出口優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固。公司未來(lái)出口業(yè)務(wù)效益的提高主要依靠提高效率、擴(kuò)大產(chǎn)能、提價(jià)與提高產(chǎn)品檔次幾個(gè)方面，公司將繼續(xù)保持龍頭優(yōu)勢(shì)地位。對(duì)日本的出口規(guī)模將基本穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，但產(chǎn)品檔次會(huì)逐漸提高，而對(duì)美國(guó)、歐洲的出口可保持20%以上的增長(zhǎng)。

    增發(fā)為內(nèi)銷市場(chǎng)拓展助力。公司高檔產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求的局面，目前的訂單飽和，再加上打造國(guó)內(nèi)高檔家紡品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，公司的產(chǎn)能嚴(yán)重不足。募集資金項(xiàng)目可以幫助公司積極搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，早日成為國(guó)內(nèi)家紡的龍頭品牌。

    我們對(duì)公司的家紡主業(yè)發(fā)展觀點(diǎn)基本不變，但公司近日公告投資進(jìn)軍太陽(yáng)能領(lǐng)域，行業(yè)跨度很大而且太陽(yáng)能行業(yè)本身也不太成熟，未來(lái)面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)很大，提醒注意。

    六、紡織印染行業(yè)：先進(jìn)盈利模式者取勝

    我國(guó)紡織服裝業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，雖然近些年出口快速增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)仍以低檔為主，隨著貿(mào)易順差問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，嚴(yán)重限制了那些單純依靠批量出口以獲得利潤(rùn)的企業(yè)的發(fā)展空間。人民幣的持續(xù)升值以及出口退稅的再次下調(diào)對(duì)那些靠量盈利、生產(chǎn)低檔產(chǎn)品為主的企業(yè)將產(chǎn)生嚴(yán)重的打擊，行業(yè)面臨效益增速放緩、內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰的過(guò)程。

    另一個(gè)值得關(guān)注的事件是：節(jié)能減排，廢水處理及國(guó)家環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，加大企業(yè)生產(chǎn)難度。和，目前，實(shí)施節(jié)能減排、實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)已成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要目標(biāo)。各地加大污水排放治理力度，使部分地區(qū)開(kāi)工率較低，常州地區(qū)最為突出。一些排放不達(dá)標(biāo)的印染企業(yè)有的被限制生產(chǎn)，有的甚至被關(guān)閉。在這樣一個(gè)過(guò)程中，紡織行業(yè)升級(jí)愈顯重要，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是行業(yè)刻不容緩的當(dāng)務(wù)之急。

    紡織行業(yè)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變愈顯重要，必將逐步由數(shù)量型增長(zhǎng)向質(zhì)量效益型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型。只有提高產(chǎn)品的附加值、建立和提升品牌形象、改變粗放式的增長(zhǎng)模式，行業(yè)和相關(guān)企業(yè)才能真正走出困境。

    在這樣的背景下，繼續(xù)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術(shù)、新工藝，生產(chǎn)出附加值高、資源消耗少、綠色環(huán)保的紡織產(chǎn)品；樹(shù)立清潔生產(chǎn)示范企業(yè)。篩選一批節(jié)能型和清潔型示范企業(yè)或項(xiàng)目，樹(shù)立節(jié)能減排典型，總結(jié)推廣先進(jìn)企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)。鼓勵(lì)企業(yè)采用高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)進(jìn)行技改，治理污染。建立印染行業(yè)清潔生產(chǎn)示范工程，并為企業(yè)提供交流和合作的平臺(tái)；積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，尋求與國(guó)際品牌合作。中歐紡織品協(xié)議2007年底將如期終止，企業(yè)應(yīng)著力開(kāi)拓與國(guó)外大采購(gòu)商或品牌公司合作，將銷售渠道直接打入國(guó)外市場(chǎng)行列，避免國(guó)際貿(mào)易摩擦，以期獲得雙贏。

    紡織印染行業(yè)我們看好的是具備先進(jìn)盈利模式，以及能生產(chǎn)附加值高的產(chǎn)品的公司，環(huán)保政策壓力不大的公司。主要推薦公司是眾和股份。

