

　　2010年6月，當(dāng)東藍(lán)數(shù)碼股份有限公司董事長(zhǎng)朱召法收到來(lái)自深創(chuàng)投、香溢融通及清華長(zhǎng)三角研究院、浙江紅土創(chuàng)投等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)5000萬(wàn)元股權(quán)投資協(xié)議時(shí)，意味著企業(yè)離登陸深圳交易所中小板的計(jì)劃更“近了一步”，也是給過(guò)去兩年英國(guó)倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板艱難退市路做出完美的“了結(jié)”。

　　過(guò)去兩年AIM市場(chǎng)的艱辛歷程，令朱召法頗為感慨，僅上市費(fèi)用就花去近千萬(wàn)元，加之每年500萬(wàn)-600萬(wàn)元人民幣的上市維護(hù)費(fèi)用，卻沒(méi)有換來(lái)理想的股價(jià)表現(xiàn)與IPO融資機(jī)會(huì)。盡管記者了解到，東藍(lán)數(shù)碼此前選擇登陸AIM市場(chǎng)的部分原因，是由于此前收到一筆500萬(wàn)港元的投資款，而投資方要求企業(yè)需在英國(guó)上市。

　　但在登陸AIM市場(chǎng)后，東藍(lán)數(shù)碼的股價(jià)卻沒(méi)有隨著公司年均至少30%復(fù)合增長(zhǎng)率而相應(yīng)上漲。

　　公開(kāi)資料顯示，2008年1月，東藍(lán)數(shù)碼有限公司在境外設(shè)立的中國(guó)東海商業(yè)軟件有限公司China Eastsea Business Software，成功登陸英國(guó)倫敦AIM交易所時(shí)共發(fā)行6946.2萬(wàn)股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為每股26.5便士。

　　“但是，過(guò)去兩年?yáng)|藍(lán)數(shù)碼在AIM市場(chǎng)的最高股價(jià)約在40便士/股，到去年私有化時(shí)的股價(jià)只有8-10便士/股�！敝煺俜ㄏ蛴浾弑硎荆�“在AIM市場(chǎng)，基本看不到高成交量，高市盈率也沒(méi)有，上市再融資則更難推動(dòng)�！�

　　去年3月24日，中國(guó)東海商業(yè)軟件有限公司召開(kāi)股東大會(huì)，投票決定從AIM市場(chǎng)退市。“但整個(gè)私有化談判就花費(fèi)近一年時(shí)間，過(guò)程相當(dāng)艱難�！敝煺俜◤�(qiáng)調(diào)說(shuō)。

　　“在公司股東支持與協(xié)助下，東藍(lán)數(shù)碼通過(guò)銀行貸款及自有資金籌集約4000萬(wàn)元人民幣，用于回購(gòu)境外流通股�！敝煺俜ǜ嬖V記者。

　　回歸尋找融資

　　然而，境外上市的中國(guó)概念公司回歸A股，絕不會(huì)一帆風(fēng)順。

　　去年11月3日，大連傅氏董事會(huì)宣布以每股11.5美元發(fā)起要約收購(gòu)的私有化公告第二天，證券公司Faruqi& Faruqi宣布將對(duì)大連傅氏董事會(huì)展開(kāi)調(diào)查，以確定其董事長(zhǎng)兼CEO傅利在欲將公司私有化一事上是否損害其余股東利益。

　　“分析師對(duì)大連傅氏估值在每股13-18美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有的11.5美元要約收購(gòu)價(jià)。”一位熟悉大連傅氏私有化的投資銀行人士透露。

　　時(shí)任大連傅氏登陸OTCBB市場(chǎng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)致富資本董事總經(jīng)理胡誠(chéng)則向記者表示：“當(dāng)初大連傅氏赴美上市的直接目的地，就是納斯達(dá)克主板，借道OTCBB市場(chǎng)只是其中的跳板。但隨著美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)反向收購(gòu)(APO模式)模式登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)審核與信息披露監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，部分中國(guó)企業(yè)認(rèn)為未來(lái)公司運(yùn)營(yíng)及信息披露成本越來(lái)越高，渴望回歸A股上市，并不意外。”

　　對(duì)急于回歸A股上市的境外上市中國(guó)概念公司而言，私有化難度大大增加。

　　“常見(jiàn)的情況是，歐美證券交易所認(rèn)為股權(quán)回購(gòu)價(jià)格條款沒(méi)有談攏，考慮到前者利益，不會(huì)批準(zhǔn)這家公司私有化�！鄙鲜錾嫱鈽I(yè)務(wù)律師表示，“尤其在OTCBB或AIM上市的中國(guó)概念公司在私有化過(guò)程時(shí)，經(jīng)常會(huì)遇到持股的境外機(jī)構(gòu)投資者的過(guò)高要求，除了一次性付款，回購(gòu)股價(jià)也會(huì)漫天要價(jià)，比公司預(yù)期高出20%-30%不等�！�

　　記者發(fā)現(xiàn)，東藍(lán)數(shù)碼公司董事會(huì)主席朱召法曾公開(kāi)表示，如果一切順利，2009年企業(yè)將計(jì)劃在深圳中小板上市。但隨著艱辛的AIM市場(chǎng)退市談判，東藍(lán)數(shù)碼登陸中小板的時(shí)間表已比預(yù)期“延后”2年。

　　但是，比退市談判更復(fù)雜的，實(shí)際是中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)投A股上市的公司架構(gòu)再造流程。

　　由于中國(guó)概念公司普遍以“境外上市控股殼公司”作為境外上市主體，一旦企業(yè)需要轉(zhuǎn)回A股上市，上市主體則必須改頭換面成“境內(nèi)公司”。

　　“如果中國(guó)概念公司的境內(nèi)上市主體需要重新設(shè)立，必須等3年，以滿足國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)對(duì)企業(yè)過(guò)去3年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c數(shù)據(jù)是否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的考核。”前述涉外律師表示，“這對(duì)于中國(guó)概念企業(yè)而言，等待IPO的時(shí)間無(wú)形中被拉長(zhǎng)，有些中國(guó)概念公司只能退而求其次，轉(zhuǎn)而登陸香港交易所�！�

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