據(jù)統(tǒng)計，2007年以來所有上市新股平均開盤漲幅在192.66%，收盤平均漲幅200.64%。2007年9月以來上市的新股表現(xiàn)，中小企業(yè)板新股開盤漲幅都在200%-300%以上，即使是大盤股，開盤漲幅也平均高達191.02%。

　　這樣就出現(xiàn)一種可能一條龍地操控股價牟利:由于發(fā)行向大資金傾斜，對于機構(gòu)，詢價時，出高價沒有優(yōu)先權，盡可能壓低發(fā)行價;申購時利用資金優(yōu)勢，取得控制權;開盤時，同樣基于共同利益，有動因，也有可能，操控開盤價，獲得暴利。

　　中小投資者由于缺乏融資能力，申購成功的幾率很小，上市首日買入，則往往是一場災難。

　　發(fā)行方式向下傾斜

　　不同發(fā)行定價方式的區(qū)別體現(xiàn)在兩個方面:一是在定價前是否已獲取并充分利用投資者對新股的需求信息;二是在出現(xiàn)超額認購時，承銷商是否擁有配發(fā)股份的靈活性。

　　日前香港實行的新股發(fā)行制度與國內(nèi)A股最大的區(qū)別是，新股發(fā)行明顯地向中小投資者傾斜:即新股申購時實行“紅鞋”制，即“按戶分配”，而不是A股市場按照資金量分配號碼來確定中簽率。這樣盡量保證每個申購賬戶都可以得到一手新股。

　　這樣，股票發(fā)行時，機構(gòu)即使有資金優(yōu)勢，但因有戶數(shù)限制，相應獲得籌碼受到限制，使得新股認購很分散，上市后被操控的可能性極低。

　　但這種制度實施存在一個明顯的障礙是:目前個人和機構(gòu)證券賬號超過1.4億戶，就算一人分得最基本的交易單位一手，恐怕也只有中國石油、工商銀行這樣的超級大盤股才能滿足。

　　對此，燕京大學校長華生的建議是，在不取消現(xiàn)有的資金申購部分網(wǎng)上和網(wǎng)下劃分的情況下，只需要在網(wǎng)上發(fā)行的條款中明確一條“當出現(xiàn)超額申購時，要優(yōu)先照顧中小投資者”。這樣一來，當中小投資者認購不踴躍時，機構(gòu)投資者在網(wǎng)上發(fā)行時仍然可憑資金實力說話，但是當超額認購時，要首先保證小額申購的賬戶人手有份。這樣大機構(gòu)就會因預期收益的不明確性，減少高息拆借打新的動力，從而在網(wǎng)上發(fā)行環(huán)節(jié)中給普通投資者提供更多的機會。

　　對于新股發(fā)行定價，據(jù)本刊了解，目前世界各國經(jīng)常使用的新股發(fā)行定價方式，在估值定價的基礎上結(jié)合市場需求后確定的，按照以下兩個標準:(1)定價前是否已經(jīng)獲得并充分利用投資者對新股的需求信息;(2)承銷商是否擁有超額配發(fā)股份的自主權，主要包括累計投標方式、競價方式、固定價格允許配售、固定價格公開認購四種方式。監(jiān)管機構(gòu)基本不干預發(fā)行價格。

　　而中國的新股發(fā)行體制經(jīng)過這些年的不斷調(diào)整完善，雖較原先有很大的提高。但是，距離真正的市場化還相去甚遠。而且，一些發(fā)行體制的調(diào)整還帶有調(diào)控股市的行政之手的色彩，如幾年前的市值配售。這一次由“中石油事件”引發(fā)的制度討論肯定會使現(xiàn)有的發(fā)行制度進一步變化，但是這種變化能否真正改變現(xiàn)有體制弊端，革除制度漏洞而不致引起新的投機，還有待觀察。

　　中央財經(jīng)大學金融系教授賀強提議，國內(nèi)應多發(fā)展詢價機構(gòu)，形成詢價機構(gòu)間充分競爭的局面，并加強詢價機構(gòu)操守建設;另外，組織獨立的機構(gòu)作為第三方，由獨立機構(gòu)在新股發(fā)行時對多家機構(gòu)詢價。

　　新股發(fā)行制度的改革由于更多保證普通投資者的中簽率，勢必對現(xiàn)有大量以申購新股為收益來源的理財產(chǎn)品產(chǎn)生致命影響，而購買這些理財產(chǎn)品的恰恰也是普通居民。

　　新股發(fā)行干擾貨幣市場流動性

　　據(jù)本刊了解，目前許多銀行和信托公司都推出打新股的專項理財產(chǎn)品，不完全統(tǒng)計已超過3000億元，并打出上不封頂?shù)母呤找鎭砦�引資金。

    超額利潤聚集了巨額申購資金，也導致了新股價格泡沫的急速膨脹，這一現(xiàn)象甚至直接影響到貨幣市場利率走勢。