雖然公司07年虧損難以避免，但并未改變我們對其07年重生，08年騰飛的判斷，我們預(yù)計其08年、09年EPS將達到0.36元和0.67元，并且考慮到可能存在的大股東注資及整合的可能，維持買入評級，但請注意液晶屏市場進一步緊缺的風(fēng)險。

　　白電

　　07年：豐收的一年

　　空調(diào)：06年之后的明顯回暖

　　06年，由于銅及其它原材料的大幅上漲，以格力為首的龍頭企業(yè)普遍提價5%-15%，同時，相較以往，旺季促銷推遲，一定程度上壓制了消費者的購買需求，由此導(dǎo)致06年行業(yè)需求差強人意。而07年消費者開始適應(yīng)漲價，06年壓制的需求也在07年得以釋放，由此導(dǎo)致內(nèi)需猛增，預(yù)計全年出貨量較去年增長約22%，出現(xiàn)06年以來的一個“小陽春”，也由此導(dǎo)致行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績紛紛超預(yù)期。

　　冰箱、洗衣機：進入換機時代

　　由于自06年開始，我國冰箱、洗衣機市場進入更新?lián)Q代期，進而促成較大的市場零售量需求。在1990年，每百戶城市家庭中，冰箱持有量為42戶，1995年，百戶城市家庭冰箱持有量升為66戶。由于冰箱的壽命在10～15年，這段時間內(nèi)購買的冰箱都已進入更新?lián)Q代期，不少家庭會選擇購買新冰箱。對洗衣機而言，滾筒洗衣機替代波輪洗衣機，同時洗衣容量以小換大已成為一種趨勢，近年也有愈演愈烈的態(tài)勢。

    此外，新增消費者的需求也推動冰箱、洗衣機銷售的增長。新購買住房的用戶，往往都會選擇購買冰箱、洗衣機。而三、四級市場漸開，也帶來需求的大幅增加。從現(xiàn)在的市場增長率來看，在三級市場，冰箱、洗衣機的市場容量每年以20%以上的速度在遞增，在四級市場，由于冰箱、洗衣機的家庭普及率一般在10%以下，現(xiàn)在的增長速度一般在100%以上。由于中國農(nóng)村人口規(guī)模巨大，所以三、四級冰箱市場的開拓，將是各冰箱、洗衣機廠家角逐的重點。預(yù)計07年我國冰箱、洗衣機的出貨量將分別增長27%和22%。

　　08年：“三四級”市場拉動增長

　　數(shù)據(jù)顯示，目前城市市場每百戶居民家中，空調(diào)80臺、洗衣機95臺、冰箱90臺。

　　而在農(nóng)村市場，洗衣機為37臺、冰箱18臺、空調(diào)僅為5臺。在城市消費趨向飽和的情況下，我國三四級市場仍存在巨大的增長潛力。

　　三、四級市場的全面啟動是在我國整體經(jīng)濟形勢向好的大環(huán)境下實現(xiàn)的。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長帶動了廣大農(nóng)村經(jīng)濟的活躍；另一方面，農(nóng)村市場的啟動和活躍也成為拉動我國經(jīng)濟增長的重要力量。三、四級市場的崛起與活躍絕非偶然，是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。

　　“三農(nóng)”問題的逐步解決，尤其是減輕農(nóng)民負擔(dān)、把農(nóng)民增收放在第一位上，大大提高了農(nóng)村居民經(jīng)濟收入，促進了農(nóng)村居民的生活水平提高。而生活水平的提高直接帶動了家電產(chǎn)品消費。

　　鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村的消費觀念已得到轉(zhuǎn)變。受到農(nóng)村城市化建設(shè)的加快，省市鄉(xiāng)村的不斷融合，尤其是農(nóng)村農(nóng)民逐漸過渡到鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民身份的改變，加上農(nóng)村外出打工人員接觸新鮮事物的增多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村的消費觀念得到本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，向往享受現(xiàn)代化生活已經(jīng)成為很多鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民追求的目標。

　　鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村的購買環(huán)境也得到了改善。隨著多年來家電廠商對三、四級市場建設(shè)投入的積累，銷售渠道網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍及鄉(xiāng)鎮(zhèn)各地，鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民可以就近購買到所需的家電產(chǎn)品。

　　這對空調(diào)、平板電視這樣特別依賴售后服務(wù)的產(chǎn)品十分有利。

　　國家政策也大力支持“家電下鄉(xiāng)”。11月底，財政部、商務(wù)部聯(lián)合公布了《家電下鄉(xiāng)試點產(chǎn)品電冰箱項目招標文件》。財政部、商務(wù)部將從2007年12月至2008年5月，在山東、河南和四川三省，對冰箱(冷柜)、彩電和手機三類產(chǎn)品，開展“家電下鄉(xiāng)”試點工作，并由中央和試點地區(qū)財政以直補方式給予一定比例的資金補貼。該政策的出臺將極大促進三、四線市場的家電普及進程，打開了家電行業(yè)新的增長空間。

