“輸入型”通脹存變數(shù)

    基礎(chǔ)原材料等大宗商品價(jià)格攀升，其向下游行業(yè)的延伸，因行業(yè)競爭、需求端政策變化等增加了不確定性

    國際大宗商品價(jià)格的普遍反彈，將在多大程度上影響中國輸入型通脹，近期變化異常的現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格提供了一個(gè)最新樣本。

    時(shí)值國內(nèi)鋼企與國際鐵礦石巨頭談判陷于僵局之際，鐵礦石價(jià)格不斷沖高。據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”信息，4月21日，63.5%品位印度鐵礦石粉礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已沖上188美元/噸，距離2008年創(chuàng)下的歷史高位200美元/噸僅一步之遙。

    對此，國內(nèi)鋼廠不僅上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，并縮短了調(diào)價(jià)頻率。不過，至少短期而言，鋼鐵價(jià)格上升對下游產(chǎn)業(yè)的影響不是那么直接。

    “現(xiàn)在的鋼材價(jià)格對開發(fā)商的影響不大�！币晃粬|北房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)責(zé)人對本刊記者解釋，“我們開工之前，就會和建筑承包商商定一個(gè)固定價(jià)格，比如按一平方米給多少錢。所以就算現(xiàn)在鋼材漲價(jià)了，也不是我們的問題�！�

    商品漲價(jià)狂歡背后，是真實(shí)需求的復(fù)蘇。

    今年一季度中國市場粗鋼表觀消費(fèi)量15327萬噸，比上年同期增長21.84%。

    另外一方面，則是原材料供應(yīng)方的強(qiáng)勢話語權(quán)和供力的緊張。據(jù)中金公司鋼鐵行業(yè)分析師羅煒分析，總體來看，2010年鐵礦石供應(yīng)仍有些緊張。“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是中國復(fù)蘇勢頭比較明顯。預(yù)計(jì)全年價(jià)格繼續(xù)處于高位。”

    部分分析師表示，雖然鐵礦石價(jià)格不斷上漲，但是由于庫存的原因，高成本尚未完全反映到企業(yè)的利潤表上，而鋼鐵行業(yè)的出廠價(jià)格不斷上調(diào)，也部分緩解了虧損的壓力。

    國內(nèi)一家大型鋼廠曾經(jīng)估算，鐵礦石合同價(jià)如果上漲90%(每噸110美元左右)，則噸鐵成本會增加80美元(約合人民幣544元)。出于轉(zhuǎn)嫁成本的需要，鋼廠不斷調(diào)價(jià)，將推動(dòng)整個(gè)市場的鋼材價(jià)格持續(xù)上行。

    “現(xiàn)在的鋼價(jià)，對那些需求不錯(cuò)的下游行業(yè)，壓力可能還不是很大。但是到5月，鋼材價(jià)格仍然有上漲的可能性，那時(shí)候下游的壓力可能就會大起來�！痹诹_煒看來，雖然目前經(jīng)銷商庫存仍高于歷史平均水平，但應(yīng)不會大幅傾售庫存。“通常而言，下游行業(yè)需求在二季度都比較旺盛，而且鐵礦石價(jià)格還在上漲，大家也不太敢大幅減少庫存�！�

    比以往回升更快

    對于中國來說，鐵礦石價(jià)格上漲，還有長期協(xié)議供貨機(jī)制破產(chǎn)的特殊原因(參見《新世紀(jì)(49.10,-0.51,-1.03%)》周刊2010年第16期“瘋狂鐵礦石”一文)。但在鐵礦石之外，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，包括能源、有色金屬等在內(nèi)的大宗商品，在近幾個(gè)月都呈升勢。

    對于多數(shù)商品，全球制造業(yè)“去庫存”過程的延續(xù)是支撐其價(jià)格上漲的主要原因之一。包括美國和歐洲在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體，其區(qū)域內(nèi)的采購經(jīng)理人指數(shù)現(xiàn)在基本維持在50%之上，制造業(yè)保持了擴(kuò)張勢頭。新訂單的攀升和庫存的下降同時(shí)存在，使得制造業(yè)展望更顯樂觀。

    4月21日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)表《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告提出，與過去幾次金融危機(jī)相比，此次大宗商品價(jià)格回升速度更快，其原因在于寬松的利率環(huán)境，較低的庫存銷售比，全球復(fù)蘇力度強(qiáng)于預(yù)期，以及新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在商品市場中角色日益重要。

    4月21日，紐約商品交易所(NYMEX)6月交貨的原油期貨價(jià)格自前兩個(gè)交易日80.53美元/桶的價(jià)格低點(diǎn)反彈近5%，至84.41美元/桶，只比4月6日創(chuàng)下的18個(gè)月高位低3美元左右。當(dāng)天，倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅的收盤價(jià)報(bào)7760美元/噸。4月初，銅價(jià)曾一度突破8000美元/噸的心理關(guān)口。

