長(zhǎng)安聯(lián)姻江鈴　“苦澀婚姻”未能結(jié)出盈利果實(shí)

　　一汽集團(tuán)在2003年完成對(duì)天津汽車的整合之后，國(guó)內(nèi)第二家大型汽車集團(tuán)之間的整合開(kāi)始浮出水面，2004年年底，傳聞已久的長(zhǎng)安汽車集團(tuán)和江鈴汽車的整合終于塵埃落定。長(zhǎng)安汽車宣布將和江鈴集團(tuán)各自出資5億元，組建江鈴控股公司。

　　但是，長(zhǎng)安和江鈴之間的整合迄今為止仍處在艱難的磨合期，江鈴控股旗下原先存在的江鈴汽車板塊發(fā)展勢(shì)頭良好，而江鈴和長(zhǎng)安合作的車型，江鈴控股除了江鈴汽車板塊之外，包括陸風(fēng)、風(fēng)尚和剛剛下線不久的風(fēng)華都未能實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的銷售計(jì)劃，這部分仍然處于嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，作為國(guó)內(nèi)第二起整合的案例，長(zhǎng)安和江鈴之間的整合仍然長(zhǎng)路漫漫。

　　長(zhǎng)安整合江鈴

　　2004年12月6日，長(zhǎng)安汽車（000625.SZ）和江鈴汽車（000550.SZ）均停牌一天。隨后，長(zhǎng)安汽車發(fā)布公告顯示，長(zhǎng)安汽車將以4.5億元現(xiàn)金，增資一個(gè)月之前剛剛成立的江鈴控股，而江鈴集團(tuán)也同步增資4.5億元，長(zhǎng)安汽車和江鈴汽車的整合正式敲定。增資完成后，江鈴控股將持有江鈴汽車41.03%的股權(quán)，成為江鈴汽車第一大股東。

　　增資之后的江鈴控股的注冊(cè)資本增加至10億元。增資完成后，江鈴汽車控股股東將變?yōu)樾略O(shè)立的江鈴控股，由此可以看出，長(zhǎng)安汽車對(duì)江鈴控股具有實(shí)際控制權(quán)，也就是實(shí)際控制了江鈴汽車。同時(shí)，許多分析師也認(rèn)為，江鈴控股作為長(zhǎng)安汽車重組江鈴的母體，將陸續(xù)把江鈴集團(tuán)的有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)納入江鈴控股。

　　長(zhǎng)安和江鈴的合并也是雙方產(chǎn)品互補(bǔ)的推動(dòng)。長(zhǎng)安汽車母公司以微型客車為主，主要面向中小城市、農(nóng)村，下屬兩個(gè)合資公司———長(zhǎng)安福特以中高檔轎車為主、長(zhǎng)安鈴木以經(jīng)濟(jì)型轎車為主。但商用車是其薄弱環(huán)節(jié)。長(zhǎng)安汽車要想進(jìn)入全國(guó)汽車行業(yè)龍頭企業(yè)行列，商用車是軟肋。通過(guò)與江鈴的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，順利進(jìn)入商用車領(lǐng)域，不啻為一條捷徑。

　　江鈴汽車作為一家規(guī)模相對(duì)較小的商用車制造公司，在更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，獨(dú)立生存的空間越來(lái)越小，進(jìn)入大汽車集團(tuán)有利于今后的發(fā)展。而江鈴本身沒(méi)有轎車目錄，限制了產(chǎn)品推廣和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擴(kuò)展。如與長(zhǎng)安合資可以借助其轎車目錄資源，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)入轎車生產(chǎn)，使江鈴集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)更全面。

　　低效的整合

　　根據(jù)2005年年中全面整合后的計(jì)劃，江鈴控股旗下有三個(gè)品牌：陸風(fēng)、JMC商用車和全順，陸風(fēng)基地主要生產(chǎn)X6、X9和新飾界三大系列、近20個(gè)品種。江鈴股份產(chǎn)品有“全順”、JMC輕卡、“寶典”皮卡、“寶威”多功能車四大類，500多個(gè)品種�！�

