汽車(chē)4月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)出爐：乘用車(chē)環(huán)比高增長(zhǎng)、商用車(chē)呈平穩(wěn)增勢(shì)、中高檔轎車(chē)復(fù)蘇明顯

　　券商評(píng)點(diǎn)：各細(xì)分行業(yè)回暖不一，上游零部件行業(yè)獲益明顯，總體機(jī)會(huì)值得關(guān)注

　　 近日，汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布4月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，整個(gè)行業(yè)在國(guó)家政策以及終端市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，繼續(xù)保持產(chǎn)銷(xiāo)量的雙增長(zhǎng)。汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇將帶來(lái)什么投資機(jī)會(huì)？相信投資者都很關(guān)心。

　　乘用車(chē)?yán)^續(xù)高增長(zhǎng)

　　4月份轎車(chē)銷(xiāo)量同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)33.04%和8.34%，銷(xiāo)量創(chuàng)月度歷史新高。轎車(chē)超過(guò)30%的高同比增長(zhǎng)率，平安證券認(rèn)為由多因素造成：去年同期基數(shù)較低；2008年底廠(chǎng)商排產(chǎn)謹(jǐn)慎、壓縮庫(kù)存導(dǎo)致供求失衡、終端價(jià)格上升，刺激購(gòu)買(mǎi)；國(guó)家相關(guān)政策刺激下，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI自2008年11月以來(lái)逐月回升，經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底好轉(zhuǎn)增強(qiáng)了社會(huì)消費(fèi)信心和轎車(chē)購(gòu)買(mǎi)力。長(zhǎng)城證券則認(rèn)為，我國(guó)乘用車(chē)目前尚處"進(jìn)入家庭階段"，未來(lái)一段時(shí)間能繼續(xù)快速增長(zhǎng)；國(guó)家政策一定程度上降低了購(gòu)車(chē)及使用成本；價(jià)格持續(xù)降低。這三因素作用下，乘用車(chē)行業(yè)復(fù)蘇成為必然。

　　4月份商用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)1.38%。各細(xì)分行業(yè)仍冷暖不均：大中客銷(xiāo)量環(huán)比有所回暖；重卡銷(xiāo)量環(huán)比小幅增長(zhǎng)，恢復(fù)至正常水平；輕卡則受政策刺激成為商用車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。中原證券認(rèn)為，燃油稅費(fèi)改革和"汽車(chē)下鄉(xiāng)"使輕卡銷(xiāo)量較好地增長(zhǎng)并偏向高端化。7月3.5噸以下輕卡實(shí)行國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)將加強(qiáng)這一趨勢(shì)。建議關(guān)注擁有中高端輕卡業(yè)務(wù)的江鈴汽車(chē)和福田汽車(chē)。

　　對(duì)于商用車(chē)未來(lái)銷(xiāo)量，中金公司預(yù)計(jì)，大中客車(chē)因下游需求萎靡、上年同期基數(shù)較高，09年上半年銷(xiāo)量和同比增速都將維持在較低水平；3-5月是重卡銷(xiāo)售旺季，預(yù)計(jì)未來(lái)銷(xiāo)售將繼續(xù)維持高位，但銷(xiāo)量反彈的高度有賴(lài)物流市場(chǎng)的復(fù)蘇。

　　中高檔轎車(chē)復(fù)蘇提升行業(yè)利潤(rùn)

　　從細(xì)分市場(chǎng)看，4月份A00和A級(jí)車(chē)的銷(xiāo)量增速明顯高于其他車(chē)型，C及C級(jí)以上轎車(chē)銷(xiāo)量反彈。中金公司認(rèn)為低端車(chē)型仍是拉動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，而中高檔車(chē)銷(xiāo)量的明顯回暖，說(shuō)明財(cái)富效應(yīng)的刺激作用開(kāi)始顯現(xiàn)。在市場(chǎng)消費(fèi)信心加強(qiáng)的背景下，中高檔轎車(chē)的消費(fèi)具備一定剛性，5月份存在繼續(xù)反彈的可能。

