半農(nóng)半牧是中國乳業(yè)的特色模式，奶農(nóng)一直在為中國消費(fèi)者能喝到低價牛奶而買單，半農(nóng)半牧模式促進(jìn)了中國乳業(yè)階段性發(fā)展，但規(guī)�；�養(yǎng)殖仍將是中國乳業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

　　從2007年9月開始的原奶價格上漲，被解讀為國際上供求不平衡引發(fā)，而我們認(rèn)為這是對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合理修復(fù)的必然結(jié)果。

　　我們現(xiàn)在對行業(yè)判斷的是原奶短期內(nèi)供應(yīng)量同比是在減少，但因?yàn)橛心谭圩鳛檎{(diào)劑以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化的原因，我們不能單純因原奶供應(yīng)量減少就得出廠商原料供應(yīng)不足的判斷。最直接的判斷就是可以了解廠商對擠奶站的態(tài)度及質(zhì)量要求變化來判斷原奶供應(yīng)緊張與否。

　　我國的原料奶市場經(jīng)歷了2001年供不應(yīng)求、2004年供大于求、2007年供不應(yīng)求的完整周期（歷時6年），乳業(yè)利潤波動基本同于原奶供應(yīng)周期。

　　在廠商調(diào)整原奶價格后使奶農(nóng)的養(yǎng)殖積極性得到了提升，隨著原奶供應(yīng)旺季來臨以及終端產(chǎn)品提價逐步被接受，乳制品企業(yè)盈利將逐步好轉(zhuǎn)，乳制品行業(yè)上游階段最困難時期已經(jīng)過去。

　　對比日本乳制品消費(fèi)規(guī)律后，我們更相信消費(fèi)受影響更多是因?yàn)橘徺I力較低的緣故。從近幾年我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)及人群變化，可以發(fā)現(xiàn)我國牛奶受制于我國城鄉(xiāng)差距較大的現(xiàn)實(shí)國情，很難再現(xiàn)前幾年爆發(fā)式的行業(yè)增長，但由于我國人口巨大及城市化進(jìn)程加大，使得我國增長將不同日本等國的方式，巨大的未能有效挖掘的農(nóng)村市場將會使得我國奶業(yè)仍將保持穩(wěn)步增長。

　　我們判斷隨著5月份后原奶供應(yīng)量逐步增加，乳制品優(yōu)勢企業(yè)盈利情況將好轉(zhuǎn)，但集中度提升并不會帶來利潤率急劇提升。利潤率的增長情況完全取決兩家優(yōu)勢企業(yè)的競爭狀態(tài)及其策略。

　　乳業(yè)產(chǎn)業(yè)政策將進(jìn)一步鞏固強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，行業(yè)發(fā)展會更快更好，各自廠商也會找準(zhǔn)自己的定位，進(jìn)行差異化經(jīng)營，產(chǎn)業(yè)格局仍將繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。優(yōu)勢企業(yè)市場占有率會進(jìn)一步提升，小企業(yè)將會在一些差異化產(chǎn)品中謀求一定份額并保持一定盈利空間。

　　對比中國同質(zhì)化的快速消費(fèi)品均有一特點(diǎn)就是很少出現(xiàn)有兩家企業(yè)占據(jù)較大市場份額，并且能將局面一直持續(xù)下去。我們更傾向于廠商只要有機(jī)會就不會放棄提高市場占有率，也就是說只要廣告投入能提高市場占有率的話，廠商之間的競爭不會結(jié)束。

　　從蒙牛、伊利以及光明乳業(yè)近幾年各自所走道路以及發(fā)展速度來分析，我們可以再次得出成功企業(yè)背后都擁有相同成功要素的結(jié)論，蒙牛由于在體制上以及執(zhí)行力上等幾方面優(yōu)勢，將進(jìn)一步拉大與競爭對手的差距。

　　半農(nóng)半牧是中國乳業(yè)的特色模式

　　奶農(nóng)一直在為中國消費(fèi)者能喝到低價牛奶而買單

　　廠商和奶農(nóng)之間肯定是不存在著平等對話的條件，一兩個廠商針對多個分散的個體，奶農(nóng)不可能形成合力，奶農(nóng)能忍則忍，因此廠商在小心地調(diào)節(jié)著這之間的供求平衡關(guān)系。

　　乳業(yè)發(fā)展一般有四種組織模式："品牌+市場"模式，奶源建設(shè)發(fā)展速度最快，農(nóng)戶獲得的實(shí)惠也最多；"公司+基地+農(nóng)戶"模式，奶源建設(shè)發(fā)展速度較慢但最符合中國國情；"一條龍+農(nóng)戶"模式對農(nóng)戶的支持最大；具有較強(qiáng)市場競爭優(yōu)勢的組織模式是"奶農(nóng)技術(shù)協(xié)會+農(nóng)戶"模式，但是農(nóng)戶獲得的實(shí)惠最少。四種模式均可得到政府的有力扶持。從這幾年實(shí)際運(yùn)作情況來分析，蒙牛從一開始走得的是"品牌＋市場"這條路，而后企業(yè)發(fā)展壯大到一定程度后走的是"公司+基地+農(nóng)戶"，而且正是這一條符合中國國情之路使得公司走得很好。

