僅有規(guī)模是不夠的

　　一國或地區(qū)能成為國際金融中心，其證券市場的規(guī)模和發(fā)展是其重要一環(huán)。作為一個階段性目標，上海證券市場總市值達到7萬億元是2010年前上海創(chuàng)建國際金融中心的重要量化指標之一。目前來看，這一目標不僅提前而且還數(shù)倍于超額完成，但這是否意味著真正意義上的國際金融中心的證券市場已搭建成功呢？經(jīng)驗告訴我們，上海還有很長的一段路要走。

　　作為上海證券交易所研究中心主任，胡汝銀的觀點可謂中肯。在他看來，能作為國際金融中心，其金融自由化、國際化程度必須要高，同時必須要具備完善的法律體系，而相比較上海仍然存在很大差距。

　　政府對外開放和對內開放的程度不均衡。這在股票市場上體現(xiàn)為只有國內企業(yè)去境外上市，而真正境外的企業(yè)卻不能在A股上市。

　　在中國現(xiàn)行的制度結構下，證券市場監(jiān)管者承擔了許多監(jiān)管之外的功能，具有多種角色。而這些功能和角色在某些情況下又是相互沖突的。

　　與此同時，監(jiān)管政策執(zhí)行與法律實施不透明，市場參與者無法對監(jiān)管機構的執(zhí)法與處罰行為產(chǎn)生明確、穩(wěn)定的預期。

　　“這點上，新加坡是我們學習的樣本。”胡汝銀表示，新加坡能夠成為國際金融中心，政府起到了積極的推動作用，是大力支持的。

　　剛剛公布的2008“全球經(jīng)濟自由度指數(shù)”顯示，在157個被評比的經(jīng)濟體中，中國內地的經(jīng)濟自由度排名位列126位，雖然較上年上升8名，但仍然位列自由度較低國家之列。

　　而中國香港第14年蟬聯(lián)全球最自由經(jīng)濟體冠軍，亞太區(qū)還有另外3個經(jīng)濟體進入排名前10位，分別是新加坡（第二位）、澳大利亞（第四位）和新西蘭（第六位）。

　　同濟大學經(jīng)濟與管理學院教授石建勛也認為，制約上海資本市場發(fā)展的重要因素之一就是政策、法規(guī)的國際化差異。由于內地的實際情況，上海在短期內不可能仿效香港實行積極的不干預政策，讓市場機制充分發(fā)揮作用，而這恰恰是上海自身無法解決的“瓶頸”。

　　胡汝銀認為，要實現(xiàn)良好的金融市場監(jiān)管，便需要依照監(jiān)管目標和良好監(jiān)管的基本要求，推進中國金融市場監(jiān)管改革，重新構造和調整中國金融市場監(jiān)管的制度結構，包括組織機制，重新構造和調整政府、監(jiān)管機構和市場參與者之間的關系。

“上海價格”尋求國際話語權

　　英國《金融時報》上周五發(fā)布了這樣一條消息：中國已超越南非成為全球頭號黃金生產(chǎn)國。

　　而就在1月9日，中國黃金期貨在上海期貨交易所（下稱“上期所”）上市。截至上周五，總成交量接近70萬手。該期貨品種在上市前就已受到國際市場的密切關注，不少研究機構認為，中國黃金期貨將成為影響國際黃金市場的一股重要力量。

　　據(jù)悉，建設大宗商品國際定價中心，打造“上海價格”、輸出以“上海標準”為代表的“中國標準”，已成為上海市建設國際金融中心的重要內容，而來自境外交易所的強有力競爭，讓這一建設過程任重而道遠。

　　“上海價格”影響力增強

　　目前，我國“世界加工中心”地位已經(jīng)確立，對各種商品的需求迅速增長，大量企業(yè)開始進入期貨市場管理風險，直接推動了期貨交易的持續(xù)活躍，這給上海依托上期所建設大宗商品國際定價中心帶來了機遇。

　　據(jù)統(tǒng)計，我國銅加工企業(yè)80%以上都參與了上期所的銅期貨交易。與此同時，相關行業(yè)迅速發(fā)展，為期貨市場規(guī)模不斷擴大提供了強大的現(xiàn)貨市場基礎。與2000年相比，我國鋁現(xiàn)貨市場規(guī)模擴大了2.8倍，銅擴大了1.8倍，天然橡膠擴大了1.7倍，鋅擴大了1.7倍，燃料油擴大了1.4倍。

　　上周五《金融時報》的文章表示，中國目前已是全球最大的鋁、鋅、鉛生產(chǎn)國，第二大錫生產(chǎn)國，同時在銅、鎳和銀的產(chǎn)量上也位居全球前十名。

