由于國(guó)家對(duì)電石行業(yè)整頓力度加大，導(dǎo)致電石成本上漲，同時(shí)3月后下游市場(chǎng)開(kāi)工率上升，加之出口量逐漸加大，國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格二季度以來(lái)快速上漲，目前較年初上漲15%至8,000元/噸左右。我們認(rèn)為，未來(lái)國(guó)家對(duì)高耗能的電石行業(yè)調(diào)控將一直持續(xù)，從而使得電石價(jià)格處于相對(duì)高位。而PVC出口的趨勢(shì)也會(huì)延續(xù)，加之電石成本的支撐，我們預(yù)計(jì)近兩年P(guān)VC價(jià)格仍處于相對(duì)高位，較難回到2005年6,000元/噸以下的位置。 

    氯堿行業(yè)的另一主要產(chǎn)品-燒堿，近期價(jià)格也處于穩(wěn)中有升的狀態(tài)。隨著對(duì)澳洲等地區(qū)出口量的加大，國(guó)內(nèi)氧化鋁、造紙等行業(yè)的快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)燒堿的需求仍然旺盛，價(jià)格也有望保持相對(duì)高位。

    我們認(rèn)為，未來(lái)兩年氯堿行業(yè)雖然整體結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，低品質(zhì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的局面仍會(huì)存在，但憑借電石、電力和煤炭資源優(yōu)勢(shì)的行業(yè)內(nèi)公司將會(huì)在整合中逐漸勝出。

    建議關(guān)注氯堿行業(yè)具有資源和成本優(yōu)勢(shì)的公司。如：新疆天業(yè)( 14.22,-1.37,-8.79%)。同時(shí)我們也提醒投資者注意以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：1)國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)。由于新疆天業(yè)等公司的PVC將出口銷售，國(guó)家的PVC出口稅收政策對(duì)公司影響較大，包括出口退稅減少，增加關(guān)稅等可能性；2)公司在生產(chǎn)過(guò)程中的排污、能耗和綜合再利用能力很關(guān)鍵，由于國(guó)家對(duì)該行業(yè)幾項(xiàng)指標(biāo)特別重視，如果這方面出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)公司生產(chǎn)和業(yè)績(jī)影響將較為嚴(yán)重；3)管理層的經(jīng)營(yíng)水平和管理理念不為市場(chǎng)所熟悉，是否較為優(yōu)秀仍有待考察。

    中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)2007年時(shí)間過(guò)半，我們對(duì)于化工行業(yè)重點(diǎn)跟蹤的上市公司進(jìn)行了中期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。其中最吸引眼球的分別是煙臺(tái)萬(wàn)華和星新材料，我們預(yù)計(jì)其中期凈利同比增幅將分別達(dá)到122%和59%。煙臺(tái)萬(wàn)華的高速增長(zhǎng)主要來(lái)自于MDI產(chǎn)品的量升價(jià)漲，純MDI和聚合MDI在上半年均價(jià)同比分別上漲了2%和16%，我們預(yù)計(jì)其毛利率也將從2006上半年的33%提升至38%左右，而MDI銷量預(yù)計(jì)同比增加超過(guò)50%。

    星新材料的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于有機(jī)硅新裝置的投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)品銷量的上升，以及雙酚A系列產(chǎn)品由于產(chǎn)品價(jià)格上升帶來(lái)的盈利能力增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)雙酚A系列的毛利同比將增長(zhǎng)30%以上。

    我們預(yù)計(jì)鹽湖鉀肥和華魯恒升中期業(yè)績(jī)也會(huì)保持30%以上的增長(zhǎng)。鹽湖鉀肥受益于二季度鉀肥價(jià)格再次上漲了50元/噸和產(chǎn)品銷量的上升，其2007上半年每股收益有望達(dá)到0.6元以上，全年凈利仍將保持25%以上的增長(zhǎng)。華魯恒升盡管由于蒸汽價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)2007年將減少7,000萬(wàn)元利潤(rùn)，但隨著其新建20萬(wàn)噸甲醇、30萬(wàn)噸尿素和8萬(wàn)噸DMF在二季度的投產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)銷量的上升抵消了成本上漲，預(yù)計(jì)上半年每股收益可達(dá)到0.45元左右。

