近期化纖原料價格出現(xiàn)了快速上漲，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨價格從2010年12月初的低點9170元/噸上漲到目前的11780元/噸，上漲了2610元，漲幅達到28.46%；MEG的價格從2010年11月下旬的7900元/噸上漲至目前的9950元/噸，上漲了2050元，漲幅達到25.95%。

    PTA是聚酯滌綸最主要的生產(chǎn)原料，其價格的快速上漲推動了聚酯滌綸生產(chǎn)成本的增加，從而也推動了滌綸長絲、短纖的價格上漲。由于市場供求關系變化的影響，有時短時間內(nèi)滌綸短纖的價格漲跌幅甚至還大于PTA。因此，近期滌綸長絲、滌綸短纖的價格再度出現(xiàn)上漲，但總體漲幅均小于PTA。滌綸短纖的價格從2010年12月21日的12100元/噸上漲至目前的14500元/噸，上漲了2400元，漲幅接近19.86%；滌綸POY的價格走勢基本上與短纖保持同步，漲幅也在20%左右。

    多重因素導致價格上漲

    1.全球流動性過剩是大宗商品價格上漲的重要原因

    近期國內(nèi)聚酯原料價格的上漲，最主要原因是全球性流動性過剩。2008年金融危機期間，許多國家都以加大貨幣供應量為主要經(jīng)濟刺激手段，造成了目前全球的流動性過剩。在大多數(shù)國家都已開始轉為穩(wěn)健貨幣政策時，對全球經(jīng)濟影響最大的美國依然在以定量寬松政策等方式加大貨幣投放量。這就使得在全球范圍美元的流動性出現(xiàn)嚴重過剩，投機炒作之風盛行。而期貨市場正是資金投機炒作的主戰(zhàn)場。其中國際國內(nèi)棉花期貨價格的快速上漲就成為推動去年四季度和今年1~2月的此輪棉花、化纖及其原料價格上漲的主要動力。

    國內(nèi)棉花期貨主力合約的價格在去年11月10日創(chuàng)出33600元/噸的新高后，快速回落至1月29日的24180元/噸，跌幅高達28%；隨后又開始了一波較快上漲行情，春節(jié)前最后一個交易日（2月1日）又創(chuàng)出上市以來新高，主力1109合約收盤于33725元/噸，較去年11月10日最高價高出125元/噸；自去年11月29日算起漲幅已達39.5%。而節(jié)后第一個交易日2月9日主力1109合約價格則高開在34000元/噸，但尾盤收于33180元/噸，11日又一次創(chuàng)出新高，突破34000元關口，收于34050元/噸，近來繼續(xù)維持高位振蕩整理態(tài)勢。

    隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展的快速深入，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟相互影響更加明顯，國內(nèi)外期貨及現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性也明顯增強。此輪國內(nèi)棉花期貨價格的大幅上漲，就具有很強的被動性，主要是受到國際棉價大幅上漲的推動，同期紐約棉花期貨走勢表現(xiàn)更為強勁。2010年11月9日紐棉期貨主力合約價格創(chuàng)出151.23美分/磅的歷史高點，后迅速回落，至2010年11月23日跌至113.09美分，經(jīng)過1個月盤整后，再度出現(xiàn)快速上漲，至1月25日漲至161.83美分，已超過2010年11月高點達10美分以上，此輪漲幅已高達43.1%；隨后繼續(xù)振蕩攀升。2月10日美棉主力3月合約強力收出擴板后的漲停板700點，最終收于187.58美分，盤中達到192.63美分。但鄭州期棉11日各合約僅現(xiàn)微漲，其中主力1109合約上漲145點收于33795元，K線留下上升三連陰，成交量、持倉量都略有增長，市場分歧加大。

    此輪紡織主要原料期貨價格上漲走勢的一致性表現(xiàn)非常明顯。2010年全年，紐約棉花期貨價格漲幅高達86.38%，鄭州棉花期貨價格漲幅75.32%。2010年9~11月上旬，正是美棉期貨價格的快速上漲拉動了鄭州期棉價格上漲，12月初到目前的這輪上漲表現(xiàn)得就更為突出，美棉的漲幅要遠遠大于鄭棉的漲幅。

    2.國內(nèi)的流動性過剩和投資渠道較少，使得資金大量進入期貨市場

    中國為應對金融危機，2009~2010年實施寬松的貨幣政策和積極的財政政策，導致近兩年的貨幣也是超量印發(fā)，雖然2010年年底以來已經(jīng)開始較快收縮，但收縮的實際效果還需要一定時間加以體現(xiàn)。