　　上期所總經(jīng)理楊邁軍表示，隨著市場規(guī)模的穩(wěn)步擴大，“上海價格”的影響力正得到增強。近期，上海銅對倫敦銅的引導作用開始上升。天然橡膠超過日本東京成為全球最大的天然橡膠期貨交易市場，海南和云南電子商務中心的成交價格基本與上海天膠價格接軌，期貨對現(xiàn)貨的指導作用日益明顯。燃料油真實反映了國內現(xiàn)貨市場供需實際，經(jīng)常走出獨立行情，路透社、道瓊斯等國外媒體每天報道上海燃料油交易情況，上海燃料油價格已成為亞洲地區(qū)現(xiàn)貨貿易重要定價依據(jù)之一。由于鋅期貨的成功運行，國內現(xiàn)貨貿易企業(yè)已經(jīng)開始由以往參考倫敦金屬交易所（LME）定價的模式，轉為內外盤結合，重點參考上海盤面報價的定價模式。

　　上海價格影響力的提高，也帶動了“上海規(guī)則”和“上海標準”影響力的增強。通過產(chǎn)品注冊，取得期貨交割資格，已成為許多現(xiàn)貨相關企業(yè)重要的經(jīng)營目標。上期所正通過推行國外品牌境內注冊，積極輸出以“上海標準”為代表的“中國標準”。

　　據(jù)介紹，國際大公司，如佳能客、摩根士丹利、高盛等通過在中國注冊，積極參與了上海期貨市場；在交割方面，出現(xiàn)了首例國際交割；在會員發(fā)展方面，BP中國石油公司成為首家具有外籍背景的自營會員，為市場國際化做了有益嘗試。高盛、嘉吉、康菲、殼牌、維多等越來越多的國際石油巨頭和金融機構頻繁到訪，密切關注有色金屬系列和燃料油期貨的交易情況，上海期貨市場的國際化程度逐步加深。

　　期貨交易國際化滯后

　　近年來，隨著經(jīng)濟的全球化，我國主要商品的進出口規(guī)模已經(jīng)位居世界前列。但是，國際商品價格近年波動頻繁，原油、鐵礦石及各種基本金屬價格大幅波動，國際銅價2006年波動超過100%，這給我國相關企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來了巨大風險。

　　據(jù)上期所研究報告稱，目前上期所交易的大宗商品現(xiàn)貨已經(jīng)充分國際化，大進大出的格局基本形成，但期貨交易的國際化卻處于滯后狀態(tài)，這不利于市場功能的充分有效發(fā)揮，不利于增強我國在國際貿易中的定價影響力。

　　此外，上期所正面臨著印度等新興市場的激烈競爭。目前，印度多種商品交易所已發(fā)展成為全球第三大黃金期貨市場和第二大白銀期貨市場，期銅交易突飛猛進，2007年上半年，印度多種商品交易所期銅成交量已經(jīng)超過上期所，成交噸數(shù)也由2006年大約相當于上期所的1/6上升到今年5月份的大約1/3。

　　目前我國許多關系國計民生的重要品種，鋼材、原油等都還沒有開展期貨交易，即使已經(jīng)交易的品種，也沒有實現(xiàn)層次化和系列化。如期權可以為期貨交易提供避險工具，但現(xiàn)在國內商品期貨交易所尚未開展期權交易，這也給國際機構充分參與我國期貨市場帶來障礙。

　　分步有序推進國際化

　　楊邁軍認為，加快發(fā)展國內商品期貨市場，有利于形成和建立更加符合我國生產(chǎn)者和消費者實際需要的貿易規(guī)則，擺脫主要由成熟市場制定的大宗商品貿易規(guī)則對我國企業(yè)的制約，獲得“主場”優(yōu)勢和公平的貿易地位。

　　據(jù)透露，上期所考慮在當前的政策框架內，分步有序推進期貨市場國際化：先考慮吸引國際公司國內品牌注冊，條件成熟后再考慮保稅交割、離岸交易等模式，積累對國際投資者的監(jiān)管經(jīng)驗。在推進QFII制度時，先考慮一些國際大公司，特別是與我國有現(xiàn)貨貿易的國際機構參與到我國期貨市場交易中，對其管理可以其現(xiàn)貨貿易額作為額度參考。

　　在品種開發(fā)方面，上期所計劃加大螺紋鋼、線材、期權等期貨新產(chǎn)品創(chuàng)新力度，完善期貨市場品種結構，真正實現(xiàn)期貨交易品種的系列化和層次化，滿足產(chǎn)業(yè)鏈上不同企業(yè)的避險需求。

　　此外，在技術流程上推進期貨市場國際化。不久前，具有外資背景的嘉吉（中國）投資有限公司在新加坡網(wǎng)上發(fā)指令、網(wǎng)上授權、上海公司業(yè)務銜接、湛江倉庫實物交割，運用上期所電子倉單管理系統(tǒng)實現(xiàn)了2.5萬噸燃料油實物交割，這次嘗試為國際機構的進入做好了實物交割方面的技術準備。