　　奶農(nóng)與伊利、蒙牛之間存在著相互依存、共同發(fā)展的關(guān)系，伴隨著企業(yè)由內(nèi)蒙古走向全國，內(nèi)蒙古的許多奶農(nóng)也通過養(yǎng)奶牛實(shí)現(xiàn)了致富之路。內(nèi)蒙古的特殊情況決定了當(dāng)?shù)剞r(nóng)民靠畜牧業(yè)發(fā)展才能致富，一家人有幾頭牛，利用閑暇時間便可以飼養(yǎng)且不耽誤農(nóng)活，飼料成本等多半可以自我消化，還能將農(nóng)作物變廢為寶。

　　我們把對內(nèi)蒙古奶農(nóng)家調(diào)研所獲得數(shù)據(jù)與河北省唐山豐潤區(qū)政府研究室所做調(diào)研報告數(shù)據(jù)進(jìn)行了對比分析，發(fā)現(xiàn)兩地?cái)?shù)據(jù)及結(jié)論基本上是一致（內(nèi)蒙古奶農(nóng)收入沒有算牛犢收入，因?yàn)榍耙粌赡陜r格波動太大，奶農(nóng)也未將其計(jì)入收入）。散養(yǎng)模式下單頭奶牛年平均成本支出為8423元，主要有：

　　粗飼料以自家產(chǎn)的干玉米秸稈為主，年均用量3208千克，按商品價進(jìn)行折算計(jì)入成本，平均640元�！� 精飼料成本7499元。主要以玉米、餅粕為主，其中玉米占49.6%、餅粕類（包括濃縮料）占39.8%，年均精飼料用量為3666千克/頭。

　　其它成本：284元，主要包括配種、疫病防治、水電等費(fèi)用。牛舍、奶牛等固定資產(chǎn)折舊及人工費(fèi)未計(jì)入成本。

　　精飼料成本支出較2006年的5682元增加了1817元，粗飼料成本支出較2006年的479元增加了161元（因干玉米秸價格上漲）

　　去年以來內(nèi)蒙古的原奶價格要低于其它省份，這主要是因?yàn)閮?nèi)蒙古奶農(nóng)多，原料價格便宜，人力成本低的緣故，伊利和蒙牛借助于內(nèi)蒙奶源質(zhì)優(yōu)價廉之優(yōu)勢，加上企業(yè)強(qiáng)力運(yùn)作市場，使得其它品牌紛紛退場，換句話說內(nèi)蒙古地區(qū)奶農(nóng)為全國人民能喝上低價格、低成本奶做出了巨大貢獻(xiàn)。從2008年以來最新的原奶價格數(shù)據(jù)可看出，內(nèi)蒙古價格上漲幅度最大，從年初的2.5元漲到了2.97元，進(jìn)入五月份后北方天氣變熱，奶牛產(chǎn)奶量變大，目前呼市擠奶站價格較高峰期的2.6元/公斤下調(diào)到了2.5元/公斤。

　　半農(nóng)半牧模式促進(jìn)了中國乳業(yè)階段性發(fā)展

　　在對奶農(nóng)養(yǎng)牛成本分析過程中，我們并沒有將牛舍、奶牛等固定資產(chǎn)折舊、人工費(fèi)用以及水等計(jì)入成本，這樣計(jì)算非常符合實(shí)際也符合中國國情。從目前實(shí)情來看分析，如果不是采取奶農(nóng)散養(yǎng)這種模式而是全部飼料外購并將水以及固定資產(chǎn)折舊等成本顯性化，規(guī)模化養(yǎng)殖在成本上的劣勢使其并沒有成為養(yǎng)殖的主流模式，這也是沒有特別大的產(chǎn)業(yè)資金來參與建設(shè)牧場的主要原因。目前中國土地國有體制以及《草原法》的約束，使得想依靠集約化牧場農(nóng)場方式進(jìn)行奶牛養(yǎng)殖在中國推行的并不快，許多乳業(yè)加工企業(yè)也不愿意直接承擔(dān)上游的波動風(fēng)險。

　　2006年，我國飼養(yǎng)20頭以上奶牛的場(戶)，奶牛存欄404萬頭，占全國奶牛存欄總數(shù)的比重已達(dá)到30%，比2003年提高了3個百分點(diǎn)。規(guī)�；�養(yǎng)殖在我國速度還不是特別快。

　　經(jīng)過幾年的博殺，先建牧場后建市場的企業(yè)已不見蹤影，相反將精力放在下游的蒙牛和伊利成為最具有競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，從兩家公司公開信息所披露原奶供應(yīng)情況如下圖所示，實(shí)際上我們所了解的是蒙牛有6家牧場，除本部澳亞牧場(1萬頭)占股30%，其余只有10%的參股，這些牧場只能提供10%的奶源，另90%的奶源還是靠奶農(nóng)提供；而伊利的牧場基本上是一種合作關(guān)系。

