5·12地震對白酒行業(yè)的影響：

　　1、生產(chǎn)方面：高端的劍南春基酒損失近半、一些中低端原酒企業(yè)生產(chǎn)中斷

　　1）川西北的白酒企業(yè)受影響最大，川南企業(yè)只有強(qiáng)烈震感，無實(shí)質(zhì)損傷。五糧液、瀘州老窖、水井坊、沱牌曲酒等公司公告沒有受到影響，而綿竹的劍南春損失很大。根據(jù)《劍南春集團(tuán)救災(zāi)自救最新情況通報(bào)》，劍南春90%以上廠房遭到不同程度的損害，初步估計(jì)損失約8億元；二號包裝車間已經(jīng)完全坍塌；一號和三號包裝車間經(jīng)專家鑒定不會(huì)垮，但不適合大批工人在里面工作；用來存放原酒的酒窖也不同程度出現(xiàn)損毀，致使劍南春損失近40%的寶貴陳年原酒；目前已全線停產(chǎn)。

　　從地殼板塊上說，宜賓所處位置在川南板塊，與地震的川北板塊不在一起。五糧液公司稱，其十里酒城從地理位置上說在宜賓的最高位，后面有山，建筑地基都打到巖石上，其酒庫建筑是二十年來的建筑，抗震能力強(qiáng)。我們了解到，瀘州老窖的地殼板塊屬性歸貴州板塊，其所處地理位置地下沒有裂縫，地震發(fā)生可能小。

　　對生產(chǎn)的影響主要是職工在地震后一段時(shí)間晚上不敢在家住宿，精神狀態(tài)不好，略微會(huì)影響工作效率。

　　2）綿竹、綿陽和德陽等地是中國白酒原酒生產(chǎn)集散地，面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在沒有收到損失報(bào)告。四川原酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生于上世紀(jì)八十年代末，興盛于上世紀(jì)九十年代初，鼎盛時(shí)期形成以成都平原邛崍、大邑、崇州、蒲江為代表的川西原酒與以瀘州、宜賓為代表的川南原酒形成齊頭并進(jìn)態(tài)勢，山東、陜西相當(dāng)多的白酒企業(yè)皆購買四川原酒貼自己牌子銷售。四川原酒企業(yè)現(xiàn)有1000多家，產(chǎn)能已達(dá)到55.23萬噸，產(chǎn)量估計(jì)占該省白酒產(chǎn)量1/3，2007年四川規(guī)模以上白酒企業(yè)共生產(chǎn)白酒86.18萬千升，占全國白酒總產(chǎn)量17.5%，實(shí)現(xiàn)銷售收入459.8億元。據(jù)了解，德陽地區(qū)較大的原酒公司有4家：綿竹金禧酒業(yè)、綿竹正興酒業(yè)、綿春貢酒業(yè)、綿竹劍西酒業(yè)，不過損失情況不詳。

　　儲酒損失可能沒有想象那么大，中檔酒一般用不銹鋼罐存儲，不過生產(chǎn)恢復(fù)需要時(shí)間，會(huì)影響到原酒供應(yīng)。

　　根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，截至2008年5月14日早9點(diǎn)，釀酒行業(yè)因本次地震所受經(jīng)濟(jì)損失折合人民幣達(dá)10多億元。具體受災(zāi)情況統(tǒng)計(jì)如下：

　　2、供求關(guān)系方面：整體偏負(fù)面，程度難量化，所幸現(xiàn)在是白酒銷售淡季

　　我們認(rèn)為，地震短期內(nèi)給五糧液騰出些機(jī)會(huì)，不過長期看利好有限。1）劍南春今年的供應(yīng)量肯定會(huì)減少，明年供應(yīng)量也會(huì)有短缺，市場上出現(xiàn)搶購劍南春的行為，讓人寬慰的是，一定程度上對其價(jià)格走勢形成支撐。劍南春讓出市場份額，對五糧春這一價(jià)格略低的五糧液系列酒來說是個(gè)機(jī)會(huì)，不過五糧春酒只有4000多噸的年銷量，對五糧液公司增量貢獻(xiàn)有限。2）四川部分原酒公司生產(chǎn)暫時(shí)性中斷為五糧液的中低檔酒發(fā)展讓出空間，可關(guān)注金六福、瀏陽河、五糧醇的銷量情況，不過現(xiàn)在是白酒消費(fèi)淡季，到四季度旺季時(shí)停產(chǎn)原酒公司的生產(chǎn)也會(huì)恢復(fù)正常。

