6月10日，中國(guó)平安與深發(fā)展雙雙進(jìn)入停牌第三天。盡管這次聯(lián)姻是否能夠成功還是未知數(shù)，但市場(chǎng)上已經(jīng)對(duì)聯(lián)姻后的前景進(jìn)行了種種猜想。如果中國(guó)平安此次成功收購(gòu)深發(fā)展，對(duì)于兩者的前景來(lái)說(shuō)，到底是加法、乘法效應(yīng)，還是會(huì)有減法作用？中國(guó)證券報(bào)記者對(duì)多位分析人士進(jìn)行了采訪，他們給出了不同答案。

    采訪中，不少分析人士都認(rèn)為兩者的合并從未來(lái)看將產(chǎn)生乘法效應(yīng)，但是否順暢則還要看談判進(jìn)展。中投證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師許守德認(rèn)為，入股比例以及價(jià)格是非常關(guān)鍵的因素，也影響著中國(guó)平安未來(lái)整合深發(fā)展的難度。

    目前，市場(chǎng)上流行的版本稱中國(guó)平安入股后將持有深發(fā)展總共約30%的股份，許守德覺(jué)得這個(gè)比例可能偏低。如果入股比例不高最終受益的可能是深發(fā)展而不是中國(guó)平安。因此，他推測(cè)即便短期不能達(dá)成，平安長(zhǎng)期也會(huì)往加大持股比例這個(gè)目標(biāo)努力，不排除中國(guó)平安換股并購(gòu)深發(fā)展的極端情形。對(duì)兩者聯(lián)姻的前景到底是加法、乘法還是減法，分析人士也都有自己的答案。

    加法？合并后資產(chǎn)將超萬(wàn)億

    如果僅從雙方資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)平安加上深發(fā)展，將成為資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億的上市公司。

    在美國(guó)新橋入主的五年內(nèi)，深發(fā)展已今非昔比。根據(jù)今年一季報(bào)，深發(fā)展總資產(chǎn)已達(dá)5218.79億元，而中國(guó)平安總資產(chǎn)為7500.67億元。如果中國(guó)平安成功收購(gòu)深發(fā)展，兩者的資產(chǎn)總額將高達(dá)1.27萬(wàn)億元，在已經(jīng)上市的11家資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億元的金融機(jī)構(gòu)中排名第八位。如果單看銀行業(yè)務(wù)，平安銀行截至去年年底的總資產(chǎn)為1459.23億元，和深發(fā)展合并后資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到6678億元，接近華夏銀行的資產(chǎn)規(guī)模，在上市銀行中可排名第十位。

    從網(wǎng)點(diǎn)來(lái)看，兩者相加之后將解決平安銀行網(wǎng)點(diǎn)不足這一發(fā)展瓶頸問(wèn)題。目前，平安銀行除深圳總行外，共有7家分行，分別在上海、福州、廈門、泉州、杭州、深圳、廣州，而深發(fā)展共有分支機(jī)構(gòu)282個(gè)，主要分布集中在珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三大區(qū)域，合并后將基本覆蓋國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市。

    在業(yè)務(wù)方面，深發(fā)展以及平安銀行的零售業(yè)務(wù)也比較容易融合。第一創(chuàng)業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)研究員黃秋菡認(rèn)為，深發(fā)展的零售貸款比重為26%，公司貸款中有40%以上是貿(mào)易融資，而這部分多為中小企業(yè)貸款，由此可見(jiàn)深發(fā)展在零售業(yè)務(wù)方面有一定基礎(chǔ)，也符合平安的零售銀行戰(zhàn)略。一旦收購(gòu)成功，平安銀行將省卻大量開(kāi)設(shè)分行的人力物力投入，網(wǎng)點(diǎn)布局能迅速實(shí)現(xiàn)全國(guó)化。

　　乘法？銀保協(xié)同利潤(rùn)倍增

    一些分析人士認(rèn)為，如果僅僅看作是一個(gè)加法，會(huì)將中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展的功效大打折扣。他們認(rèn)為一旦二者順利融合，中國(guó)平安的未來(lái)發(fā)展將以乘數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)。

    根據(jù)中國(guó)平安公布的2008年年報(bào)，平安綜合金融協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)。2008年，平安銀行新增信用卡的50.5%、平安產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的14.3%、企業(yè)年金投資管理業(yè)務(wù)新增規(guī)模的14.9%均來(lái)自交叉銷售。

    中投證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師許守德認(rèn)為，一旦收購(gòu)成行，則平安綜合金融架構(gòu)的協(xié)同效應(yīng)將會(huì)加快兌現(xiàn)。他說(shuō)，目前平安旗下保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有200萬(wàn)企業(yè)客戶和4400萬(wàn)個(gè)人客戶，假設(shè)這些客戶有50%能轉(zhuǎn)化為有效的銀行客戶，保守估計(jì)平安銀行業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增加1萬(wàn)億元存款。按深發(fā)展2007年0.75%的總資產(chǎn)收益率估計(jì)，預(yù)計(jì)平安凈利潤(rùn)增加75億元。