　　實(shí)際上，廠商并不愿意參與奶牛養(yǎng)殖這一環(huán)節(jié)，其做法就是將一大塊業(yè)務(wù)外包（如同比亞迪手機(jī)業(yè)務(wù)），類似于西歐國家將勞動密集型、重污染以及增值最小的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。至此，我們不得不佩服內(nèi)蒙古乳企領(lǐng)導(dǎo)人讀懂了中國的政治，本著有所為有所不為的原則，對價值鏈進(jìn)行合理分工，做自己最擅長和增值最大的一塊，實(shí)現(xiàn)了自身及各方利益的最大化。

　　我國養(yǎng)殖環(huán)節(jié)與發(fā)達(dá)國家還存在著較大差距：

　　主要表現(xiàn)為我國一般奶牛單產(chǎn)（噸/年）為4噸/年左右，而西方發(fā)達(dá)國家為9.5噸/年。

　　從養(yǎng)殖方式來看，我國主要以散養(yǎng)為主，而發(fā)達(dá)國家則以集約化現(xiàn)代牧場為主。

　　我國飼料結(jié)構(gòu)主要以秸稈、玉米、豆類為主，蛋白質(zhì)產(chǎn)出60公斤/畝，而西方發(fā)達(dá)國家則以優(yōu)質(zhì)牧草為主，蛋白質(zhì)產(chǎn)出400公斤/畝。

　　我們可以看出，我們目前奶牛在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)離發(fā)達(dá)國家還存在著巨大差距，這當(dāng)然是綜合實(shí)力存在差距的體現(xiàn)，很難由一兩個企業(yè)在短期內(nèi)改變。

　　對于目前三種養(yǎng)殖模式，全農(nóng)的模式肯定不能使農(nóng)民富裕起來，但全牧的模式就使得參與企業(yè)或投資人不容易賺錢，半農(nóng)半牧的模式在乳業(yè)還未壯大起來之為廠商為消費(fèi)者均做成了重大貢獻(xiàn)。

　　回顧近幾年內(nèi)蒙古乳業(yè)發(fā)展過程，如果沒有奶農(nóng)這種半農(nóng)半牧是不可能有蒙牛及伊利快速崛起。如果對照國外養(yǎng)殖水平以及目前奶牛養(yǎng)殖較好的上海地區(qū)，假設(shè)養(yǎng)殖水平到位，單產(chǎn)提升將會使得收入提升幅度較大，規(guī)�；�養(yǎng)殖是必然趨勢，我們也認(rèn)可這一點(diǎn)。

　　原奶漲價是對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行修復(fù)的必然結(jié)果

　　在對牛奶產(chǎn)業(yè)模式進(jìn)行剖析之后，我們就能夠理解近期行業(yè)內(nèi)發(fā)生一些讓人無法理解的現(xiàn)象，并對目前行業(yè)走勢有相對準(zhǔn)確的判斷。

　　澳大利亞和新西蘭在全球乳制品消費(fèi)方面扮演著極為重要的角色，受災(zāi)害天氣影響加上美國生產(chǎn)生物燃料的影響，澳大利亞出口量在減少，新西蘭牛奶價格也較以前有了大幅提高，這對全球奶粉價格上漲起了極大推動作用，但我們可以看到國際市場上的奶粉價格已經(jīng)沖高回落。

　　我國原奶價格上漲被許多人解讀為國外奶粉價格上漲所導(dǎo)致，實(shí)際上我們分析一下子我國近幾年各類乳制品消費(fèi)及進(jìn)出口數(shù)據(jù)，便可以發(fā)現(xiàn)我們受國際影響并不大。

　　奶牛的主要生產(chǎn)成本是飼草料，約占總生產(chǎn)成本的70%左右。近兩年我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)效益下滑最直接原因便是飼草料價格上漲，而原奶價格并沒有隨之提高。

　　在內(nèi)蒙古部分地區(qū)濃縮飼料的價格上漲了20-30%，飼料玉米的價格上漲了40%，而同期牛奶的價格只上漲了2.3%，料奶比價由過去的1：1.47下降到1：1.13。

　　在河北部分地區(qū)玉米價格比2006年上漲了14.05%，豆粕上漲了20.5%，麥麩上漲了12.5%，東北洋草（950元/噸）同比（650元/噸）上漲了46%。

　　在一般情況下豬肉價要比牛肉價低5-7元，2007年初全國各地的豬肉價格迅速上漲，到4月份后，豬肉漲幅過牛肉漲幅，牛肉價格一直未動。根據(jù)我們前述圖表中所測算數(shù)據(jù)，在當(dāng)時原奶收購價只有1.76元時，奶農(nóng)年收入有8304元，純收入為2062.5元，這時奶農(nóng)繼續(xù)養(yǎng)牛的積極性不高，也就是不愿意將小牛犢養(yǎng)大產(chǎn)奶而是選擇賣掉，同時奶農(nóng)也會選擇將一些低產(chǎn)奶牛直接賣掉并形成一次性收益7000-8000元。根據(jù)我們所了解到情況是從2007年3月開始呼市4家牛肉屠宰廠任務(wù)飽滿，合計(jì)每日屠宰300-400頭牛，呼市周邊地區(qū)，部分旗縣奶牛被殺掉4成，呼市估計(jì)至少減掉20%（過去幾年奶牛的自然淘汰率在5%-8%之間），其他城市如包頭大體差不多，全自治區(qū)2007年的奶牛存欄量估計(jì)下降15%左右。