　　不利的是地震后一段時(shí)間，四川地區(qū)需求也同時(shí)有些下降。四川作為白酒第一大生產(chǎn)省，同時(shí)也是第一大中低端白酒的消費(fèi)�。桓叨司齐m然在東部省市銷售為主，成都也是重要的消費(fèi)地。1）在五糧液的八大銷售片區(qū)里，西南片區(qū)（云貴川藏）排在華東、華南之后，銷售收入與華北（河北、北京）不相上下。2）瀘州老窖·國窖1573的消費(fèi)地排序分別是（北京、河北）、（成都、重慶）、長沙等，我們認(rèn)為會(huì)受到一定影響。3）水井坊銷售地主要在深圳、廣州、上海，其在成都的銷售量很少，故不受影響。4）貴州茅臺近幾年才突入四川市場，目前該市場在其省份排名中位居第十位，如果銷售受影響，銷售計(jì)劃會(huì)調(diào)劑到其它區(qū)域，故不受影響。

　　所幸現(xiàn)在是白酒銷售淡季，四季度旺季如果出現(xiàn)消費(fèi)反彈，地震對白酒公司全年負(fù)面影響將有可能消除。說到消費(fèi)反彈，先例是2003年非典之后的四季度，本輪消費(fèi)升級就是發(fā)端于期。當(dāng)然，五年前與五年后市場環(huán)境與條件已經(jīng)發(fā)生很大變化，能否出現(xiàn)消費(fèi)反彈尚需進(jìn)一步研究。

　　貴州茅臺：

　　1、對投資者的好消息是：1）茅臺陳年酒的快速發(fā)展將很確定。此話系季總所言，我們判斷，在不挖老窖的前提下，陳年酒的可供銷售量，公司是心中有數(shù)。茅臺陳年酒的數(shù)據(jù)我們在《糖酒會(huì)見聞錄之二－白酒行業(yè)競爭格局分析（貴州茅臺、五糧液、山西汾酒）》中詳細(xì)披露過。2）預(yù)收帳款減少將成為必然，以預(yù)收帳款形成的銷售在執(zhí)行時(shí)將按最新價(jià)格結(jié)算。公司稱，以前預(yù)收帳款按照老價(jià)格發(fā)酒，現(xiàn)在已全面停止這種做法。以后經(jīng)銷商不用提前打款，每月銷售計(jì)劃都是確定的。

　　2、我們了解到的季總想法如下，這對我們認(rèn)識公司非常有幫助：1）季總挺關(guān)心有關(guān)公司的媒體報(bào)道；2）對高酒價(jià)都有恐高癥，會(huì)繼續(xù)貫徹茅臺酒終端限價(jià)令，我們認(rèn)為這非常正確；3）認(rèn)為給經(jīng)銷商這個(gè)利潤率是合理的，因?yàn)樗麄円簿颓皟赡觊_始才有利潤可言。如此說來，我們推測公司今年內(nèi)不太可能再次提價(jià)，不過我們還是認(rèn)為明年春節(jié)提價(jià)的機(jī)會(huì)仍很大，普通酒有可能提價(jià)80元到519元/瓶，這一數(shù)字與公司股票代碼相合，對公司有意義，而且公司現(xiàn)在的計(jì)劃外酒已經(jīng)由388元提高到這一價(jià)格；4）非常謹(jǐn)慎看待經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗��?jīng)歷過89年、98年的經(jīng)營危機(jī)，居安思危提出十年周期的看法，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)無處不在，比如當(dāng)年政策要求17大名煙名酒不上餐桌、中午不許喝酒、假酒案、經(jīng)濟(jì)冰點(diǎn)等等都是風(fēng)險(xiǎn)；5）認(rèn)為未來白酒消費(fèi)總量略有下降或平穩(wěn)，而茅臺酒等高端酒銷量會(huì)進(jìn)一步上升，與我們判斷一致，他提出5萬噸茅臺酒的空間說，值得我們進(jìn)一步論證；6）堅(jiān)決做到"不挖老窖，不賣新酒"，可以說，有季總在，我們對茅臺酒的品質(zhì)是放心的；7）集團(tuán)有幾千噸濃香型酒，品種很雜，公司診斷認(rèn)為有負(fù)面作用，未來會(huì)考慮清理。