受到尿素價(jià)格第二季度略微下降的影響，我們預(yù)計(jì)四川美豐、柳化股份上半年將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中柳化股份雖然新建30萬(wàn)噸合成氨裝置受部分國(guó)產(chǎn)設(shè)備影響，達(dá)產(chǎn)時(shí)間比預(yù)期晚些，但新產(chǎn)品貢獻(xiàn)仍然有望拉動(dòng)2007全年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%以上。我們預(yù)計(jì)四川美豐本地尿素裝置在二季度仍保持80%的較高負(fù)荷率，而劉家峽化工的尿素已完全達(dá)產(chǎn)，得益于產(chǎn)品產(chǎn)銷量上升，全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)可增長(zhǎng)20%以上。 

    中信國(guó)安由于碳酸鋰產(chǎn)量的大幅提升在下半年完成，因此我們預(yù)計(jì)其中期業(yè)績(jī)同比增幅有限，但全年仍有望保持15%以上的增速。

    REACH法案和出口退稅調(diào)整對(duì)化工業(yè)影響分析

    2007年6月1日，歐盟REACH(《關(guān)于化學(xué)品注冊(cè)、評(píng)估、許可和限制法案》)法案正式生效。該法案將對(duì)所有進(jìn)入歐盟市場(chǎng)的化學(xué)品實(shí)施強(qiáng)制性注冊(cè)、評(píng)估、許可和限制政策，并進(jìn)行安全監(jiān)控。該法案是從保護(hù)人體健康和環(huán)境安全出發(fā)，對(duì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、使用、廢物處理等各個(gè)環(huán)節(jié)都作出了嚴(yán)格規(guī)定，提出更高要求。該法案的實(shí)施將涉及到3萬(wàn)多種化學(xué)品，下游包含了家電、輕工、紡織、服裝、玩具、電子、汽車和制藥等多個(gè)行業(yè)。

    該法案的實(shí)施將對(duì)我國(guó)化工行業(yè)帶來(lái)巨大影響。行業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，REACH法案實(shí)施將使我國(guó)出口歐盟產(chǎn)品的成本提高約5%，進(jìn)口歐盟產(chǎn)品成本增加6%左右。并且，該法案不僅增加了進(jìn)出口的成本，更重要的是提高了產(chǎn)品準(zhǔn)入門(mén)檻。而歐盟一直是我國(guó)雙邊貿(mào)易的重要伙伴，2006年是第一大貿(mào)易伙伴，其中化工品貿(mào)易額達(dá)到198.71億美元，占總貿(mào)易額的7.3%。但我國(guó)出口的化學(xué)品大多技術(shù)含量低，產(chǎn)品附加值不高，并且生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，伴隨較嚴(yán)重污染，這樣REACH將對(duì)我國(guó)化工出口帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。如果這些企業(yè)沒(méi)有在一定時(shí)間內(nèi)作出相對(duì)該法案的調(diào)整，將面臨失去歐盟市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

一定緩沖期。歐盟給予了REACH法案一年多的緩沖期，從2007年6月1日起，到2008年11月31日，為預(yù)注冊(cè)階段。企業(yè)只要提供化學(xué)品分子式就可以參加預(yù)注冊(cè)，這樣，進(jìn)出口暫時(shí)影響不大。之后，我國(guó)企業(yè)必須依靠自身力量，完成注冊(cè)、評(píng)估過(guò)程進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。 

    長(zhǎng)期有助于我國(guó)化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào)整。該法案的實(shí)施將迫使我國(guó)化工企業(yè)加快化工品的研發(fā)、生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)進(jìn)步，從而增強(qiáng)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，長(zhǎng)期看有助于我國(guó)化工乃至下游各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào)整。

