1、有色金屬行業(yè)增長(zhǎng)在2006年達(dá)到周期頂峰后，行業(yè)增長(zhǎng)速度逐漸回落，行業(yè)成本上升明顯，利潤(rùn)率指標(biāo)逐漸下降，行業(yè)周期性和宏觀調(diào)控的效果在顯現(xiàn)。

　　2、08年1季度有色金屬上市公司板塊平均收入同比增長(zhǎng)13.6%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.22%，而且主業(yè)利潤(rùn)率12.73%，大于07年的11.92%，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　3、小金屬如錫、稀土金屬、黃金子等行業(yè)依然保持較高盈利增速。其他子行業(yè)只有個(gè)別公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好。

　　4、08年1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)大于20%的公司有山東黃金，中金黃金、南山鋁業(yè)等15家。

　　5、08年1季度指標(biāo)放大到全年凈資產(chǎn)收益率不低于或接近07年的公司有錫業(yè)股份、銅陵有色、豫光金鉛、包鋼稀土、中金黃金和恒邦股份（新上市的黃金股）這6家。但只有豫光金鉛和中金黃金每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在增長(zhǎng)。

　　6、按1季度業(yè)績(jī)放大至08年全年，估計(jì)每股業(yè)績(jī)不低于07年業(yè)績(jī)的公司有江西銅業(yè)，錫業(yè)股份，焦作萬(wàn)方和山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)等公司為主的13家，以上公司是關(guān)注重點(diǎn)。

　　行業(yè)投資評(píng)級(jí)：中性，1季度保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司繼續(xù)持有

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：有色金屬原料短缺價(jià)格可能繼續(xù)上漲，國(guó)家宏觀調(diào)控和價(jià)格趨勢(shì)難預(yù)料等構(gòu)成行業(yè)主要投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、2007年以來(lái)有色金屬行業(yè)生產(chǎn)狀況

　　目前我國(guó)精煉銅、電解鋁、鉛、鋅、鎢、錫、銻、鎂、稀土及銅材、鋁材產(chǎn)量均居世界第一。2007年有色金屬外貿(mào)進(jìn)出口總額將達(dá)到850億美元左右。2007年中國(guó)十種有色金屬2350.87萬(wàn)噸，上年增長(zhǎng)22.7%，這也是一個(gè)與鋼鐵生產(chǎn)增長(zhǎng)接近的增長(zhǎng)速度。截止2008年1-4月份，十種有色金屬累計(jì)共生產(chǎn)799.6萬(wàn)噸，同期增長(zhǎng)11.2%，雖然行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)以高于GDP增長(zhǎng)速度在增長(zhǎng)，但出現(xiàn)明顯生產(chǎn)增速下降的態(tài)勢(shì)，大約只是上年增長(zhǎng)速度的1半，產(chǎn)量和增速度變化見(jiàn)圖1-3�？傮w顯示十種有色金屬生產(chǎn)增速在逐漸回落。

　　分產(chǎn)品生產(chǎn)情況顯示，依據(jù)WIND提供的數(shù)據(jù)，截止2008年4月份，08年十種有色主要產(chǎn)品中有鉛（礦）、鎂金屬和氧化鋁生產(chǎn)增長(zhǎng)最多，分別為29.5%、18.8%和19.6%，銅金屬也有17.7%的同比增長(zhǎng)，其他金屬生產(chǎn)有不同程度的增長(zhǎng)。負(fù)增長(zhǎng)品種有2種，是錫金屬和鎢精礦，生產(chǎn)分別下降11.9%和3.2%。圖4中顯示十種有色金屬產(chǎn)量的月度產(chǎn)量增速在不斷下降。

　　二、有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

　　1、有色金屬市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況

　　圖5中是上海有色金屬價(jià)格指數(shù)（SMMI），該指數(shù)包含銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳六大元素的市場(chǎng)價(jià)格，圖中是2007年以來(lái)截止5月19日的價(jià)值指數(shù)變化情況，期間有色金屬價(jià)格總體呈現(xiàn)回落之勢(shì)，2007年5月19日到2008年5月19日這最近1年時(shí)間，整體指數(shù)跌15%。

　　2008年初到5月19日，SMMI指數(shù)只漲了2.53%，其中錫金屬表現(xiàn)最好升10.63%、銅價(jià)格漲8%，鋁漲5.65%，鉛跌9.37%，鋅跌5.22%，鎳跌12%。圖6中顯示主要有色主要品種的價(jià)格變化。

　　2、有色金屬行業(yè)在經(jīng)歷了2006年高增長(zhǎng)后，增速逐漸回落

　　根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2007年規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17500億元，利潤(rùn)（總額）1300億元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，由2006年的上年增長(zhǎng)66.52%放緩至2007年的42.07%；同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速也由2006年的63.69%，下降到2007年的10.67%。

