今年是國(guó)際糖市4年以來(lái)首次出現(xiàn)產(chǎn)量過剩的第一年，各機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)量過剩將達(dá)到600-800萬(wàn)之間。（1）今年也是歐盟糖業(yè)改革后減少出口的第一年，以往對(duì)歐盟高品質(zhì)白糖的需求將由主要由中東和北非的精煉糖廠來(lái)滿足，白糖的生產(chǎn)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大改變，因此今年的白糖市場(chǎng)注定是不會(huì)平靜的。而隨著各國(guó)特別是中東和北非國(guó)家的精煉糖廠的興建和陸續(xù)投產(chǎn)，這些地區(qū)對(duì)巴西原糖的需求將不斷增長(zhǎng)。（2）目前巴西在國(guó)際原糖市場(chǎng)的份額已經(jīng)突破60%，處于壟斷地位。不過隨著巴西國(guó)內(nèi)和國(guó)際對(duì)酒精的需求不斷增長(zhǎng)，生產(chǎn)商將會(huì)加大酒精生產(chǎn)力度，這樣一來(lái)，情況就變得更加復(fù)雜了，巴西這一頭號(hào)出口大國(guó)會(huì)把生產(chǎn)的天平傾向哪邊呢？（3）今年產(chǎn)量增幅最大的應(yīng)屬印度，印度在沉靜了幾個(gè)榨季后，這兩年的產(chǎn)量連續(xù)大幅增長(zhǎng)，2006/07榨季的產(chǎn)量更是有望達(dá)到2500萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)僅為約2000萬(wàn)噸左右，因此將有400-500萬(wàn)噸的剩余，出口能力大幅提升。（4）除了這些基本面的變化之外，我們也注意到了資金層面的一些新動(dòng)向。隨著糖價(jià)已由去年的高位回落到10美分左右，國(guó)際游資正在調(diào)整投資組合，并有意在糖市中追逐套利機(jī)會(huì)。2007年幾大期貨交易所也是動(dòng)作頻頻�？此破届o的2007也孕育著不穩(wěn)定因素，下面就這幾個(gè)因素簡(jiǎn)單分析一下吧。

　　一、精煉糖廠產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)

　　歐盟自2006年5月22日開始執(zhí)行糖業(yè)體制改革，縮減500萬(wàn)噸的精煉糖出口量，并將逐漸從純出口國(guó)轉(zhuǎn)變成純進(jìn)口國(guó)。因此，精煉糖生產(chǎn)區(qū)域的轉(zhuǎn)移將是2007年糖市關(guān)注的焦點(diǎn)之一。在2002年10月，歐盟便開始著手糖業(yè)改革，當(dāng)時(shí)就在全球范圍內(nèi)掀起了一波精煉糖廠投資熱，目前部分精煉糖廠已經(jīng)投產(chǎn)，其他糖廠仍在興建中。不過全球現(xiàn)有的精煉糖廠中有很大一部分是在此前就已經(jīng)開始興建了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1995年至2002年期間，新增精煉糖加工能力達(dá)500多萬(wàn)噸，自此之后新增的加工能力為370萬(wàn)噸，目前新增加工能力仍以100萬(wàn)噸/年以上的速度快速增長(zhǎng)。隨著原有精煉糖廠的擴(kuò)產(chǎn)和新糖廠的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年內(nèi)，全球煉糖能力還將增加470萬(wàn)噸，逐步彌補(bǔ)歐盟減少出口后所留下的供應(yīng)缺口，因此預(yù)計(jì)在2008年之前，色值45的精煉糖供應(yīng)偏緊的狀況仍不會(huì)得到有效緩解。

　　全球精煉糖廠的興起將在很大程度上改變整個(gè)食糖市場(chǎng)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)，在新的格局確立之前，白糖市場(chǎng)的動(dòng)蕩是難免的。在高品質(zhì)白糖生產(chǎn)區(qū)域轉(zhuǎn)移的大背景下，LIFFE市場(chǎng)也作出了相應(yīng)的措施以適應(yīng)新形勢(shì)，LIFFE市場(chǎng)不僅增加了交割地點(diǎn)，還取消了地區(qū)運(yùn)費(fèi)升貼水來(lái)適應(yīng)這一變化，在這些變化下，期貨盤面的價(jià)格無(wú)疑將受到影響。