　　實(shí)際上，通過分析奶農(nóng)收益，影響奶農(nóng)收入（或者說積極性）最關(guān)鍵因素就是原奶收購價格，而在原奶價格不變的前提下飼料成本直接影響著奶農(nóng)的收益。因?yàn)閺?003、2004、2005年開始就出現(xiàn)了奶牛數(shù)量增長較快的局面，在正常情況下就要通過對奶牛數(shù)量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制，這種調(diào)節(jié)和控制的手段是多方面，一是廠商一直不提高收購原奶價格，二是奶農(nóng)有選擇屠宰奶牛實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰并提高單位奶牛收益。不管是哪一種手段處理好了對整個產(chǎn)業(yè)鏈都是有積極作用的，但如果說沒有把握好度而導(dǎo)致奶牛數(shù)量急劇減少，就會出現(xiàn)供不應(yīng)求從而影響整個行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

　　我們認(rèn)為目前行業(yè)出現(xiàn)的一系列問題主要是因?yàn)閺S商致力于市場份額的提高而對談判能力較差的奶農(nóng)擠壓過重，奶農(nóng)面對飼料等價格上漲而原奶價格一直得不到提升，賺錢得不到保證，同時牛肉價格上漲同時也加速了奶農(nóng)殺牛的動機(jī)。國外奶粉價格上漲又導(dǎo)致小廠商搶原奶生產(chǎn)奶粉出口的事情，其實(shí)就算是沒有國際原奶價格上漲，廠商早晚也會提高原奶，因?yàn)閺S商非常清楚原奶穩(wěn)定供應(yīng)是奶業(yè)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的基石。從2007年9月開始的原奶價格上漲，被解讀為國際上供求不平衡引發(fā)，而我們認(rèn)為這是對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合理修復(fù)的必然結(jié)果。

　　在奶牛養(yǎng)殖過程中，原料奶收購價格是奶牛養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的決定因素，最能體現(xiàn)奶牛養(yǎng)殖的真正價值。奶農(nóng)會因?yàn)槭找嫣�低時間過長而開始選擇大批量屠宰高產(chǎn)量奶牛，這時要想短期內(nèi)恢復(fù)原奶正常供應(yīng)量就相當(dāng)困難。

　　原料奶作為一種商品，其收購價格應(yīng)該是生產(chǎn)出來的原料奶價值（即成本）的體現(xiàn)，是由價值規(guī)律所決定的，只能遵循而不能人為創(chuàng)造（企業(yè)單方面定價）。如果原料奶實(shí)際市場價值背離了生產(chǎn)成本，近期受傷害的是奶農(nóng)，遠(yuǎn)期受損害的則是整個奶產(chǎn)業(yè)。

　　而牛奶又是持續(xù)產(chǎn)出且不易保存的特殊產(chǎn)品，這種特性使奶農(nóng)在整個產(chǎn)業(yè)鏈條中處于被動的境地。奶農(nóng)只有選擇交給哪家乳品加工企業(yè)的微小選擇權(quán)，收購價格、收奶標(biāo)準(zhǔn)、收購數(shù)量等都要服從乳品加工企業(yè)，奶農(nóng)沒有形成真正的市場主體地位，也就不能通過參與牛奶定價而維護(hù)自身的權(quán)益。

　　飼料價格的普遍上漲，使奶牛養(yǎng)殖成本增加，同時考慮到國家政策面對奶農(nóng)的支持，我們判斷原奶上漲具有不可逆性，當(dāng)然旺季來臨時會因供求發(fā)生變化價格降下來一些，但不可能回到漲起來時候的價格水平。

　　作為乳制品廠商肯定會站在可持續(xù)發(fā)展的角度上扮演好自己的角色，最終實(shí)現(xiàn)多贏的局面是各方面所希望看到的，因此我們不需要過度擔(dān)心屠宰奶牛現(xiàn)象，但目前這種模式不可避免帶來了乳業(yè)的波動。我國的原料奶市場經(jīng)歷了2001年供不應(yīng)求、2004年供大于求、2007年供不應(yīng)求的完整周期（歷時6年）。目前可以說是乳企最困難的時點(diǎn)，隨著原奶供應(yīng)旺季來臨以及終端產(chǎn)品提價逐步被接受，乳制品企業(yè)盈利將逐步好轉(zhuǎn)，其利潤波動基本同于原奶供應(yīng)周期。

　　短期內(nèi)不用為原奶供應(yīng)不足擔(dān)心

　　部分地區(qū)出現(xiàn)殺奶牛的現(xiàn)象，這樣引起原奶供應(yīng)量減少了10-20%左右，考慮到奶�；謴�(fù)起來比較慢，這引起了投資者對產(chǎn)業(yè)能否長期可持續(xù)發(fā)展的擔(dān)心，因?yàn)榘闯＠韥矸治�，奶牛一般懷孕同其它哺乳動物一樣，小牛犢一般長大12個月可以受孕，經(jīng)過6個月左右的懷孕期，考慮到有2個月的誤差，一般是小牛犢到能產(chǎn)奶要經(jīng)過20個月的時間，奶牛生命期內(nèi)一般能產(chǎn)6胎左右。