    同時，由于2010年以來國內(nèi)房地產(chǎn)市場表現(xiàn)較平穩(wěn)，對投資資本產(chǎn)生了一定的擠出效應；長期低迷的股市也表明不是資本理想的停留場所。在國際市場流通性依然過剩的情況下，國際商品市場的走勢相對較強，而國內(nèi)許多期貨品種的走勢與國際市場關聯(lián)性較強，成為國內(nèi)過剩流動性的理想聚集地。這就造成去年四季度以來國內(nèi)期貨市場的許多品種都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。例如在2010年10月7日~11月7日的30天，鄭糖期貨主力合約上漲了30.1%；滬鋅期貨主力合約上漲了20%以上；11月29日~12月31日的30多天，LME銅主力合約上漲了17.68%；滬銅主力合約上漲了17.76%，在12月30日突破70000元/噸大關后繼續(xù)實行，今年1月4日創(chuàng)出歷史新高71160元/噸，隨后基本在70000~71000元之間振蕩，春節(jié)后又出現(xiàn)較快上漲行情。滬膠收盤價去年全年漲幅達到52.09%，其中僅自10月29日~11月10日的12天主力合約就上漲了22.95%；今年2月1日突破40000元整數(shù)關口，節(jié)后繼續(xù)保持強勢，一直在40000元以上運行；2月9日上漲1.02%，10日收盤創(chuàng)出本輪新高41770元/噸；近幾天高位有所振蕩。

    近期PTA、棉花期貨的價格漲幅較大，兩者的走勢基本一致。1月24日，鄭州PTA出現(xiàn)快速漲停，棉花也大漲3.47%；但當天的紐約原油期貨收報于每桶87.87美元，下跌了1.4%。25日鄭州PTA、棉花分別下跌了2.39%、1.88%，26日又分別小幅反彈了1.34%、0.13%。春節(jié)后兩者期貨價格漲跌也基本保持了同一步調(diào)，基本保持了高位振蕩略升態(tài)勢。但明顯可以看出，自2010年10月以來的這兩次PTA期貨價格的快速上漲明顯受到了鄭州棉花期貨價格快速上漲的拉動，PTA期貨價格的漲幅要明顯小于鄭州棉花期貨的漲幅，最近的一次表現(xiàn)得更為明顯。

    3.市場需求依舊相對旺盛是此輪化纖及其原料價格上漲的基本因素

    2009年下半年以來，紡織化纖產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了金融危機后的快速恢復性增長，市場運行良好，經(jīng)濟效益很好。其中化纖產(chǎn)量增長14%，化纖下游的幾大行業(yè)主要品種產(chǎn)量均出現(xiàn)快速增長，例如2010年紗線產(chǎn)量增長13.74%，其中混紡紗增長13.38%、化纖紗增長22.88%；化纖布產(chǎn)量增長15.11%，簾子布產(chǎn)量增長22.35%，無紡布產(chǎn)量增長24.23%。

    受到金融危機后市場恢復性需求增長的拉動，化纖產(chǎn)品及其原料價格也出現(xiàn)了較快上漲。同時，2010年行業(yè)良好的經(jīng)濟效益也帶來投資的快速增長。截止到2010年底，國內(nèi)外幾家化纖主要設備生產(chǎn)商的紡絲機的訂貨基本都已排到了2014年底。這種對行業(yè)未來良好的需求預期也是推高當前原料價格的重要因素之一。

    化纖企業(yè)未能在上漲中獲利

    近期國內(nèi)化纖價格的大幅上漲，并沒有給國內(nèi)化纖企業(yè)帶來多大的好處，本輪行情完全是成本推動型的行情，原料價格的漲幅明顯大于化纖產(chǎn)品的漲幅，在化纖價格上漲的同時，化纖企業(yè)的利潤出現(xiàn)了較快萎縮，一些甚至出現(xiàn)了虧損。從圖3滌綸短纖和滌綸POY的加工毛利潤走勢來看，按現(xiàn)價計算，近期的主要原料價格上漲已經(jīng)讓部分滌綸生產(chǎn)企業(yè)接近盈虧平衡，個別企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損。聚酯上游原料PX、PTA的毛利潤則非常豐厚，從最近2個月來看，PX的毛利空間出現(xiàn)較快放大之勢，目前已高達480美元/噸；PTA的毛利空間則基本穩(wěn)定在1000元/噸左右。