　　江鈴控股擁有陸風(fēng)基地、江鈴商用車生產(chǎn)基地和小藍(lán)工業(yè)園三大生產(chǎn)基地。陸風(fēng)基地占地面積為270畝，已具備5萬(wàn)輛整車生產(chǎn)能力，并預(yù)留了擴(kuò)建10萬(wàn)輛整車生產(chǎn)的持續(xù)發(fā)展能力。規(guī)劃中的小藍(lán)工業(yè)園生產(chǎn)基地占地1200畝，按雙班年產(chǎn)10萬(wàn)輛整車進(jìn)行規(guī)劃，一期產(chǎn)能5萬(wàn)輛，2009年建成二期，形成10萬(wàn)輛能力。

　　同時(shí)，江鈴控股還規(guī)劃在南昌小藍(lán)工業(yè)園新基地生產(chǎn)乘用車，并擴(kuò)展江鈴汽車的商用車譜系，利用五年時(shí)間，形成３０萬(wàn)輛整車的生產(chǎn)規(guī)模。

　　2005年12月30日，即江鈴控股開(kāi)業(yè)僅半年后，歷時(shí)3年傾力打造的中國(guó)首款多功能家庭轎車———陸風(fēng)風(fēng)尚就在江鈴控股昌北生產(chǎn)基地下線了，江鈴控股邁出了第一步。同時(shí)自主研發(fā)的經(jīng)濟(jì)型轎車———陸風(fēng)風(fēng)華也在2007年第三季度投入市場(chǎng)。江鈴控股的目標(biāo)是把陸風(fēng)品牌從單一的SUV品牌逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合性乘用車品牌，最終鍛造成一個(gè)國(guó)際化的自主品牌，并將公司打造成為全系列發(fā)展的大型綜合性汽車集團(tuán)。

　　但現(xiàn)實(shí)的發(fā)展情況并非如此，從銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2007年11月份，江鈴陸風(fēng)SUV的銷量為7600輛左右，同比2006年下滑超過(guò)12％，江鈴風(fēng)尚的銷量?jī)H為1500輛，月均銷量不足150輛，和當(dāng)初江鈴控股計(jì)劃月均超過(guò)800輛差距甚遠(yuǎn)。而去年第三季度上市的陸風(fēng)風(fēng)華的銷量也不盡如人意。

　　難以排出盈利的時(shí)間表

　　和銷量的低迷相對(duì)應(yīng)的是江鈴控股自身的盈利能力仍非常弱，興業(yè)證券在去年年初發(fā)布報(bào)告，根據(jù)長(zhǎng)安汽車的年報(bào)顯示，長(zhǎng)安福特馬自達(dá)貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)公司凈利潤(rùn)。2006年長(zhǎng)安福特馬自達(dá)貢獻(xiàn)銷售收入173.33億元，同比增長(zhǎng)96%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)13.31億元，同比增長(zhǎng)439%。而南京長(zhǎng)安和江鈴控股出現(xiàn)了較大虧損。其中江鈴控股本部虧損2.77億，即使加上江鈴股份的投資收益2.48億還虧損0.28億元。

　　一位知情人士說(shuō)，自從2005年長(zhǎng)安和江鈴發(fā)生整合以來(lái)，江鈴控股昌北基地的運(yùn)轉(zhuǎn)一直都在長(zhǎng)安的體系制約之下，“包括配套體系和車型的生產(chǎn)，江鈴自身的話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)，加上配套價(jià)格都是長(zhǎng)安說(shuō)了算，江鈴控股的前景并不明朗�！边@位人士說(shuō)，長(zhǎng)安派駐了多位高管來(lái)到江鈴控股來(lái)掌控實(shí)權(quán)部門，江鈴有時(shí)候根本無(wú)法插手其中事務(wù)。

　　江鈴控股目前正在生產(chǎn)的主力車型風(fēng)華原型車來(lái)自長(zhǎng)安福特老款嘉年華，經(jīng)過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓許可之后換標(biāo)在江鈴控股江鈴基地生產(chǎn)，“江鈴自身沒(méi)有乘用車的積累，全盤引進(jìn)長(zhǎng)安的結(jié)果就是控制權(quán)系數(shù)落在長(zhǎng)安手里�！边@位老江鈴人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》感嘆說(shuō)。

　　國(guó)金證券近日發(fā)布報(bào)告表示，預(yù)測(cè)南京長(zhǎng)安及江鈴控股等資產(chǎn)2007~2009年仍然維持虧損狀態(tài)，虧損預(yù)計(jì)為3.28億元、2.74億元和2.25億元，整體趨勢(shì)虧損逐步減少，但盈利的道路仍然非常艱難。至少在目前看來(lái)，長(zhǎng)安和江鈴之間的整合，還難以排出盈利的時(shí)間表。