　　3、我們了解到的信息資料：1）07年茅臺基酒16000噸產(chǎn)量，08年計(jì)劃生產(chǎn)18000噸，并爭取實(shí)現(xiàn)20000噸產(chǎn)量（2003年茅臺酒產(chǎn)量達(dá)萬噸）；2）上游往南的兩萬噸新區(qū)，季總此前幾天又考察了一次，說茅臺公司選址有6條標(biāo)準(zhǔn)，這塊地方全部吻合，也請專家鑒定過，公司將來會(huì)先做試驗(yàn)；3）注重環(huán)保問題：企業(yè)也作節(jié)能減排，將來汽車要停在廠區(qū)以外，廠區(qū)用環(huán)保電瓶車，并增加綠化；4）季總說茅臺王子酒質(zhì)量會(huì)有提高，此言意味著系列酒的銷路將進(jìn)一步打開；5）有機(jī)原糧基地發(fā)展情況：2006年通過有機(jī)食品原料生產(chǎn)基地認(rèn)證面積累計(jì)18萬畝，產(chǎn)量3.4萬噸，農(nóng)戶創(chuàng)收1.2億元，比2002年分別增加8萬畝、1.8萬噸和6550萬元，增長80%、115.7%和120.2%。6）防偽技術(shù)方面：5月7日召開茅臺酒防偽技術(shù)征集論證會(huì)，7家防偽技術(shù)公司同堂獻(xiàn)技，中國防偽行業(yè)協(xié)會(huì)的防偽專家組現(xiàn)場把脈。

　　4、二股東茅臺技術(shù)開發(fā)公司1季度減持茅臺股票（減持了其持股量的10%，347.8萬股）是為了給全體職工發(fā)獎(jiǎng)金。茅臺技術(shù)開發(fā)公司成立于1992年，由茅臺集團(tuán)與茅臺職工持股會(huì)聯(lián)合持股，后者持大部分股權(quán)。該公司生產(chǎn)"茅臺醇"、"貴州牌"等濃香型白酒，產(chǎn)銷情況良好，去年實(shí)現(xiàn)銷量4600噸，同比增長35%；實(shí)現(xiàn)銷售收入1.2億元，同比增長29.5%。茅臺職工持股會(huì)里的股份分配較平均，據(jù)說最多七八萬股，少的也有數(shù)千股。此次減持原動(dòng)力是應(yīng)一些老職工的呼聲，為了提高職工積極性，集團(tuán)公司也同意如此，并且要求減持過程不能影響股市。減持獲得的現(xiàn)金，公司還是決定對全體職工（包括新職工）進(jìn)行分發(fā)，為了協(xié)調(diào)老職工的意見，直到我們調(diào)研時(shí)公司才確定最終分配方案，分配方案也很平均。公司的態(tài)度顯示，大股東茅臺集團(tuán)不會(huì)減持，二股東今年不會(huì)再減持，明年情況沒有說，我們認(rèn)為它明年如果再減持，幅度應(yīng)該與此次差不多。

　　五糧液

　　1、低端酒繼續(xù)壓量，新窖池繼續(xù)養(yǎng)護(hù)。原來一個(gè)窖池投十噸料，現(xiàn)在投七、八噸，發(fā)酵周期也由70天增加到140～200天。

　　2、認(rèn)為高端品與系列品銷售在區(qū)域上有關(guān)聯(lián)性，有帶動(dòng)作用，下一步還是抓好高端品銷售。

　　3、公司去年銷售五糧液酒11300噸，認(rèn)為到2010年不超過1.5萬噸，生產(chǎn)方面能夠保證。公司從去年下半年開始已經(jīng)不講"量"的故事，而是要"控量提價(jià)"，讓五糧液酒獲得奢侈品的身價(jià)。

　　4、超高端酒年前大比例提價(jià)，我們在上篇報(bào)告里曾提到"五糧液老酒去年出廠價(jià)由600元一下子提到1380元，終端價(jià)格推進(jìn)在1500～1680元"。公司稱，大比例提價(jià)是橫向比較才做出的決定。

　　瀘州老窖

　　近幾日公司股價(jià)走勢偏弱，市場普遍流傳其大股東申請減持獲準(zhǔn)。1季報(bào)顯示，大股東在1季報(bào)末持有非限售流通股4207萬股（攤薄前），不過傳聞也稱，減持價(jià)格確定在40元以上，較現(xiàn)價(jià)還高出至少15%，再說減持也需要符合相關(guān)規(guī)定。公司大股東有減持的歷史，據(jù)說當(dāng)時(shí)是瀘州市兌現(xiàn)現(xiàn)金去修路架橋�，F(xiàn)在再次流露減持意愿，短期內(nèi)會(huì)壓制市場價(jià)格，但不影響公司的價(jià)值。