　　對于空調(diào)而言，雖然品牌整合在加速，但隨著一二級城市空調(diào)更新?lián)Q代加快和三四級鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的培育，預(yù)計2008空調(diào)冷凍年度，國內(nèi)零售市場整體銷售量將增長5%--7%，銷售量維持在2770萬臺--3000萬臺的規(guī)模。目前城市空調(diào)擁有率已經(jīng)到了70%，農(nóng)村三四級則為7%。根據(jù)07年三四級市場空調(diào)零售的整體表現(xiàn)以及今后三四級市場居民收入、支出水平的預(yù)測，預(yù)計明年三四級市場上空調(diào)的增長將達到15%--20%，在總體銷售量中的占比將達到30%。

　　對于冰箱洗衣機而言，雖然增長一部分是來自一二級市場的換機需求，但預(yù)計冰箱洗衣機的一二線需求增長在10%，整個市場增長在30%，估計農(nóng)村有60%的增長。

　　策略：看好08年行業(yè)龍頭公司前景，特別是渠道掌控能力較強的公司。

　　重點公司

　　格力電器：08年前景依然看好

　　對于07年行業(yè)出乎意料的增長，公司認為06年由于消化銅價等原材料上漲的壓力，空調(diào)廠商的提價一定程度壓制了消費者的購買需求，由此導(dǎo)致06年行業(yè)需求差強人意。而07年消費者開始適應(yīng)漲價，06年壓制的需求也在07年得以釋放，由此導(dǎo)致內(nèi)需猛增。

　　對于行業(yè)的發(fā)展前景，公司持續(xù)看好。整個內(nèi)需的市場增長將在8%-10%，換機市場開始占據(jù)一定市場份額；全球市場增長將高于國內(nèi)市場，目前很多發(fā)展中國家如印度、巴西年銷售量僅百萬，存在巨大的市場開發(fā)空間。

　　多年經(jīng)營管理有效的渠道無疑是格力相較其他品牌特有的優(yōu)勢，也是格力能取得領(lǐng)先于行業(yè)增長的關(guān)鍵因素之一。格力渠道利潤普遍高于連鎖賣場，在取得格力股權(quán)之后，加上行業(yè)整合的深入，取得超預(yù)期的增長是可以期待的。

　　公司商用空調(diào)銷售06年在15億，今年預(yù)計也僅會到20億多的水平，將低于公司預(yù)期的規(guī)劃，主要原因在于產(chǎn)能受限，其實某些國內(nèi)品牌質(zhì)量已好于外資巨頭。對商用空調(diào)的銷售，當(dāng)前主要是推動家用空調(diào)渠道開始涉足商用空調(diào)銷售。

　　07年的高增長已成事實，我們預(yù)計08年的高增長也可期待。預(yù)計07-09每股收益分別為1.15、1.76及2.26元，復(fù)合增長率為40%，建議買入。

　　青島海爾：處于大變革之中

　　整個海爾集團處于新一輪變革期，集團上下均在重新思考如何變革才能在未來保持領(lǐng)先。集團已經(jīng)擺脫長期的體制約束，大量引進高級人才，聘請全球領(lǐng)先的咨詢機構(gòu)進行信息化流程再造，整合業(yè)務(wù)架構(gòu)。

　　對公司白電資產(chǎn)一定程度落后其他巨頭的事實，公司也在積極采取措施。海爾以前的指導(dǎo)策略是多推新品，設(shè)計人員與市場脫節(jié)，由此導(dǎo)致單一型號銷量較少，而研發(fā)開模費用投入較大，盈利低下。公司根據(jù)“人單合一”的思想，把產(chǎn)品市場銷量與設(shè)計人員利益掛鉤，避免過多型號的推出，提高單型號的銷量和盈利能力。

　　根據(jù)海爾產(chǎn)品特別是空調(diào)產(chǎn)品在中心城市銷量居前而在三、四線城市落后的情況，大力拓展海爾空調(diào)專賣店，實現(xiàn)三、四級市場的翻番增長。海爾空調(diào)將深入拓展空調(diào)專賣店網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)“一拖一”的專賣店網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，建立至少5000家海爾空調(diào)專賣店。對于行業(yè)的前景，冰箱的市場預(yù)計近幾年將持續(xù)高增長，估計公司該類產(chǎn)品近年增幅在40%以上；而空調(diào)市場的前景也持續(xù)看好，隨著行業(yè)的整合以及公司內(nèi)部的調(diào)整，盈利將提升。至于其他白電資產(chǎn)的整合，公司在積極尋求方案，如果能找到合適的方案，不排除在很快時間進行的可能。

　　去年底推出的股權(quán)激勵草案仍在積極推動中，公司專項治理即將收尾，預(yù)計年底股權(quán)激勵將會有結(jié)果。但值得注意的是期權(quán)費用將會一定程度上影響當(dāng)期利潤。