　　對(duì)于轎車(chē)未來(lái)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，中金公司認(rèn)為，目前轎車(chē)廠(chǎng)商環(huán)節(jié)持有庫(kù)存僅占行業(yè)近六個(gè)月平均銷(xiāo)量的9%，為04年來(lái)的最低水平，低庫(kù)存帶來(lái)較小的降價(jià)壓力和流通環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)或?qū)�帶�?lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。平安證券認(rèn)為，08年下半年，部分消費(fèi)者因?qū)��?jīng)濟(jì)和收入預(yù)期悲觀(guān)而推遲購(gòu)車(chē)，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的背景下，推遲或抑制的需求將得以釋放，目前市場(chǎng)還有約31萬(wàn)輛推遲購(gòu)買(mǎi)力要在今后幾個(gè)月消化，樂(lè)觀(guān)估計(jì)，今后三個(gè)月轎車(chē)銷(xiāo)量增速在30%以上的可能較大。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)轎車(chē)未來(lái)需求增量的區(qū)域存在較大分歧。銀河證券認(rèn)為，未來(lái)需求新增量將主要來(lái)源于二、三線(xiàn)地區(qū)汽車(chē)消費(fèi)的釋放。一線(xiàn)地區(qū)因受道路交通約束及城市內(nèi)轎車(chē)使用成本上升，汽車(chē)消費(fèi)受到抑制，二、三線(xiàn)地區(qū)地域遼闊，使用成本相對(duì)較低，乘用車(chē)普及率尚處較低水平，將成為未來(lái)乘用車(chē)需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。中金公司認(rèn)為，內(nèi)陸地區(qū)二、三線(xiàn)城市，在本輪金融危機(jī)之前已現(xiàn)轎車(chē)消費(fèi)熱潮，加之受金融危機(jī)沖擊較小，未來(lái)將呈現(xiàn)較高上牌量。

　　平安證券則認(rèn)為，從保有量增速看，二、三線(xiàn)城市增速確實(shí)高于北京、上海等一線(xiàn)城市，但轎車(chē)增量的2/3仍是由一線(xiàn)城市提供。且從居民收入水平、消費(fèi)行為特征及歷史數(shù)據(jù)看，中高檔轎車(chē)的增長(zhǎng)仍然依靠沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，一線(xiàn)城市仍是中高檔轎車(chē)增量的主貢獻(xiàn)地區(qū)。

　　零部件行業(yè)投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為，轎車(chē)行業(yè)在政策推動(dòng)下已安然度過(guò)08年階段高點(diǎn)，且4月份繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)仍較樂(lè)觀(guān)，零部件因處轎車(chē)行業(yè)上游，其復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)將相對(duì)落后2-3個(gè)月，隨著汽車(chē)行業(yè)的復(fù)蘇，未來(lái)零部件行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將大幅好轉(zhuǎn)�？紤]到零部件在行業(yè)快速增長(zhǎng)階段其成長(zhǎng)性和估值中樞要高于轎車(chē)，建議關(guān)注零部件公司寧波華翔、中鼎股份、萬(wàn)豐奧威，以及轎車(chē)公司一汽轎車(chē)、上海汽車(chē)。

　　平安證券認(rèn)為，轎車(chē)業(yè)的生產(chǎn)、消費(fèi)特性致使其利潤(rùn)波動(dòng)明顯。而零部件企業(yè)通常專(zhuān)注于某一配件領(lǐng)域，易于在某細(xì)分領(lǐng)域形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力；具有明顯的輕資產(chǎn)特征，產(chǎn)出單位利潤(rùn)所需的投入較少，利潤(rùn)較轎車(chē)更穩(wěn)定，資產(chǎn)報(bào)酬率相對(duì)更高。中高端轎車(chē)的復(fù)蘇，零部件公司有望從中大幅受益。建議關(guān)注福耀玻璃、巴士股份、寧波華翔、中鼎股份、東安動(dòng)力。

　　聯(lián)合證券預(yù)計(jì)，隨著中高級(jí)轎車(chē)市場(chǎng)的復(fù)蘇和小排量轎車(chē)井噴態(tài)勢(shì)的延續(xù)，二季度轎車(chē)行業(yè)將實(shí)現(xiàn)可觀(guān)的盈利增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能，而主要零部件公司低于20倍的PE估值水平意味著更高的投資安全邊際。未來(lái)1個(gè)季度，零部件公司獲取超額收益的機(jī)會(huì)較大。結(jié)合低估值、行業(yè)增長(zhǎng)受益程度和未來(lái)成長(zhǎng)空間，推薦東安動(dòng)力、巴士股份、福耀玻璃、中鼎股份。此外，維持對(duì)上海汽車(chē)、一汽轎車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)的"增持"評(píng)級(jí)。

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