年底的震蕩行情，或許可以樂(lè)觀地理解為布局來(lái)年的良好時(shí)機(jī)。目前資金充裕的基金已經(jīng)磨刀霍霍，準(zhǔn)備年底逢低增倉(cāng)�？紤]到明年央企整合、兩稅合并及人民幣升值等因素，明年市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然很多。投資者可以在年底大盤震蕩階段，逐步開始為明年布局做好準(zhǔn)備。

　　臨近年底，信貸資金收縮、大盤新股發(fā)行不斷、12月迎來(lái)解禁高潮，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的供求關(guān)系由于資金面的壓力顯得失去平衡，投資者目前仍需保持足夠的耐心，等待底部區(qū)域的進(jìn)一步鞏固。

資金面壓力未減

　　在存款準(zhǔn)備金率達(dá)13.5%的歷史新高背景下，年關(guān)將至，監(jiān)管層又發(fā)出了控制信貸指令。央行已經(jīng)多次要求國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行今年的貸款調(diào)控目標(biāo)，控制貸款的速度和規(guī)模，使得商業(yè)銀行臨近年底面臨著貸款緊張的局面，甚至部分銀行出現(xiàn)了無(wú)款可貸的狀況。銀行體系的這種資金面狀況，大大限制了金融體系資金流向股市。

　　而年底之前大盤股的發(fā)行節(jié)奏也非常密集，其確定性的申購(gòu)收益，無(wú)疑會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)部分投資者的注意力。從11月30日起，將又有8只新股依次發(fā)行。其中中海集運(yùn)、國(guó)投新集是本輪新股密集發(fā)行中發(fā)行規(guī)模較大的新股。

　　同時(shí)有媒體披露，繼中國(guó)神華回歸A股之后，另一煤炭巨頭中煤能源也已正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了A股IPO的相關(guān)申請(qǐng)材料，順利的話將于下月正式登陸上交所。中煤能源此次A股首發(fā)計(jì)劃募集資金約320億元，有望成就A股歷史上規(guī)模第六大的IPO。

　　12月份A股市場(chǎng)還會(huì)迎來(lái)一個(gè)解禁高峰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月份，75家上市公司的大小非股東將合計(jì)解禁股份28.33億股，與11月份相近。但是，12月份的大小非解凍有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，即首發(fā)機(jī)構(gòu)配售部分和定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售等部分大幅增加，整個(gè)配售部分合計(jì)解凍額度為1579億元。股改、IPO和增發(fā)12月份解禁規(guī)模約1365億元。

　　另外考慮到年底前企業(yè)資金的回籠壓力、目前基金持續(xù)營(yíng)銷的冷淡場(chǎng)面以及加息預(yù)期等因素，年底資金供求關(guān)系仍趨于緊張。

　　不過(guò)，樓市降溫可能導(dǎo)致資金倒流股市、人民幣升值預(yù)期帶來(lái)熱錢、QFII的投資總額度有望年底前由現(xiàn)在的100億美元擴(kuò)大到300億美元等因素，對(duì)市場(chǎng)資金供應(yīng)也可能起到一定的支持作用。

基金或成為抄底急先鋒

　　在這輪股市調(diào)整中，上證綜指下跌幅度高達(dá)千點(diǎn)有余，在沖擊市場(chǎng)信心的同時(shí)，也逐漸跌出了新的投資機(jī)會(huì)。實(shí)際上，“機(jī)構(gòu)抄底”的傳言近日已經(jīng)開始流傳，據(jù)基金公司內(nèi)部人士透露，現(xiàn)在不少大機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司和一些信托產(chǎn)品開始出手申購(gòu)基金。

　　此前，中國(guó)中鐵以3.383萬(wàn)億元的資金凍結(jié)量再次刷新了A股IPO記錄，但是從網(wǎng)下申購(gòu)凍結(jié)資金結(jié)果看，此次申購(gòu)中基金資金的收縮跡象尤為明顯。在凍結(jié)資金中，網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)資金達(dá)2.93萬(wàn)億元，作為機(jī)構(gòu)資金參與的網(wǎng)下申購(gòu)部分僅4494.56億元，比中國(guó)石油凍結(jié)的7992億元減少近一半。

　　基金前期調(diào)倉(cāng)已手持大量現(xiàn)金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期各家基金的倉(cāng)位平均只有七成，以此計(jì)算，僅偏股型基金手中持有現(xiàn)金就超過(guò)5000億元。而基金一改此前在調(diào)整行情中積極謀求“打新”收益的穩(wěn)健策略，對(duì)中國(guó)中鐵的網(wǎng)下申購(gòu)?fù)度胭Y金大幅減少，或許意味著準(zhǔn)備年底入場(chǎng)抄底。