　　二、巴西酒精：

　　上榨季巴西中南部累計(jì)產(chǎn)蔗3.71億噸，預(yù)計(jì)2007/08榨季將增長(zhǎng)至4.1億噸。新增外資的流入是巴西糖業(yè)和酒精業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量，而且有意思的是大部分外資來(lái)源于投資基金而不是傳統(tǒng)糖業(yè)投資者，并且主要是投入到酒精生產(chǎn)方面。目前巴西占據(jù)了全球食糖貿(mào)易份額的半壁江山，甘蔗產(chǎn)量的增長(zhǎng)必將增加巴西的食糖出口能力。不過我們也得考慮巴西國(guó)內(nèi)和國(guó)際對(duì)酒精需求不斷增長(zhǎng)這一因素。國(guó)內(nèi)方面，近日巴西政府考慮從4月份將汽油中的酒精濃度從23%提高至25%，此外更重要的一點(diǎn)是巴西國(guó)內(nèi)柔性燃料汽車（FFV）的銷售增長(zhǎng)速度相當(dāng)驚人。2004年時(shí)FFV的數(shù)量?jī)H為32.8萬(wàn)輛，2005年就增加81.2萬(wàn)輛，而2006年增至140萬(wàn)輛，以目前80%的增長(zhǎng)速度來(lái)計(jì)算，今年巴西國(guó)內(nèi)柔性燃料汽車飽有量將從目前的250萬(wàn)輛增至400萬(wàn)輛左右，新增車輛將意味著國(guó)內(nèi)將產(chǎn)生大量新增酒精需求，這也將促使生產(chǎn)商在新榨季里生產(chǎn)更多的酒精，特別是在酒精利潤(rùn)高于食糖利潤(rùn)的情況下。而在出口方面，由于今年美國(guó)本土酒精產(chǎn)量增產(chǎn)，從而將減少對(duì)巴西酒精的需求，因此今年巴西對(duì)美國(guó)的酒精出口量將會(huì)減少。不過目前巴西酒精的出口價(jià)格要比去年下跌了100美元/立方米，因此如果國(guó)際油價(jià)能站在55美元/桶之上，而酒精價(jià)格繼續(xù)保持在相對(duì)低位的情況下，新的需求將逐漸浮出水面，而近月來(lái)歐盟和亞洲等國(guó)從巴西進(jìn)口的酒精數(shù)量呈上升趨勢(shì)。

    三、亞洲：印度和泰國(guó)出口能力大增

　　印度

　　隨著亞洲地區(qū)從過去兩榨季的干旱中恢復(fù)過來(lái)，2006/07榨季預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量將增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸。亞洲增產(chǎn)最明顯的要數(shù)印度了，食糖產(chǎn)量從初期預(yù)計(jì)的2200萬(wàn)噸一路上調(diào)至2500萬(wàn)噸，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為將達(dá)到2600萬(wàn)噸的水平。本榨季印度的食糖產(chǎn)量至少過剩450萬(wàn)噸，出口能力大幅提高。而印度政府繼1月初解除出口禁令后，近日擬向糖業(yè)界提供75億盧比的援助計(jì)劃，其中35億盧比用于收儲(chǔ)115萬(wàn)噸白糖，40億盧比作為食糖出口補(bǔ)貼。印度一直來(lái)都是國(guó)際市場(chǎng)中的不確定因素，如果此次印度在出口補(bǔ)貼援助下大量出口，無(wú)疑將加重糖市的供給壓力，不過目前糖價(jià)對(duì)于印度廠商來(lái)說并無(wú)吸引力。據(jù)印度官員稱，1月3日-3月9日期間政府已發(fā)放80萬(wàn)噸食糖出口許可證，其中55萬(wàn)噸的出口許可是發(fā)放給那些無(wú)復(fù)出口義務(wù)的糖廠，其余部分發(fā)放給ALS制度下有出口義務(wù)的糖廠。但截至3月20日，僅有25萬(wàn)噸食糖出口到國(guó)際市場(chǎng)，在糖廠出口意愿低的情況下，今年印度到底會(huì)出口多少仍是個(gè)未知數(shù)。