    不僅如此，今年以來(lái)中國(guó)平安保費(fèi)增速持續(xù)領(lǐng)先，其中銀保渠道的快速增長(zhǎng)是重要因素。一旦深發(fā)展并購(gòu)成功，對(duì)于平安銀保業(yè)務(wù)的發(fā)展也將有強(qiáng)大促進(jìn)作用。

    第一創(chuàng)業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)研究員黃秋菡指出，中國(guó)平安發(fā)展思路清晰，即建設(shè)成國(guó)際領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)。其中，銀行以信用卡、零售銀行為發(fā)展方向。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，花旗、美國(guó)銀行的零售業(yè)務(wù)占公司收入64%，而平安保險(xiǎn)客戶超過(guò)4500萬(wàn)，95%為個(gè)人客戶，以信用卡為代表的零售業(yè)務(wù)成為平安發(fā)展重點(diǎn)，既遵循國(guó)際規(guī)律，又符合自身特點(diǎn)。因此，中國(guó)平安的銀行業(yè)務(wù)將是未來(lái)幾年提升集團(tuán)價(jià)值的重要因素。此次并購(gòu)成功有助于中國(guó)平安的銀行戰(zhàn)略加速。

    減法？整合過(guò)程可能緩慢

    雖然市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展總體寄予正面評(píng)價(jià)，但也有多位分析人士指出，即便收購(gòu)獲得監(jiān)管部門最終批準(zhǔn)，在整合過(guò)程中也面臨諸多障礙，可能存在的減法效應(yīng)應(yīng)予以考慮。

    東海證券金融分析師李文認(rèn)為，平安銀行與深發(fā)展的整合可能是個(gè)很緩慢的過(guò)程。按照目前市場(chǎng)上最流行的傳聞版本，中國(guó)平安會(huì)采用先定向增發(fā)，然后再與美國(guó)新橋協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)深發(fā)展控股。這種方式所需時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)整合的速度也會(huì)有影響。

    從財(cái)務(wù)上來(lái)看，深發(fā)展去年經(jīng)過(guò)大額核銷撥備，歷史包袱已經(jīng)清除，問(wèn)題不是很大。不過(guò)，目前平安集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)依然還是保險(xiǎn)，而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)差別比較大。

    以保險(xiǎn)文化為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的中國(guó)平安文化與銀行文化也大不相同。深發(fā)展因美國(guó)新橋進(jìn)入五年內(nèi)有了很大改變，截至目前其本身的文化以及風(fēng)格并不是很突出。平安銀行如何快速與深發(fā)展文化融合將有一定難度。另外，深發(fā)展五年來(lái)取得的巨大變化與其董事長(zhǎng)紐曼有莫大關(guān)系，但紐曼最終會(huì)離職。而平安銀行是通過(guò)收購(gòu)福建亞洲銀行以及深圳市商業(yè)銀行成長(zhǎng)起來(lái)的，經(jīng)營(yíng)歷史短且前身是區(qū)域性銀行，平安集團(tuán)董事會(huì)在管理全國(guó)性銀行方面的經(jīng)驗(yàn)并不多。

    他認(rèn)為，如果深發(fā)展徹底進(jìn)入中國(guó)平安版圖，整合速度會(huì)更快一些。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，平安銀行和深發(fā)展今后也必須要“合二為一”。完成這個(gè)目標(biāo)有兩種方式，一種是深發(fā)展退市，整合進(jìn)入平安銀行成為中國(guó)平安控股子公司；另一種方式則是平安銀行將資產(chǎn)注入深發(fā)展，畢竟目前平安銀行的品牌還不如深發(fā)展響亮。

    不過(guò)，從中國(guó)平安慣有的經(jīng)營(yíng)策略來(lái)看，他們強(qiáng)調(diào)的是集團(tuán)文化和集團(tuán)品牌。因此深發(fā)展消失的可能性存在。不論采取何種方式，這些決策的作出都會(huì)給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)變數(shù)，也需要巨大成本的付出。

    自美國(guó)新橋進(jìn)入深發(fā)展之后，就開(kāi)始了大刀闊斧的人事改革。國(guó)泰君安研究員伍永剛認(rèn)為，如果完成并購(gòu)，深發(fā)展現(xiàn)有管理層將何去何從是一個(gè)重要問(wèn)題。中國(guó)平安并無(wú)太多經(jīng)營(yíng)銀行的經(jīng)驗(yàn)，是否能將深發(fā)展優(yōu)秀的管理人才留下來(lái)，延續(xù)好的管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)格對(duì)平安而言是一個(gè)挑戰(zhàn)。

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