　　也有分析人士認(rèn)為，基金此次大幅縮減申購(gòu)中國(guó)中鐵的資金，也可能是因?yàn)橐獞?yīng)對(duì)近期的贖回壓力。但近來(lái)基金公司已經(jīng)集體出來(lái)辟謠“巨額贖回”這一傳聞，而且據(jù)了解，大型基金公司的申購(gòu)贖回基本都是保持平衡狀態(tài)。

　　觀察這幾日的交易情況，部分基金已在個(gè)別板塊抄底，但由于中國(guó)石油下跌帶動(dòng)股指下調(diào)，市場(chǎng)并沒(méi)有關(guān)注到這一現(xiàn)象。在股指跌破半年線后，二級(jí)市場(chǎng)估值大幅回落，一些藍(lán)籌品種已顯出較大吸引力，所以不排除基金經(jīng)理開始選擇估值合理的藍(lán)籌品種建倉(cāng)的可能。

　　據(jù)其北京一家基金高層人士透露，在當(dāng)前的調(diào)整行情中，基金已形成一種默契，都在等待政策契機(jī)，不會(huì)盲目做多，然而臨近年底，基金入場(chǎng)的積極性將增加，因?yàn)橼s在其他機(jī)構(gòu)于新會(huì)計(jì)年度前入場(chǎng)掃貨，更能掌握主動(dòng)。

　　國(guó)都證券分析師張翔認(rèn)為，滬深300指數(shù)08年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)回落至27倍，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不進(jìn)一步下調(diào)，那么這一估值水平實(shí)屬合理。在此情況下，資金充裕的基金沒(méi)有理由不逢低增倉(cāng)。

震蕩市提供調(diào)倉(cāng)換股機(jī)會(huì)

　　考慮到年底資金面的壓力、管理層防止股市大起大落的政策調(diào)控、市場(chǎng)距離進(jìn)入合理估值區(qū)域的空間問(wèn)題及老百姓“持幣過(guò)年”的傳統(tǒng)心理，當(dāng)前市場(chǎng)仍存在諸多的不明朗因素，多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年底前A股市場(chǎng)總體將維持寬幅震蕩的格局，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)進(jìn)行。

　　從宏觀面看，雖然明年防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為過(guò)熱、控制全面通脹和投資過(guò)快增長(zhǎng)、繼續(xù)收緊流動(dòng)性依然是政府調(diào)控的重點(diǎn)，但央企整合有望成為繼股改之后，在2008年維系股市上揚(yáng)的“加油站”。兩稅合并在明年正式啟動(dòng)后，使得大多數(shù)內(nèi)資企業(yè)的所得稅稅負(fù)下降，推動(dòng)明年上市公司的業(yè)績(jī)上升6個(gè)百分點(diǎn)以上。此外，在內(nèi)外壓力下，未來(lái)人民幣依然存在較大的升值空間。明年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍然很多。投資者可以在年底大盤震蕩階段，耐心等待底部區(qū)域的進(jìn)一步鞏固，并逐步開始為明年布局。

　　信達(dá)證券建議，年底前主流熱點(diǎn)可能圍繞三條主線展開：第一，人民幣升值概念股以及相關(guān)品種將保持活躍，其中金融、房地產(chǎn)、航空、造紙行業(yè)的部分股票可能探底回升；第二，業(yè)績(jī)優(yōu)良、嚴(yán)重超跌的中低價(jià)股年底前可能出現(xiàn)探底回升的走勢(shì)；第三，整體上市、資產(chǎn)注入等主流品種仍將活躍。

　　中信證券認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加依賴于自身需求，內(nèi)需型行業(yè)將興起。因此，在投資思路上，選擇對(duì)外依存度較低或者附加值較高、盈利增長(zhǎng)較快的行業(yè)，它們受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和宏觀調(diào)控的沖擊相對(duì)較小。同時(shí)，我國(guó)匯率走勢(shì)和物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲開始有利于提升下游行業(yè)盈利，并且周期類行業(yè)與消費(fèi)服務(wù)的估值差異在逐步收窄，下游消費(fèi)服務(wù)板塊的估值空間也在逐步打開。

　　安信證券則提示股民，年底是提前布局年報(bào)行情的良機(jī)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告與披露階段，業(yè)績(jī)因素對(duì)股價(jià)走勢(shì)往往產(chǎn)生較大影響，甚至形成典型的年報(bào)業(yè)績(jī)行情。統(tǒng)計(jì)顯示，在已經(jīng)公布2007年年報(bào)預(yù)測(cè)的上市公司中，超過(guò)2/3的公司業(yè)績(jī)顯示為預(yù)增。投資者可以從業(yè)績(jī)持續(xù)預(yù)增及年底有望扭虧的品種，特別是明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明朗的個(gè)股入手，為明年的行情播下希望的種子。