　　從我們實(shí)際調(diào)研所獲得信息分析，原奶同比減少并沒有影響到廠商的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。經(jīng)過近十年的高速增長后，2005年以來，我國奶牛業(yè)發(fā)展遇到了前所未有的困難，飼草料價格走高、奶價持續(xù)低迷加上奶牛價值縮水，使奶牛養(yǎng)殖業(yè)效益大幅度下滑，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了部分奶戶"屠牛宰犢、清場退出"現(xiàn)象，從一定意義上看，這是一種理性回歸，通過一定程度的市場洗禮，將低質(zhì)低效的奶牛淘汰掉，把飼養(yǎng)條件差、管理水平低的奶戶淘汰掉，為推進(jìn)奶業(yè)升級，盡快從過去的單純追求頭數(shù)增長的總量擴(kuò)張戰(zhàn)略積極向規(guī)�；�、專業(yè)化、集約化的奶業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變提供了機(jī)遇。

　　在我們調(diào)研之后，看到了一篇作為獨(dú)立第三方的利樂公司所撰寫報告與我們所調(diào)研現(xiàn)象和數(shù)據(jù)相吻合。他們認(rèn)為：　 目前奶農(nóng)養(yǎng)奶牛正在向理性化，淘汰低產(chǎn)奶牛，提高奶牛單產(chǎn)已經(jīng)成為奶農(nóng)的正確選擇，一些奶農(nóng)將日產(chǎn)40斤以下的奶牛淘汰掉，有些規(guī)模養(yǎng)殖戶甚至將日產(chǎn)50斤以下的奶牛都淘汰了，乳業(yè)正在從數(shù)量型向質(zhì)量型發(fā)展。2006、2007年呼市出現(xiàn)的"殺牛"等現(xiàn)象，在一定程度上是對2003年以來養(yǎng)牛過熱現(xiàn)象的一種反思性行為，具有一定的合理性。

　　我們詳細(xì)分析了奶業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)與美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)其存在一定差異但趨勢變化是一致的。近幾年有關(guān)奶制品進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及國內(nèi)乳制品消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，我國從國外進(jìn)口乳制品數(shù)量相比消費(fèi)量是非常小的，這說明我國基本上能實(shí)現(xiàn)乳制品消費(fèi)的自給自足。

　　分析前文中"我國近幾年液態(tài)奶及奶粉主要數(shù)據(jù)指標(biāo)"圖表中的數(shù)據(jù)可知，我國每年有近100萬噸全脂奶粉產(chǎn)量，加上我國目前乳制品的結(jié)構(gòu)中乳飲料銷量增長較快，使得廠商在生產(chǎn)過程比較從容，各地廠商之間可以通過奶粉作為重要調(diào)節(jié)手段。因此，我們判斷對原奶供應(yīng)不應(yīng)過于擔(dān)心，如果原奶一直不提價存在的隱患就很大了，目前原奶價格上漲又調(diào)動奶農(nóng)飼養(yǎng)奶牛的積極性。

　　從某種角度上來分析，乳業(yè)從生產(chǎn)、養(yǎng)殖以及到屠宰加工，就是一個巨大的生態(tài)系統(tǒng)，屠宰廠在其中就扮演了像大自然中的狼一樣角色，能有效調(diào)控羊群數(shù)量維持自然生態(tài)系統(tǒng)的平衡。

　　擠奶站在聯(lián)接廠商與奶農(nóng)之間起到了重要調(diào)節(jié)作用。在原奶的收購過程中，廠商通過擠奶站來調(diào)節(jié)原奶供應(yīng)情況。通過降低和放松等級的辦法實(shí)現(xiàn)對量的控制，在一般情況下1-10月份原奶供應(yīng)高峰期奶站受到擠壓比較厲害，但是到了10-12月份擠奶站就掌握了相對主動權(quán)。

　　每年5月份到10月份是奶牛產(chǎn)奶高峰期，這時很多原奶做成奶粉，一部分被用來滿足淡季時調(diào)節(jié)生產(chǎn)需要。

　　原奶價格上漲過快，就可以用奶粉還原用來做乳飲料等，當(dāng)原奶供應(yīng)量大時可以做成奶粉儲備起來。前段時間因?yàn)閲�際上奶粉價格上漲過快，許多小廠商搶購原奶就做成了奶粉，出口國外賺錢。

　　我們現(xiàn)在對行業(yè)判斷的是原奶短期內(nèi)供應(yīng)量同比是在減少，但因?yàn)橛心谭圩鳛檎{(diào)劑以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化的原因，我們不能單純因原奶供應(yīng)量減少就得出廠商原料供應(yīng)不足的判斷。最直接的判斷就是可以了解廠商對擠奶站的態(tài)度及質(zhì)量要求變化來判斷原奶供應(yīng)緊張與否。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈中最薄弱的一環(huán)是奶農(nóng)，因?yàn)閺?006年2007年起開始的奶牛養(yǎng)殖積極變低，在廠商調(diào)整原奶價格后使奶農(nóng)的養(yǎng)殖積極性得到了提升，因此我們判斷乳制品行業(yè)上游階段最困難時期已經(jīng)過去。

