上市開(kāi)盤價(jià)幾乎達(dá)到發(fā)行價(jià)的3倍，中石油(601857)A股的上市，讓一級(jí)市場(chǎng)手持巨資的眾機(jī)構(gòu)，體驗(yàn)到了幸福的一刻。然而樂(lè)極生悲，也正是由于中石油高價(jià)開(kāi)盤套牢了數(shù)不清的普通投資者，促使原有的非常有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)行制度進(jìn)行一系列調(diào)整。

　　日前，據(jù)一位接近證監(jiān)會(huì)的人士向記者透露，證監(jiān)會(huì)高層正醞釀變革現(xiàn)行新股發(fā)行制度，具體很可能借鑒香港的發(fā)行制度，即超額認(rèn)購(gòu)時(shí)，首先保證小額申購(gòu)賬戶人手有份。而促使A股發(fā)行制度變革的最主要?jiǎng)右�，是中石油上市后的一系列現(xiàn)象引起高層關(guān)注。

　　2007年11月5日，中石油A股上市，48.6元的開(kāi)盤價(jià)大大超出投資者預(yù)料，一些中小投資者盲目買入被套。當(dāng)天，中石油收盤價(jià)43.96元，之后股價(jià)一路走低，到2007年12月18日，跌至最低29.15元，目前基本維持在29元左右。享有“亞洲最賺錢公司”美譽(yù)的中石油，為何成為2007年股市上最套人的股票?

　　由上交所統(tǒng)計(jì)而得的Topview數(shù)據(jù)顯示，截至2007年12月18日，中石油流通A股股東合計(jì)187.7萬(wàn)戶，其中，中小散戶合計(jì)持股75.4%，大戶持股6.2%，法人持股13.2%，保險(xiǎn)公司、基金和券商等機(jī)構(gòu)合計(jì)持股5.3%。顯然，機(jī)構(gòu)投資者在高位大量減持申購(gòu)新股獲得的中石油股票時(shí)，中小投資者卻不斷加入買中石油的行列。

　　連續(xù)的暴跌和深套其中，引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈不滿，對(duì)中石油的暴跌內(nèi)因的追問(wèn)，引發(fā)了“機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)，外資投行做局”等多種觀點(diǎn)。2008年1月初，證監(jiān)會(huì)和上交所分別召集券商、保險(xiǎn)公司和基金公司的證券投資交易部門負(fù)責(zé)人等召開(kāi)專題會(huì)議，求解中石油暴跌真相。會(huì)議的共識(shí)是，原因不在交易制度，而在于發(fā)行制度存在漏洞。

　　對(duì)此，負(fù)責(zé)中石油IPO的一位不愿具名的保薦人向記者表示，本次中石油網(wǎng)上、網(wǎng)下共計(jì)凍結(jié)資金總額為3.37萬(wàn)億元，其規(guī)模顯示目前“打新股”事實(shí)上已經(jīng)形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)，而這種產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)又可能獲得暴利，自然產(chǎn)生操縱市場(chǎng)的動(dòng)因。而最為關(guān)鍵的是，現(xiàn)行的制度使得這種操縱有機(jī)可乘。

　　誰(shuí)制造了天價(jià)開(kāi)盤?

　　雖然中石油的下跌有市場(chǎng)整體環(huán)境的因素，但普遍認(rèn)為，中石油的下跌，機(jī)構(gòu)的輪番拋售是直接原因。

　　中石油成交資料顯示，在2007年11月5日至12月8日期間，幾乎每天賣出前五名的均為機(jī)構(gòu)專用賬戶。其中，上市首日，一家機(jī)構(gòu)專用席位賣出36.2億元，中信建投及中信證券席位分別賣出30.2億元和8.7億元。

　　對(duì)此，中信建投證券投資部吳浩向記者表示，48.6元的開(kāi)盤價(jià)已經(jīng)接近中石油的估值上限，就投資本身而言，機(jī)構(gòu)拋售無(wú)可厚非。關(guān)鍵問(wèn)題是，為什么會(huì)產(chǎn)生如此“離譜”的開(kāi)盤價(jià)。

　　事實(shí)上，中石油在上市之前，股市就已經(jīng)洋溢在高調(diào)迎接中石油上市的熱烈氣氛中。

　　2007年10初，自中石油回歸A股消息傳出后，港股中石油開(kāi)始一路飆升，從11港元左右的價(jià)格一路上漲，在中石油A股上市前，最高超過(guò)20港元。同期，國(guó)內(nèi)與中石油業(yè)務(wù)類似的中石化(600028)股價(jià)也從18元升至11月5日最高的29.31元。而早于中石油回歸的中國(guó)神華A股(601088)，在10月初上市后，以2倍于發(fā)行價(jià)開(kāi)盤，之后連續(xù)三天以漲停報(bào)收，最高升至94.88元。不過(guò)，之后中國(guó)神華也經(jīng)歷了和中石油類似的大幅下跌。

　　上市前夕，眾多研究機(jī)構(gòu)雖有分歧，但總體都受到股市氛圍的感染，并不自覺(jué)地放大了這種樂(lè)觀預(yù)期。對(duì)于中石油的上市定位，較為一致的觀點(diǎn)是，考慮到其在中國(guó)石油行業(yè)的旗艦地位以及在股指中扮演的重要角色，其上市表現(xiàn)理應(yīng)被看好。

    中金公司、中信證券、國(guó)泰君安及國(guó)信證券等主要機(jī)構(gòu)對(duì)中石油的上市定位在30元以內(nèi)，考慮到市場(chǎng)情況，35元也應(yīng)該是上限。所有公開(kāi)評(píng)估中，最為樂(lè)觀的港股獨(dú)立投資顧問(wèn)梁偉沛認(rèn)為，中石油上市后的價(jià)格最高可看到50元。