　　WIND提供的數(shù)據(jù)，2008年2月，有色金屬行業(yè)銷(xiāo)售收入2625.7億元，同期增長(zhǎng)速度27%，2007年行業(yè)收入增長(zhǎng)速度的大于生產(chǎn)增長(zhǎng)速度，主要是價(jià)格提高的原因，但對(duì)比07年的49.38%的增長(zhǎng)率，顯示出明顯的增速進(jìn)一步下降趨勢(shì)。這與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控密切相關(guān)，行業(yè)的基本面狀況目前并沒(méi)有明顯改觀，預(yù)計(jì)行業(yè)保持目前運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　雖然2007年有色金屬行業(yè)整體依然保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同期，2007年全行業(yè)凈資產(chǎn)收益率由2006年的28.04%下滑到23.56%，行業(yè)毛利率2007年2月是10.85%，2008年2月是10.64%,利潤(rùn)率水平也在回落。

　　3、行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)沒(méi)有跟上行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的漲幅，主要原因在于成本的大幅升高

　　表2中為2007年以來(lái)行業(yè)收入、成本與利潤(rùn)率變化情況，截止2008年2月，有色金屬行業(yè)收入2626億元，同比增27%，但同期成本增長(zhǎng)27.47%，高于收入增長(zhǎng)幅度0.47個(gè)百分點(diǎn)，從而毛利率下降，其中下降較為明顯的是銅子行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，07年銅子行業(yè)毛利率水平由06年的14.2%下降到07年的9.3%，行業(yè)代表性企業(yè)江西銅業(yè)06年毛利率19%，而07年只有11.3%。國(guó)內(nèi)有色金屬生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)原料銅精礦、鋁土礦需要進(jìn)口，同時(shí)鉛、鋅、錫等原料短缺，而精礦的價(jià)格則隨金屬價(jià)格水漲船高價(jià)格上漲，使相關(guān)公司不能充分享受金屬價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)收益�？上驳氖牵�2007年以來(lái)，有色金屬行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由上年2月的0.48，上升到2.83，資金利潤(rùn)率明顯提高，行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平明顯提高，在很大程度上抵消了部分成本上升因素。

　　三、有色金屬上市公司板塊業(yè)績(jī)分析

　　2007年有色金屬冶煉加工行業(yè)平均每股收益0.78元，每股凈資產(chǎn)3.90元，平均每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.297元，主業(yè)利潤(rùn)11.92%,凈資產(chǎn)收益率21.72%，截止2008年5月19日收盤(pán)價(jià)格，按07年業(yè)績(jī)計(jì)算的行業(yè)板塊市盈率31倍。

　　08年1季度有色金屬板塊平均收入同比增長(zhǎng)13.6%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.22%，主業(yè)利潤(rùn)率12.73%，大于07年的11.92%，凈資產(chǎn)收益率4.52%，每股收益0.20元，按1季度業(yè)績(jī)折合到08年全年，預(yù)計(jì)2008年全年行業(yè)業(yè)績(jī)將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　1、子行業(yè)業(yè)績(jī)狀況

　　不論是重或輕有色金屬，有色金屬冶煉業(yè)均有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但壓延加工業(yè)虧損。分子行業(yè)看，小金屬如錫、稀土金屬、黃金子等行業(yè)依然保持較高盈利增速。其他行業(yè)只有個(gè)別公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)較好。

　　2、08年1季度業(yè)績(jī)同比保持增長(zhǎng)的重點(diǎn)公司

　　在有色金屬行業(yè)總體為下降態(tài)勢(shì)的情況下，能夠繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的公司是強(qiáng)勢(shì)公司。表6-7中所列36家上市公司中，08年1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)大于20%的公司有山東黃金，中金黃金、南山鋁業(yè)等15家。

　　按1季度業(yè)績(jī)放大至08年全年，估計(jì)每股業(yè)績(jī)不低于07年業(yè)績(jī)的公司有江西銅業(yè)，錫業(yè)股份，焦作萬(wàn)方和山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)等以黃金類(lèi)公司為主的13家，同時(shí)，這13家中的多數(shù)公司08年1季度毛利潤(rùn)也基本保持或高于07年水平。

　　3、2008年1季度凈資產(chǎn)收益率不降低的公司

　　2007年有色金屬冶煉加工行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率21.72%，08年1季度有色金屬板塊平均凈資產(chǎn)收益率4.52%，08年1季度指標(biāo)放大到全年凈資產(chǎn)收益率不低于或接近07年的公司有：錫業(yè)股份、銅陵有色、豫光金鉛、包鋼稀土、中金黃金和新上市的黃金股-恒邦股份這6家。但只有豫光金鉛和中金黃金有著相應(yīng)的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)。

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