　　泰國(guó)

　　去年泰國(guó)累計(jì)出口了224萬(wàn)噸食糖。本榨季泰國(guó)的食糖產(chǎn)量將近700萬(wàn)噸，增長(zhǎng)200萬(wàn)噸左右，而增產(chǎn)部分將全部轉(zhuǎn)為出口，預(yù)計(jì)出口量將達(dá)到450萬(wàn)噸。

　　四、國(guó)際游資活躍

　　我們首先來(lái)關(guān)注一下這兩年的高盛商品指數(shù)（指數(shù)涵蓋了食糖在內(nèi)的26種商品）。在連續(xù)兩年的上漲后，2006年高盛商品指數(shù)開始回落，其中品種之一的食糖回落幅較大。雖然2006年高盛商品指數(shù)表現(xiàn)不佳，但仍然吸引了不少投機(jī)者的關(guān)注，資金仍在不斷流入。自糖價(jià)在2006年初摸至近年來(lái)新高后開始一路走低，雖然今年食糖可能不再是期貨市場(chǎng)上關(guān)注的焦點(diǎn)，不過我們?nèi)钥吹綄?duì)沖基金依然活躍在其中。比如今年受暖冬的影響，國(guó)際油價(jià)跌至了18個(gè)月來(lái)的新低，受此影響，糖市里的對(duì)沖基金在2007年年初大量平倉(cāng)，可見糖市里的基金操作依然活躍。今年的商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）交易商委托報(bào)告中除了商業(yè)和非商業(yè)持倉(cāng)報(bào)告外，還新加入了指數(shù)基金的持倉(cāng)情況。據(jù)最新的CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，指數(shù)基金目前在糖市中持有的凈多單為204,855張，在凈多持倉(cāng)中占到相當(dāng)?shù)谋壤�。從總體上說，投機(jī)商的動(dòng)向仍將是影響今年糖市的重要因素。

　　此外，今年幾大期貨市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。首先洲際交易所（ICE）正式吞并了歷史悠久的NYBOT交易所，并推出了電子盤交易，而且交易時(shí)間也突破了以往3小時(shí)傳統(tǒng)，電子盤從美東時(shí)間凌晨1點(diǎn)半持續(xù)至下午3點(diǎn)15，公開叫價(jià)盤從早上8點(diǎn)至中午12點(diǎn)。交易所試圖通過延長(zhǎng)交易時(shí)間來(lái)吸引更多的交易商入市交易。從近段時(shí)間的交易來(lái)看，電子盤的成交量已超過了公開叫價(jià)盤面。倫敦LIFFE期貨市場(chǎng)也不甘“寂寞”，于今年2月份推出了原糖期貨合約，同時(shí)增加了白糖合約的交割地以及取消了交割地的運(yùn)費(fèi)差價(jià)。從操作角度上看，盤面交易時(shí)間的延長(zhǎng)增加了交易商的操作難度，此外交易主體的增加、交易量的活躍、新市場(chǎng)分流資金等因素?zé)o疑將對(duì)盤面產(chǎn)生影響。

　　五、總結(jié)

　　從這幾點(diǎn)來(lái)看，2007年市場(chǎng)走向尚不明朗。今年全球產(chǎn)量由短缺轉(zhuǎn)向過剩，即使出現(xiàn)供給偏緊的狀況也是暫時(shí)的、階段性的。雖然糖價(jià)已跌至相對(duì)低位，但仍在成本之上，目前糖價(jià)基本消化了預(yù)期中增產(chǎn)所帶來(lái)的壓力，而且各國(guó)也存在補(bǔ)庫(kù)需求，供需關(guān)系不會(huì)再出現(xiàn)太大變化。不過白糖市場(chǎng)由于正在經(jīng)歷生產(chǎn)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，因此該市場(chǎng)的波動(dòng)在所難免。ICE和NYMEX交易所的電子盤交易方式將增加了原糖市場(chǎng)操作上的復(fù)雜性，而LIFFE白糖市場(chǎng)交割地以及取消地區(qū)差價(jià)也將給白糖期貨市場(chǎng)帶來(lái)影響。由此看來(lái)，2007年預(yù)計(jì)將是局部動(dòng)蕩、總體平靜的一年。

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