“一石二鳥(niǎo)”　一汽借重組天汽聯(lián)姻豐田

　　在人們熱議上南合作的時(shí)候，曾被譽(yù)為當(dāng)時(shí)中國(guó)汽車工業(yè)最大并購(gòu)案的“天一聯(lián)合”案不能不提。2002年6月14日，一汽集團(tuán)總經(jīng)理竺延風(fēng)和天汽集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)張世堂在北京人民大會(huì)堂緊緊相擁，一汽集團(tuán)和天津汽車工業(yè)集團(tuán)（下稱“天汽集團(tuán)”）簽訂了聯(lián)合重組協(xié)議書(shū)。

　　這一并購(gòu)曾經(jīng)改變了中國(guó)汽車工業(yè)“三大三小”的版圖；在銷量和利潤(rùn)上都給一汽集團(tuán)帶來(lái)了不斐的成績(jī)；挽救了喘息中的天津夏利；并在一定程度上成就了日后一汽和豐田的“美滿姻緣”。比較“天一聯(lián)合”和上南合作的方案，上南合作在規(guī)模、深度和廣度上都要比“天一聯(lián)合”更加徹底，但站在今天回顧這一重組案的始末，仍稱得上是汽車企業(yè)并購(gòu)重組的成功范本。

　　借收購(gòu)切入經(jīng)濟(jì)型轎車領(lǐng)域

　　一汽集團(tuán)采取法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購(gòu)天津汽車夏利股份有限公司（下稱“天津夏利”，000927.SZ）。協(xié)議規(guī)定，天汽集團(tuán)將其持有的天津夏利84.97%國(guó)有法人股中的60%、共計(jì)739294920股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給一汽集團(tuán)，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格以2002年3月31日為基準(zhǔn)日經(jīng)評(píng)估的每股凈資產(chǎn)值為準(zhǔn)。收購(gòu)?fù)瓿珊笠黄�集團(tuán)持有天津夏利50.98%的股權(quán)，天汽集團(tuán)繼續(xù)持有33.99%的股權(quán)。與此同時(shí)，天汽集團(tuán)公司還將其子公司華利公司75%的中方股權(quán)全部一次性轉(zhuǎn)讓給一汽集團(tuán)公司。

　　當(dāng)年的一汽集團(tuán)，雖然是汽車企業(yè)的龍頭，在經(jīng)濟(jì)型轎車領(lǐng)域卻是空白，和大眾合作的奧迪、寶來(lái)、捷達(dá)等主要是排量1.6升以上的產(chǎn)品，一汽紅旗的產(chǎn)品中更是不可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)型轎車。而重組天津夏利卻可以彌補(bǔ)這一空白。

　　正如天津夏利在簽約后發(fā)布的公告中所稱，一汽集團(tuán)受讓天津夏利股份的目的在于將天津夏利作為一汽集團(tuán)經(jīng)濟(jì)型轎車的生產(chǎn)基地，發(fā)揮其資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大其銷售渠道，提高其生產(chǎn)能力，在滾動(dòng)發(fā)展中將A0級(jí)轎車做大做強(qiáng)，并根據(jù)市場(chǎng)需求不斷發(fā)展和完善其產(chǎn)品線，將天津夏利發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最具實(shí)力的經(jīng)濟(jì)型轎車企業(yè)之一，使一汽集團(tuán)在A0級(jí)轎車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

　　隨著汽車進(jìn)入家庭的步伐逐步加快，一汽集團(tuán)必然不能讓經(jīng)濟(jì)型轎車這塊細(xì)分市場(chǎng)成為它的軟肋。以天津夏利2001年銷售夏利系列轎車5萬(wàn)輛左右，在全國(guó)轎車市場(chǎng)占有率約10%的成績(jī)來(lái)看，一汽集團(tuán)可以直接利用天津夏利現(xiàn)有的市場(chǎng)基礎(chǔ)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，何樂(lè)而不為？掌控范圍從長(zhǎng)春延伸到天津，也使得一汽集團(tuán)在華北地區(qū)的市場(chǎng)基礎(chǔ)更加牢固。2003年，一汽集團(tuán)的銷量便反超上汽集團(tuán)。