　　乳業(yè)將趨于穩(wěn)步發(fā)展我國乳制品消費(fèi)增長正處于相對均衡狀態(tài)

　　從城鄉(xiāng)乳品消費(fèi)結(jié)構(gòu)來分析，城鎮(zhèn)居民乳品消費(fèi)以鮮奶為主，鮮奶在乳品消費(fèi)量（折成鮮奶）的比重從1995年的63%上升到2004年的74.6%，平均每年上升1.3個百分點(diǎn)；2005年城鎮(zhèn)居民人均鮮奶消費(fèi)量減少，在乳品消費(fèi)量的比重下降為72.3%，2006年又降為71.7%。酸奶消費(fèi)量比重持續(xù)上升，占乳品消費(fèi)量（折成鮮奶）的比重從1995年的3.55%上升到2006年的14.6%，平均每年上升1.0個百分點(diǎn)。奶粉（折成鮮奶）消費(fèi)量比重呈下降趨勢，占乳品消費(fèi)量（折成鮮奶）的比重從1995年的33.4%減少到2006年的13.7%，平均每年下降1.8個百分點(diǎn)。

　　農(nóng)村居民乳品消費(fèi)以奶粉為主，但人均奶粉消費(fèi)的比重不斷降低，可以分兩個階段分析其降低的幅度，1995-2000年奶粉消費(fèi)比重由98.9%減少為2000年的97.8%，平均每年減少0.21個百分點(diǎn)；2000-2006年奶粉消費(fèi)比重下降速度加快，平均每年下降0.8個百分點(diǎn)（這里假設(shè)農(nóng)村居民乳品消費(fèi)除鮮奶外，其余都是奶粉）。農(nóng)村居民人均鮮奶消費(fèi)量在增加，由1995的0.05千克增加到2005年1.22千克，年均增長速度高達(dá)37.6%。

　　從城鎮(zhèn)居民乳品消費(fèi)支出額看，2000年以來最高收入10%的人群的人均乳品消費(fèi)支出額與全國城鎮(zhèn)平均水平的差距呈現(xiàn)出先升后降的變化。不同收入組的城鎮(zhèn)居民的平均乳品消費(fèi)支出額呈現(xiàn)不同的變化趨勢：困難戶組的乳品消費(fèi)支出增長速度慢于全國平均水平，低收入組、中等收入組和高收入組的乳品消費(fèi)支出在持續(xù)上升，但最低收入戶與最高收入戶的增長速度慢于其他收入組的增長速度。

　　低收入組和中等收入組的乳品消費(fèi)量在不斷上升；困難戶的乳品消費(fèi)量平均增長速度雖然慢于全國平均水平，但近年來幅度加大；高收入組的乳品消費(fèi)量增長速度也慢于全國平均水平，但近幾年增幅緩慢。

　　乳制品人均消費(fèi)支出較大的地區(qū)主要是經(jīng)濟(jì)活躍的省市。2000-2006年，人均奶類消費(fèi)支出增長前10位省區(qū)中，以中部和西部一些省區(qū)為主，表明乳品消費(fèi)增長的快速態(tài)勢開始由沿海發(fā)達(dá)區(qū)域向中西部區(qū)域轉(zhuǎn)移，潛在的乳品消費(fèi)增長區(qū)域正在形成現(xiàn)實(shí)的乳品消費(fèi)區(qū)域。

　　投資者對于目前狀態(tài)過于悲觀

　　目前中國液態(tài)奶消費(fèi)量增速持續(xù)下滑，使得許多投資者對乳業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了懷疑。我們認(rèn)為造成目前這種狀態(tài)的原因就在于，農(nóng)村市場消費(fèi)潛力受制于收入水平，短期內(nèi)很難爆發(fā)出來，農(nóng)村市場消費(fèi)購買能力與城市之間存在的差距需要幾年時間來縮小

　　原奶價格侵蝕了廠商的利潤，同時短時間內(nèi)的產(chǎn)品大幅提價對消費(fèi)起到了一定抑止作用。08年1-2月份，乳制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入232.55億元，同比增長29.35%。利潤總額為8.37億元，同比下降8.96%。毛利率為17.94%，較去年同期下降了6.19個百分點(diǎn)。

　　36大中城市平均人均消費(fèi)金額：鮮奶呈環(huán)比上升趨勢，奶粉呈持平趨勢，酸奶和其他奶制品呈環(huán)比下降趨勢。如果就終端銷售收入而言，提價帶來銷售收入的增加是明顯的。就單純消費(fèi)行為來看，乳制品產(chǎn)品提價對消費(fèi)抑制是短期的，同其它消費(fèi)品一樣消費(fèi)者最終將適應(yīng)漲價，如果沒有其它替代品，最終將恢復(fù)正常消費(fèi)。

　　對比日本后，我們更相信消費(fèi)受影響更多是購買力的原因

　　從研究下面兩個圖表的數(shù)據(jù)規(guī)律我們發(fā)現(xiàn)，在1968年日本人均真實(shí)GDP達(dá)到2670美元之后，液態(tài)奶消費(fèi)的增長開始和人均真實(shí)GDP的增長呈現(xiàn)同步的趨勢，至少我們所能找的2000年之前的數(shù)據(jù)顯示，中國液態(tài)奶增長故事與日本的增長故事是完全不同的兩個版本。

