圖1-1  06/07榨季以來廣西南寧糖價走勢圖

圖1-2   02/03榨季南寧糖價走勢圖

 圖1-3   06/07榨季南寧糖價走勢圖

　　本榨季盡管前期情況相似，但后期情況卻完全不同，主要區(qū)別在于02/03榨季，6、7月份探底之后奠定了一波強大升勢，因為03/04榨季預(yù)期大幅減產(chǎn)，供不應(yīng)求，導(dǎo)致在8月份以后的需求高峰拉動下價格迅速攀升。本年度卻不同，據(jù)統(tǒng)計，截止到今年4月末，全國南方甘蔗播種面積增加10%，3月糖業(yè)兩會上預(yù)期明年食糖產(chǎn)量至少達到1300萬噸，而且眾所周知，增產(chǎn)的年份，產(chǎn)量往往是越報越大的。那么40萬噸以上的工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存到下個榨季，1300萬噸以上的來年產(chǎn)量，這些意味著什么呢？

　　無疑，這意味著本榨季后期，下個榨季初期糖價很可能再度一瀉千里。這一點我們早在年初也已經(jīng)分析過了，本制糖期屬于糖市走熊的第一年，糖價經(jīng)過了長達5個榨季的牛市之后已經(jīng)進入了3年下跌的周期，如下圖1-4，為15個榨季以來每個制糖期供求缺口（過剩）情況以及對應(yīng)的糖價走勢圖（圖中價格為南寧一級白砂糖年均銷售價）。從下圖中可以清晰地分析出，當(dāng)供需缺口增加到100萬噸以上時，價格就會在3500元以上的高位維持；當(dāng)缺口下降到100萬噸以下時價格便會跌至3000元附近，當(dāng)供需缺口為負數(shù)（供大于求）時，價格往往在接近2500的低谷點。由此可見，國內(nèi)影響因素中最關(guān)鍵的問題還是供需缺口的大小問題，其中本年度暫時按照產(chǎn)量1200萬噸、銷費量1200萬噸，供需平衡來計算。那么如果下個制糖年度產(chǎn)量達到1300萬噸以上，銷量不足1300萬噸（即供需缺口為負數(shù)），則按照歷史規(guī)律糖價可能跌至2500元附近的低點，即使剔除物價因素，3000元以下的糖價也是指日可待的。

圖1-4   93/94榨季以來我國歷年食糖銷售均價與供需缺口圖

　　注：06/07榨季銷售均價暫時按照3600元/噸計算

　　第三篇：本制糖期國際環(huán)境簡析

　　目前國際食糖產(chǎn)業(yè)大環(huán)境整體看并不十分樂觀，但相對前期來講基本面已經(jīng)有所改善。此前國際糖市中最大的利空來自于全球食糖的增產(chǎn)，各主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量分別較上一年增加10%-30%不等，據(jù)ISO預(yù)測，本制糖年全球食糖產(chǎn)量供過于求預(yù)計達到980萬噸。但在此之后，基本面接連發(fā)生變化，先是最大的產(chǎn)糖國巴西：根據(jù)巴西當(dāng)前的甘蔗生產(chǎn)和收割進度，巴西生物能源廠商協(xié)會預(yù)測，07-08制糖年的甘蔗產(chǎn)量可能不會達到原先官方預(yù)計的4.2億噸。另外巴西政府決定把本國汽油中的酒精比例由原來的23%調(diào)高到25%，而且據(jù)統(tǒng)計，巴西目前酒精用蔗占到了甘蔗總產(chǎn)量的57%，產(chǎn)糖用蔗只占甘蔗總產(chǎn)量的43%，較前期機構(gòu)預(yù)期的53%：47%高出4個百分點。截止6月1日，2007/08榨季巴西中南部地區(qū)的糖產(chǎn)量減少至360萬噸，降幅為10.5%，酒精產(chǎn)量則比去年同期增加了9.3%，達到29億公升，如此一來，國際原糖市場供應(yīng)量也相應(yīng)減少了。

　　另外從印度角度看，盡管今年印度國內(nèi)供過于求量多達800多萬噸，但印度政府一直致力于解決供需矛盾問題，近期決定建立500萬噸的緩沖庫存，來解決國內(nèi)食糖市場過剩問題，這也減緩了印度食糖的外流；同時今年俄羅斯進口活躍，較往年大有增加；中國的食糖消費量也有望在低糖價的刺激下創(chuàng)出歷史新高……這樣國際上食糖產(chǎn)業(yè)基本面情況有了一定改善，從原來的大量過剩1000萬噸，到目前看總過剩并不可怕，而且印度的食糖庫存也緩解了過剩壓力，所以國際糖價有所回暖也是正常的。