　　對(duì)于天津夏利而言，與其同豐田一直不溫不火地合作，而在產(chǎn)品上不能有新的突破，還不如在汽車工業(yè)老大的旗下，能更多地獲得政策扶持、資金支持以及產(chǎn)品技術(shù)的更新。事實(shí)也證明，天津夏利的選擇是正確的。據(jù)一汽夏利發(fā)布的公告稱，2003~2006年，公司連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)分別為2.89億元、2909.44萬(wàn)元、2.60億元和3.3億元�！疤煲宦�(lián)合”成了天津夏利的命運(yùn)拐點(diǎn)。

　　目前一汽夏利生產(chǎn)的產(chǎn)品包括夏利、威姿、威樂(lè)、威志等。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2007年1~11月，一汽集團(tuán)銷售汽車130.86萬(wàn)輛，其中一汽夏利共銷售汽車18.04萬(wàn)輛。在利潤(rùn)方面，2003~2007年第三季度，一汽夏利為一汽集團(tuán)帶來(lái)約10.07億元的凈利潤(rùn)。

　　迎來(lái)汽車巨頭豐田

　　縱觀整個(gè)事件，“天一聯(lián)合”為一汽集團(tuán)帶來(lái)的不僅僅是經(jīng)濟(jì)型轎車基地，更大的好處還在于迎來(lái)了豐田這個(gè)強(qiáng)大的合作伙伴。

　　就在一汽集團(tuán)和天汽集團(tuán)聯(lián)合重組的2個(gè)月后，一汽集團(tuán)與日本豐田汽車公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方表示今后合作的主要內(nèi)容包括：“在原天汽夏利公司及天津豐田公司NBC平臺(tái)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步延展，除生產(chǎn)夏利2000和T-1外，還將與豐田、天汽合作，在天津生產(chǎn)中高檔轎車；在現(xiàn)已由一汽管理的原天汽華利公司，繼續(xù)引進(jìn)豐田所屬大發(fā)公司的技術(shù)，對(duì)目前已經(jīng)生產(chǎn)的車型進(jìn)行全面升級(jí)，逐漸生產(chǎn)小型車全系列產(chǎn)品，包括MPV等；通過(guò)持有四川豐田中方股東四川旅行車制造廠80%的股權(quán)，與豐田合作生產(chǎn)像豐田越野車一類的SUV產(chǎn)品；在一汽紅旗轎車平臺(tái)上開(kāi)展技術(shù)合作�！�

　　此前，豐田在乘用車方面的在華合作伙伴只有天汽集團(tuán)一家，雖然是后來(lái)者，但作為世界級(jí)的汽車制造企業(yè)，豐田的“野心”并不在于天汽集團(tuán)甚至是華北地區(qū)。一汽集團(tuán)作為中國(guó)汽車工業(yè)的龍頭老大，正是豐田最好的合作對(duì)象。但按照政策規(guī)定，如果直接與一汽集團(tuán)合作，豐田將無(wú)法再另尋他伴，一汽集團(tuán)與天汽集團(tuán)同處于北方地區(qū)，這樣在地域上就限制了豐田在華的發(fā)展。而在“天一聯(lián)合”后與一汽集團(tuán)牽手，就解決了上述問(wèn)題，為豐田日后在華的發(fā)展留有了余地，也就是日后地處南方的廣汽集團(tuán)。

　　一汽集團(tuán)既得到了天津夏利，又獲得了和豐田的合作，這一舉兩得的結(jié)果讓天津夏利50.98%的股權(quán)價(jià)值迅速得到“溢價(jià)”。正是這樣成人之美、錦上添花的“陰謀”才能讓一汽和豐田長(zhǎng)達(dá)30年的相戀迅速修成正果，這也是一汽集團(tuán)可以“一石二鳥(niǎo)”的明智選擇。

　　目前，一汽集團(tuán)和豐田合作生產(chǎn)的產(chǎn)品包括威馳、花冠、皇冠、銳志、卡羅拉等。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年1~11月，一汽豐田共銷售汽車23.51萬(wàn)輛。

　　著名車評(píng)人鐘師認(rèn)為，豐田的做法是比較高明的，既為自己找到了最好的市場(chǎng)，也為一汽集團(tuán)帶來(lái)了利益，促使天一聯(lián)合得到了多贏的結(jié)果。很顯然，一汽夏利和天津一汽對(duì)一汽集團(tuán)的銷售貢獻(xiàn)度已經(jīng)超過(guò)30%。