    有市場人士認(rèn)為，需求改善和供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，甚至可能在下半年將銅價(jià)推升至9000美元/噸的歷史高點(diǎn)。

    能源價(jià)格在今年也可能維持高位。美國能源情報(bào)署(EIA)最近預(yù)測，今明兩年西得克薩斯WTI原油均價(jià)，將分別達(dá)到80.74美元/桶和83.50美元/桶。如果這一預(yù)測成真，則意味著下半年國際油價(jià)將繼續(xù)維持在目前的價(jià)格區(qū)間。

    “國際油價(jià)上漲肯定對其他能源品種有一個(gè)促進(jìn)作用，煤炭價(jià)格一般會滯后國際油價(jià)一兩個(gè)月，所以如果原油價(jià)格一直高企，煤炭價(jià)格也會有上漲的壓力。”第一創(chuàng)業(yè)證券研究所煤炭行業(yè)分析師練偉稱。

    國際油價(jià)的持續(xù)走高，一個(gè)直接的影響就是，國內(nèi)成品油價(jià)格也隨之水漲船高。4月14日，國內(nèi)汽油、柴油價(jià)格每噸均提高320元，分別上調(diào)4.05%和4.47%。

    安信證券高級固定收益分析師劉海東在其報(bào)告中判斷，成品油價(jià)格連續(xù)上調(diào)對CPI的整體影響并不算大。按其估算，成品油消費(fèi)占CPI權(quán)重不超過2%。此次調(diào)價(jià)，對CPI上漲貢獻(xiàn)僅為0.077%左右，尚不足0.1%。

    這與發(fā)改委的匡算接近。發(fā)改委稱，這次成品油價(jià)格調(diào)整直接影響當(dāng)月居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上升約0.07個(gè)百分點(diǎn)。

    從效果上看，能源價(jià)格的走高更多體現(xiàn)在PPI上面。3月中國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，漲幅略有回落，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)則同比大幅上漲5.9%。在大宗商品價(jià)格飆升的作用下，原材料、燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格3月同比上漲更是高達(dá)11.5%。

    成本轉(zhuǎn)移遲滯

    上游原材料價(jià)格的上漲，使相關(guān)行業(yè)的利潤開始遭受擠壓，但這種成本轉(zhuǎn)移的過程并不順暢，多數(shù)成本壓力將在中間環(huán)節(jié)被消化掉，而非轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者的身上。

    興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安表示，從PPI向CPI傳導(dǎo)的過程，涉及產(chǎn)業(yè)之間的利潤分配，有的行業(yè)轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，有的就弱些，不能一概而論。

    正因?yàn)閭鲗?dǎo)機(jī)制復(fù)雜，想要判斷通脹壓力是否將向下傳遞變得更加困難。此前，部分研究認(rèn)為，通脹壓力由PPI向CPI傳導(dǎo)的過程可能會歷時(shí)六個(gè)月左右。但是從部分行業(yè)目前的情況來看，由于行業(yè)競爭趨于復(fù)雜或者行業(yè)宏觀政策出現(xiàn)新的變化，通脹壓力傳遞的時(shí)間可能會更久。另一需要考慮的因素是，中國大多數(shù)產(chǎn)品處于產(chǎn)能充足的狀況。

    以鋼鐵業(yè)為例，房地產(chǎn)、機(jī)械、汽車和基建四個(gè)下游行業(yè)，對鋼材的需求量占總需求量的比例接近四分之三，僅房地產(chǎn)一項(xiàng)，占總需求的比例就超過三分之一。

    羅煒對本刊記者表示，若新出臺的調(diào)控政策導(dǎo)致房地產(chǎn)投資受到影響，下半年鋼鐵需求可能不會那么強(qiáng)。

    孫楓根據(jù)企業(yè)調(diào)研情況也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)，“因擔(dān)心需求回落，部分鋼廠已經(jīng)開始對鋼價(jià)不那么樂觀了。”原先認(rèn)為銷售旺季到來，而現(xiàn)在房地產(chǎn)這部分已存變數(shù)。

    部分業(yè)內(nèi)人士稱，鋼鐵業(yè)成本的迅速上升，不可能完全通過向下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移來釋放，鋼廠自身需要承擔(dān)一部分。

    “房地產(chǎn)新政出來后，大家肯定會觀望一段時(shí)間，短時(shí)間內(nèi)需求可能會較大下降�！鄙鲜鰱|北房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)責(zé)人對本刊記者表示。在他看來，目前成本更多是建筑商關(guān)注的問題。如果建筑成本上漲過快，建筑商就只能努力去壓縮成本。比如現(xiàn)場管理更加嚴(yán)格，減少材料浪費(fèi)。

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