    2007年6月18日，財(cái)政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，規(guī)定自2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。從調(diào)整幅度看，高耗能、高污染的化工業(yè)受到影響較大，如磷化工、鈦白粉、染料、農(nóng)藥等行業(yè)，涉及到的具體產(chǎn)品包括三聚磷酸鈉、鈦白粉、季戊四醇、草甘磷等。另外，聚合MDI、TDI和有機(jī)硅中間體的出口關(guān)稅從13%或11%下調(diào)至5%，氯化鉀從11%下調(diào)至0，但這些產(chǎn)品我國(guó)主要依靠進(jìn)口，出口量很小，因此對(duì)相應(yīng)上市公司影響較小。而我國(guó)尿素行業(yè)早已取消出口退稅，并加收出口關(guān)稅，因此這項(xiàng)政策對(duì)整個(gè)尿素行業(yè)沒(méi)有任何影響。

    下半年投資策略

    我們認(rèn)為投資化工行業(yè)最重要的是考量技術(shù)創(chuàng)新與資源稀缺這兩個(gè)指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)的共同特點(diǎn)是不可復(fù)制性，這決定了該行業(yè)的進(jìn)入壁壘，也就是擁有這兩個(gè)指標(biāo)的公司所具有的核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)技術(shù)發(fā)展的先后順序，人們將一些行業(yè)分為了朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和成熟產(chǎn)業(yè)，化工也是這樣。由于技術(shù)創(chuàng)新，化工產(chǎn)品性能的改變，創(chuàng)造了新的用途和需求，帶來(lái)下游廣泛的市場(chǎng)空間，而同樣由于技術(shù)創(chuàng)新總是由少數(shù)人或公司發(fā)現(xiàn)或發(fā)明，形成供給的壁壘，兩者的結(jié)合，造就了具有該創(chuàng)新能力的公司享有較高產(chǎn)品利潤(rùn)率和較高景氣度。我們國(guó)內(nèi)化工行業(yè)典型的具有技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)的行業(yè)如MDI、有機(jī)硅等。而具有資源優(yōu)勢(shì)的行業(yè)是鉀肥、碳酸鋰等行業(yè)。

    同時(shí)，對(duì)于我國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，本土市場(chǎng)需求巨大且增長(zhǎng)迅速，同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)成本上升，吸引全球部分化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至中國(guó)，這樣在發(fā)達(dá)國(guó)家有些被稱為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的成熟行業(yè)，有可能成為中國(guó)的朝陽(yáng)行業(yè)，如DMF、染料等行業(yè)。我們認(rèn)為這類行業(yè)也存在較多投資機(jī)會(huì)。

• · 2007年下半年化工各子行業(yè)走勢(shì)分析(上)
• · 2007年國(guó)內(nèi)外磷肥市場(chǎng)分析及未來(lái)展望
• · 戊二醛的生產(chǎn)工藝進(jìn)展及開(kāi)發(fā)與應(yīng)用前景分析
• · 第一解讀：定價(jià)權(quán)的喪失
• · 2007年上市銀行業(yè)績(jī)敏感性分析
• · 間戊二烯石油樹(shù)脂的生產(chǎn)及市場(chǎng)分析

• · 國(guó)際原油價(jià)格上漲1.8%
• · 2020年我國(guó)將消耗5億噸石油
• · 2008年第四季度雪佛龍收入大幅下跌
• · 江西首家生物質(zhì)能電廠將投產(chǎn)
• · 丁二烯過(guò)剩影響亞洲裂解裝置開(kāi)工率
• · 湖北三寧化工建煤化工基地

• ·2008年1-11月吉林基礎(chǔ)化學(xué)原料制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-11月江蘇基礎(chǔ)化學(xué)原料制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-11月河南基礎(chǔ)化學(xué)原料制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-11月廣東基礎(chǔ)化學(xué)原料制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-11月廣西基礎(chǔ)化學(xué)原料制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-11月海南基礎(chǔ)化學(xué)原料制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)