　　從日本真實(shí)人均ＧＤＰ與對應(yīng)人均液態(tài)奶消費(fèi)以及中國真實(shí)人均ＧＤＰ與對應(yīng)人均液態(tài)奶消費(fèi)數(shù)據(jù)中我們發(fā)現(xiàn)，在同等人均真實(shí)GDP水平下比較人均液態(tài)奶消費(fèi)，中國僅達(dá)到日本的十分之一，這既顯示出中國較高的基尼系數(shù)，也顯示出中國液態(tài)奶消費(fèi)的被購買力所抑制的巨大潛力。

　　 2002~2003年之間，液態(tài)奶消費(fèi)和人均GDP同步增長，但這種關(guān)系很快被打破。隨著物價上漲和收入兩級分化，非液態(tài)奶乳品品類劇增等因素，導(dǎo)致液態(tài)奶消費(fèi)在經(jīng)歷過01~03年之間的高增長之后，增速大幅下滑，并在2007年顯示出和人均名義GDP增長完全相反的趨勢。

　　消費(fèi)結(jié)構(gòu)及消費(fèi)量存在著較大發(fā)展空間，但近期量不會有太大增長..從國外乳制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)來分析，我們看到的消費(fèi)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)量與其它國家還有很大的不同，這并不能表明我們必然要走同其一樣的發(fā)展道路。

　　今后我國乳業(yè)在城市消費(fèi)將出現(xiàn)像國外一樣的發(fā)展趨勢，酸奶等將成為增長方向，而我國農(nóng)村市場將會復(fù)制城市發(fā)展之路，以常溫奶為主要消費(fèi)結(jié)構(gòu)，但其發(fā)展速度要受到消費(fèi)水平以及冷鏈支持等影響。

　　從近幾年我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)及人群變化，可以發(fā)現(xiàn)我國牛奶受制于前于我國城鄉(xiāng)差距較大的現(xiàn)實(shí)國情，很難再現(xiàn)前幾年爆發(fā)式的行業(yè)增長，但由于我國人口巨大及城市化進(jìn)程加大，使得我國增長將不同日本等國的方式，巨大的未能有效挖掘的農(nóng)村市場將會使得我國奶業(yè)仍將保持穩(wěn)步增長。

　　其實(shí)相比利潤和疫情，我們更關(guān)心后者，但從我們所了解情況來分析，控制疫情工作正朝更深層次推進(jìn)。由于有過處理SARS以及禽流感等工作經(jīng)驗(yàn)，全區(qū)都建立較為全面的防疫站點(diǎn)，內(nèi)蒙自治區(qū)的各行政單位對于發(fā)生疫情也都制定了快速反應(yīng)措施，政府會對撲殺的奶牛每頭補(bǔ)助3500元，奶業(yè)協(xié)會也有風(fēng)險基金補(bǔ)償（由政府與乳業(yè)公司牽頭出錢建立），目前商業(yè)保險如中國人保也正在做前期準(zhǔn)備工作。從內(nèi)蒙古養(yǎng)殖現(xiàn)狀來看，農(nóng)戶圈養(yǎng)還是占主流，如果出現(xiàn)疫情只要及時控制，出現(xiàn)大面積擴(kuò)散可能性要相對較小。

　　行業(yè)競爭格局及利潤率趨勢

　　我們抽樣對一些奶農(nóng)進(jìn)行調(diào)研，在戶均3.5個人口的家中，家庭純收入為47062元，其收入結(jié)果如下圖所示，在牧業(yè)中奶業(yè)占到其中的57%以上。

　　我們對液態(tài)奶在供應(yīng)鏈上利益的分配情況做了如下剖析，數(shù)據(jù)顯示其利潤分配規(guī)律與行業(yè)沒有什么區(qū)別。流通領(lǐng)域的重要性以及開拓的難度，使得這個環(huán)節(jié)中利潤最大。

　　2006年美國一級奶的原料奶收購價格為每100磅16.24美元，即每加侖1.4美元（美制加侖，每加侖為3.75升），全脂奶（3.25%脂肪）的平均零售價為每加侖3.20美元。這就是說，全脂奶的零售價是原料奶收購價的2.3倍。而在我國全脂鮮奶的零售價往往是原料奶的3倍或以上，這同食品飲料其它行業(yè)基本是一致的。當(dāng)然，乳品企業(yè)和零售商存在著利潤空間，使得大型乳品企業(yè)之間廣告戰(zhàn)、巨額贊助以及捆綁銷售屢禁不止。

　　因?yàn)槟壳叭闃I(yè)主要產(chǎn)品仍然還是同質(zhì)化比較嚴(yán)重，對比中國同質(zhì)化的快速消費(fèi)品均有一特點(diǎn)就是很少出現(xiàn)有兩家企業(yè)占據(jù)較大市場份額，并且能將局面一直持續(xù)下去，我們從食品飲料各類種產(chǎn)品目前市場占有率情況可以發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)狀。我們更傾向于廠商只要有機(jī)會就不會放棄提高市場占有率，也就是說只要廣告投入能提高市場占有率的話，廠商之間的競爭不會結(jié)束。