　　但這并不意味著國際糖價會走出熊市，步入上升的軌道。尤其短期內(nèi)的壓力，主要來自于印度的食糖庫存，如果糖價攀高到10美分，在印度貿(mào)易商有利潤的情況下自然會大量出口，也就是說印度的食糖庫存已經(jīng)成為了國際糖價上漲的壓力因素，一旦價格走高就會遭到來自印度的拋壓。所以希望國際糖價上漲過高也不現(xiàn)實。

　　第四篇：榨季尾聲 糖市如何謝幕

　　上文我們已經(jīng)分析了國內(nèi)本榨季總體的供需情況，以及糖價走勢的大方向，那么接下來的兩三個月進入本榨季尾聲，糖市會如何謝幕呢？

圖1-5  后市糖價撲朔迷離

　　此間看到糖價一蹶不振，許多朋友認為后市糖價有可能繼續(xù)下探收儲價的支撐，甚至突破3500元，嘗試3400元的位置，而且拿出去年的行情作為對比，當(dāng)時糖價在國儲拋壓下不斷下行，直到8月份才遇到支撐。所以眾多業(yè)界朋友預(yù)期糖價可能會一路走低，直到跌破所有支撐，最終再次得到低位銷量的配合，從而在8月份消費旺季的帶動下大幅反彈，同時還與02/03榨季的糖價走勢作為參考。但我們并不這么認為，因為這里面有一個重大的影響因素被忽略了，就是政府的態(tài)度問題。

　　去年由于供求關(guān)系緊張，5月份產(chǎn)量明晰后發(fā)現(xiàn)，全國供求缺口接近200萬噸，糖價在此拉動下再度大幅沖高到接近5000元的高位，虛高成分明顯。國家為了抑制糖價虛高，平衡物價指數(shù)，而采取了放儲130萬噸（原糖值）的措施，目標(biāo)明確，態(tài)度強硬，所以糖價在旺季一路下滑。今年則情況恰恰相反，產(chǎn)量已經(jīng)明晰，全國食糖產(chǎn)量在1200-1210萬噸之間，消費量預(yù)計在1200萬噸附近，全國有望產(chǎn)生供大于求的情況，加上進口糖的問題，總體形勢不容樂觀，偏離了國家對于食糖產(chǎn)業(yè)“供求平衡，適度從緊”的意愿。此時中央的態(tài)度也是堅決的，如果糖價跌破3500元，便啟動收儲措施，力保價格穩(wěn)定；錦上添花的是，廣西政府在此基礎(chǔ)上制定了3600元地方收儲的大政方針，同樣態(tài)度也很堅決。那么今年和去年最大的區(qū)別便在于在供求關(guān)系變化的基礎(chǔ)上，政府態(tài)度已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)，這也許就是為何本榨季供過于求的基礎(chǔ)上，糖價沒有像02/03榨季一般在6-7月跌破節(jié)前低點，而是維持了3600元底部特征的最主要原因（如圖1-3中所示）。如果沒有政府的支持，也許糖價已經(jīng)像02/03榨季一樣創(chuàng)出新低了。

　　我們認為正是因為國內(nèi)各級政府的態(tài)度問題，盡管不會對糖價的大趨勢產(chǎn)生影響，但會改變價格運行的短期規(guī)律，尤其是廣西政府在3600元位置的收儲態(tài)度，使得產(chǎn)區(qū)傳統(tǒng)現(xiàn)貨報價盡管弱勢依舊，但始終不能實質(zhì)性大幅下破3600元的支撐。所以我們判斷后期價格走勢有望在業(yè)界普遍看跌的狀態(tài)下在3570—3600元一帶盤整鞏固，并不斷消化庫存，待到8月份用糖高峰期時銷量略有起色，糖價有望繼續(xù)沖高到3700到以上，并且在業(yè)界預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向樂觀之后做出頭部形態(tài)轉(zhuǎn)向下跌，從而進入一個新的下跌周期。

　　另外從資金層面上看也很難在夏季高峰時候再度沖破前期高點。主要表現(xiàn)在，明年繼續(xù)大幅增產(chǎn)基本已經(jīng)是業(yè)界共同認可的了，尤其是制糖集團，為了減輕后市的壓力，必定需要在批發(fā)市場進行一定量的套期保值，這就使得批發(fā)市場和期貨市場很可能在遠月合約的拖累下難以走高（因為主力合約集中在遠月），今年3月份和5月初的沖高已經(jīng)充分證明了這一點。所以盡管下方有政府以及各生產(chǎn)集團的價格支撐，但上方的壓力也猶如千鈞壓頂，所以在進入下一個榨季以前，糖價很可能會呈現(xiàn)一個適中的區(qū)間整理形態(tài)，最終價格何去何從還需我們拭目以待。