　　公司與海南椰島都澄清沒有收購后者的事宜，不過事情看上去還是有些聯(lián)系。海南椰島公告顯示，其第三大流通股東是瀘州酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)有限公司，已持股3.55%，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》所稱的一些交易數(shù)據(jù)也言之鑿鑿。瀘州酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)有限公司是瀘州老窖集團(tuán)參股子公司，瀘州老窖集團(tuán)與瀘州老窖上市公司沒有股權(quán)關(guān)系，是酒業(yè)資產(chǎn)剝離上市后留下的三產(chǎn)。瀘州老窖現(xiàn)在引入社會(huì)資源聯(lián)合打造的中國最大白酒生產(chǎn)基地和最大包裝材料供應(yīng)基地就是由瀘州酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)有限公司負(fù)責(zé)園區(qū)管理，該基地總占地4200畝，一期規(guī)劃1300畝，投資10.5億元，達(dá)到10～15萬噸白酒年綜合生產(chǎn)能力，全部建成后達(dá)到25萬噸年綜合生產(chǎn)能力。瀘州老窖公司并沒有說要涉足保健酒行業(yè)，我們認(rèn)為，即便它希望先埋個(gè)伏筆，保健酒業(yè)務(wù)對瀘州老窖來說在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)都將是微不足道的，而對海南椰島的投資者來說，二級市場收購案本身成功的概率很低，所以投資最好是看基本面而非題材。我們調(diào)研了解到，張良總經(jīng)理給公司經(jīng)營方面下了新指標(biāo)，公司于5月18號晚在中央電視臺《愛的奉獻(xiàn)》2008抗震救災(zāi)大型募捐晚會(huì)上捐款2680萬元，而同時(shí)為了保證股東回報(bào)的快速增長，張總要求原定的利潤增長目標(biāo)不變，足見他的信心。

　　張總稱，如果說兩個(gè)月前看各項(xiàng)工作基本令人滿意，今天看來已經(jīng)不能讓人滿意，他們還有改善的空間。

　　張總稱公司持續(xù)快速發(fā)展是因?yàn)橛形宕蠡�礎(chǔ)：

　　1、市場基礎(chǔ)的支撐：張總認(rèn)為未來中國將成為奢侈品全球最大市場，公司要堅(jiān)定不移走奢侈品路線，現(xiàn)在國窖1573除掉費(fèi)用后，每瓶也就300多元，張總規(guī)劃未來國窖要達(dá)到3000元的均價(jià)，主要用于禮品與收藏，而特曲酒作為飲用酒要做到商務(wù)第一用酒。

　　2、環(huán)境的支撐：有瀘州地方的全力支持，政府目標(biāo)化管理，讓公司擁有最佳的發(fā)展軟環(huán)境。

　　3、自身物質(zhì)基礎(chǔ)的支撐：瀘州老窖在基酒、生產(chǎn)設(shè)備、組織結(jié)構(gòu)關(guān)系方面都處于最佳狀態(tài)。他說，因?yàn)閲�窖酒要�?年，他們的生產(chǎn)規(guī)劃要領(lǐng)先營銷規(guī)劃5年，目前公司整個(gè)原酒產(chǎn)量5萬多噸，基酒每年要凈增長達(dá)到1萬噸。

　　4、人才支撐：高管團(tuán)隊(duì)平均40歲上下，進(jìn)取心足。

　　5、與合作伙伴的共同成長關(guān)系：從供應(yīng)商、有機(jī)糧基地農(nóng)民到經(jīng)銷商，合作關(guān)系由誠信上升到責(zé)任。

　　張總認(rèn)為公司未來將做好三方面工作：

　　1、解決人的問題，做到體制小改革，機(jī)制大創(chuàng)新：營銷組織結(jié)構(gòu)還需要進(jìn)行重大改革，認(rèn)為原來的承包責(zé)任制不夠。最近公司把兩個(gè)小品牌讓營銷中心進(jìn)行了私人承包了。制曲車間也民營化了，我們追問，制曲應(yīng)該是很重要的環(huán)節(jié)，怎么外包呢？

　　公司說很大部分"瀘州老窖大曲"是外售的，承包的車間是外售的這些曲種。成為買方后，公司減少了200多號基礎(chǔ)勞動(dòng)力，每年可節(jié)約300萬元，對酒曲質(zhì)量的提升也有幫助。

　　2、產(chǎn)品規(guī)劃上，2009、10、11年國窖1573仍然是高增長的主要支撐產(chǎn)品，未來會(huì)進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)打造60度國窖1573，價(jià)格上一瓶就相當(dāng)于三瓶52度酒，做到500噸相當(dāng)于增加了1500噸52度酒。二是特曲還是走恢復(fù)價(jià)值之路，每年都要提價(jià)，爭取每瓶價(jià)格提到200元。三是明年下半年9、10月份，重新推瀘州老窖封壇年份酒，填補(bǔ)國窖1573與特曲酒之間的價(jià)格空間，該酒將在2011年成為利潤新增長點(diǎn)，公司會(huì)專門成立一個(gè)事業(yè)部來運(yùn)作。

　　3、產(chǎn)品質(zhì)量，科研與技術(shù)改造進(jìn)一步加強(qiáng)。

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