　　我們判斷就是兩家優(yōu)勢企業(yè)主打產(chǎn)品出現(xiàn)較大差異以及品牌影響上出現(xiàn)較大差距，這時競爭將會出現(xiàn)一定程度緩和。因此，對于廠商而言在這次行業(yè)危機(jī)中既要應(yīng)對挑戰(zhàn)又要抓住機(jī)遇，通過產(chǎn)品升級優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及找準(zhǔn)自身的定位是最為關(guān)鍵的事情。

　　從短期來看，行業(yè)內(nèi)的負(fù)面信息會較多，對行業(yè)甚至給優(yōu)勢企業(yè)帶來巨大壓力，但我們認(rèn)為經(jīng)過這次洗禮之后，行業(yè)發(fā)展會更快更好，各自廠商也會找準(zhǔn)自己的定位，進(jìn)行差異化經(jīng)營，產(chǎn)業(yè)格局仍將會向兩強(qiáng)格局發(fā)展。優(yōu)勢企業(yè)市場占有率會進(jìn)一步提升，小企業(yè)將會在一些差異化產(chǎn)品中謀求一定份額并保持一定盈利空間。通過對快速消費(fèi)品發(fā)展的特點(diǎn)進(jìn)行分析，我們判斷隨著5月份后原奶供應(yīng)量逐步增加，乳制品優(yōu)勢企業(yè)盈利情況將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，但集中度提升并不會帶來利潤率急劇提升。利潤率的增長情況完全取決兩家優(yōu)勢企業(yè)的競爭狀態(tài)及其策略。

　　蒙牛將成為行業(yè)領(lǐng)跑者

　　牛根生讀懂了中國的文化

　　我們認(rèn)為蒙牛的成功具有天時、地利、人和等因素。這其中既有牛本人人格魅力大的因素也有其運(yùn)氣好從事了一快速發(fā)展的行業(yè)，包括當(dāng)?shù)剌^為寬松的政策環(huán)境等。從研究快速消費(fèi)者企業(yè)成長角度來分析，我們認(rèn)為蒙牛一直以來就本著有所為有所不為的思想，而且根據(jù)不同時期制定出不同有針對性的策略，特別是公司在及時迎合消費(fèi)者以及引導(dǎo)者這方面工作做得非常到位（當(dāng)消費(fèi)者對品質(zhì)不太重視時，推出了比競爭對手更香濃的產(chǎn)品，而當(dāng)消費(fèi)者開始注重品質(zhì)時，開始涉足牧場并推出了像現(xiàn)代牧場一樣的巴氏奶產(chǎn)品），這一系列精彩運(yùn)作使得其能從無做到有，從小做到大，最終將引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展趨勢。

　　蒙牛將繼續(xù)勝出

　　發(fā)改委近期有關(guān)乳制品工業(yè)產(chǎn)品政策，將有利地維護(hù)行業(yè)的合理競爭次序，對于優(yōu)勢廠商非常有利，將有利于行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。從蒙牛、伊利以及光明乳業(yè)近幾年各自所走道路以及發(fā)展速度來分析，我們可以再次得出成功企業(yè)背后都擁有相同要素的結(jié)論，蒙牛近幾年高成長奇跡無非就是勝在體制上，因?yàn)檫@解決了企業(yè)發(fā)展過程中的原動力問題，同時又打造出了一支擁有極強(qiáng)進(jìn)攻性和執(zhí)行力的團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為在未來兩三年內(nèi)，中國乳制品行業(yè)仍將會出現(xiàn)加速整合，沒有原奶資源、沒有銷售渠道、沒有品牌影響力、沒有找準(zhǔn)自身定位的中小企業(yè)將面臨著繼續(xù)虧損最終退出市場的命遠(yuǎn)，優(yōu)勢企業(yè)的市場份額仍將上升，由于在體制上以及執(zhí)行力上差異，伊利與蒙牛之間的差距將會進(jìn)一步拉大。當(dāng)然，從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，不可能只會有一家獨(dú)霸整個市場，但會在產(chǎn)品定位或者品牌上出現(xiàn)差異。對于伊利而言如果繼續(xù)采取跟隨式戰(zhàn)略，要想重新做老大的難度就太大了。我們認(rèn)為光明近幾年增長較慢，很大程度在于原奶收購價格上沒有內(nèi)蒙兩家廠商所具有優(yōu)勢，同時習(xí)慣了做大城市渠道的銷售隊(duì)伍，要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)不活躍地區(qū)的銷售模式以及不按常理出牌的經(jīng)銷商，確實(shí)有些難度。

　　蒙牛：繼續(xù)鞏固自己液態(tài)奶老大地位，力爭進(jìn)一步拉開與競爭對手的差距，適時補(bǔ)齊在奶粉等方面的差距。

　　伊利：想通過原有品牌基礎(chǔ)以及在奶粉方面的優(yōu)勢，力求扭轉(zhuǎn)被動局面。

　　光明：揚(yáng)長避短，開始做出明確取舍，力爭在產(chǎn)品差異化中謀求主動地位。

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