    眾和股份：在消費(fèi)升級(jí)和進(jìn)口替代的滋潤(rùn)下茁壯成長(zhǎng)（推薦-A）

    非經(jīng)常性損益增加和稅收制度調(diào)整影響07年業(yè)績(jī)預(yù)期。由于一次性將子公司長(zhǎng)期待攤費(fèi)用1129萬(wàn)元和開(kāi)辦費(fèi)354萬(wàn)元計(jì)入管理費(fèi)用、福利企業(yè)稅收優(yōu)惠制度改革、大力推進(jìn)在國(guó)外設(shè)立分公司以及收購(gòu)華印的推遲等原因，導(dǎo)致公司07年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

    創(chuàng)新模式是保證公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。公司在內(nèi)銷方面小批量、多品種、“自營(yíng)+直銷”的創(chuàng)新模式，能夠提高快速反應(yīng)能力，使得毛利率和競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。出口方面，公司也將直銷模式開(kāi)展起來(lái)，通過(guò)海外分公司，直接向品牌服裝企業(yè)銷售面料。公司的創(chuàng)新模式符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，其優(yōu)勢(shì)將不斷加強(qiáng)，募股項(xiàng)目在08年上半年將陸續(xù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收益。

    廈門華印終于收購(gòu)?fù)瓿�，收�?gòu)兼并戰(zhàn)略仍將延續(xù)。公司于07年12月1日收購(gòu)廈門華印剩余60%股權(quán)，08年華印業(yè)績(jī)將全年報(bào)表。華印經(jīng)營(yíng)的持續(xù)改進(jìn)證明了公司整合的成功，但是收購(gòu)的一再推遲使我們看到收購(gòu)之路的一些障礙，雖然不象之前想象的順利，但公司堅(jiān)定將繼續(xù)實(shí)施收購(gòu)兼并戰(zhàn)略。截至到07年3季度廈門華印實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)993萬(wàn)元(06年全年實(shí)現(xiàn)1175萬(wàn)元凈利潤(rùn))，隨著華印直銷比例不斷增加，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提高，我們預(yù)計(jì)僅華印并表在08年將新增凈利潤(rùn)800萬(wàn)元左右。

    受讓福建翔升紡織股權(quán)，主要目的在于加強(qiáng)公司的織造能力。公司于07年9月收購(gòu)福建翔升45％股權(quán)，截至到07年8月底，翔升實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)880萬(wàn)元，雙方規(guī)定，公司有權(quán)在18個(gè)月內(nèi)收購(gòu)翔升剩余股權(quán)。如果收購(gòu)?fù)瓿�，將新增凈利�?rùn)1000萬(wàn)元左右。

    環(huán)保政策趨嚴(yán)對(duì)公司有利。07年公司完成了廈門華印環(huán)保設(shè)備的更新，莆田本部的污水排放已經(jīng)達(dá)到3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)將造成許多不達(dá)標(biāo)企業(yè)的壓力，從而加速行業(yè)整合。

    七、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：07年行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)

    今年以來(lái)，我國(guó)紡織行業(yè)克服了國(guó)際貿(mào)易摩擦、人民幣升值、出口退稅率下調(diào)、利率上調(diào)、生產(chǎn)要素價(jià)格上漲等諸多不利因素，在生產(chǎn)、銷售、出口、效益等方面均呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，繼06年后行業(yè)運(yùn)行再次呈現(xiàn)超預(yù)期的結(jié)果。

    1、行業(yè)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，兩極分化日益嚴(yán)重

    在行業(yè)管理水平、技術(shù)水平不斷提高的作用下，我國(guó)紡織行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到進(jìn)一步的提升。2007年1-11月，我國(guó)紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)上升，累計(jì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值22760億元，同比增長(zhǎng)22.53％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值22214億元，同比增長(zhǎng)22.25％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1035億元，同比增長(zhǎng)38.4％，增幅提高5.1個(gè)百分點(diǎn)。2007年紡織全行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入26786億元，比上年同期增長(zhǎng)22%。

    其中1-11月紡織子行業(yè)主營(yíng)收入與利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)22.1%和33.1%，收入與利潤(rùn)增速略微有所降低，分別下降了1.42和0.19個(gè)百分點(diǎn)，服裝子行業(yè)主營(yíng)收入與利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)24.7%和26.6%，收入增速略微降低0.58個(gè)百分點(diǎn)，而利潤(rùn)增幅下降較多，達(dá)4.15個(gè)百分點(diǎn)；化纖業(yè)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)25.6%和139.5%，增幅較去年同期提高2.1和74.7個(gè)百分點(diǎn)。