    化纖企業(yè)毛利潤的被壓縮，一方面是由于前期從原料到化纖，再到織造和服裝等產(chǎn)品價格基本都維持在高位運行，化纖向下游進一步傳遞原料上漲成本的能力已經(jīng)大幅減弱；另一方面，紡織企業(yè)年底大都要放假過春節(jié)，每年的年底基本都是傳統(tǒng)市場比較低迷的時期，化纖下游市場的需求不旺，也造成整個產(chǎn)業(yè)鏈消化成本上漲的能力較弱。而化纖企業(yè)特別是聚酯企業(yè)都是大型的成套化工裝置，因停產(chǎn)成本太高而不宜進行短期停產(chǎn)或頻繁投產(chǎn)等。

    因此，每年的春節(jié)前后，國內(nèi)化纖市場都存在較大的季節(jié)性變化，大都表現(xiàn)為下游需求不旺，市場較為低迷，企業(yè)效益不好，運行質(zhì)量較差等等，這不是一種正常的市場運行狀態(tài)。一般要在春節(jié)過后大部分紡織企業(yè)恢復開工后，并穩(wěn)定運行一段時間，此時的市場變動情況才能說明整個市場及行業(yè)運行的趨勢性變化。

    后市展望

    1.全球流動性過剩和通脹預期將使棉花及化纖原料高位振蕩

    PTA和MEG等上游原料價格的走勢，受到原油和國際大宗商品走勢的直接影響。在美元持續(xù)貶值和國際市場流動性仍將繼續(xù)過剩的背景下，PTA和MEG等上游原料可能長期處于較高的價格運行，甚至再創(chuàng)新高的可能性也很大。棉花期貨、現(xiàn)貨價格也將繼續(xù)維持高位振蕩態(tài)勢，有較大可能出現(xiàn)階段性的炒作行情，再創(chuàng)新高的可能性也非常大。這也就對化纖及其原料價格的高位運行或振蕩整理提供了有力支撐。

    2.化纖產(chǎn)品的價格重心會出現(xiàn)比較明顯的上移

    PTA等原料價格的長期高位運行提高了化纖生產(chǎn)成本，棉花價格的持續(xù)上漲和高位運行以及下游紡織產(chǎn)品需求的較快增長都為化纖價格的走高提供了市場基礎。目前3級棉花的現(xiàn)貨價格已經(jīng)在29000~30000元，已經(jīng)是滌綸短纖價格的2倍，比粘膠短纖價格高出了3000元左右。如果棉花能夠維持在目前的高位運行態(tài)勢，預計未來化纖主要產(chǎn)品的價格重心會出現(xiàn)比較明顯的上移。

    3.受供求關系的影響，化纖企業(yè)可能需要消化大部分的成本上漲壓力

    PTA等原料價格的長期高位運行提高了化纖生產(chǎn)成本，棉花價格的持續(xù)上漲和高位運行以及下游紡織需求的較快增長都為化纖價格的走高提供了市場基礎，預計未來主要化纖產(chǎn)品的價格重心也會出現(xiàn)比較明顯的上移。但由于近幾年國內(nèi)聚酯滌綸產(chǎn)能增長快速，使得國內(nèi)聚酯滌綸的市場供應出現(xiàn)了一定的過剩，市場競爭十分激烈。因此在上游原料價格上漲、生產(chǎn)成本增加的情況下，聚酯、滌綸價格的上漲壓力巨大，但由于下游行業(yè)的承受能力已經(jīng)較為有限，聚酯滌綸生產(chǎn)企業(yè)只能把較少部分的新增成本轉嫁下去，大部分都要靠企業(yè)內(nèi)部去消化。

    4.聚酯滌綸企業(yè)的微利、虧損以及原油價格的回落將會在一定程度上制約上游原料價格的上漲勢頭

    由于近期國內(nèi)也有不少PTA裝置將會投產(chǎn)，同時聚酯滌綸生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力也會影響市場對PTA和MEG的需求，使得PTA和MEG的價格難以持續(xù)上漲。同時，國際市場原油的價格在前期出現(xiàn)快速上漲后，春節(jié)前已經(jīng)出現(xiàn)回落，近期WTI原油期價仍在90美元左右盤整。這也將對聚酯上游的原料市場產(chǎn)生較大的負面影響。

    5.國內(nèi)PTA期貨市場還不太成熟，市場炒作等投機力量較大，對化纖行業(yè)運行有一定不利影響

    在沒有PTA期貨市場之前，國內(nèi)PTA市場主要受到原油價格大幅波動及行業(yè)供需基本面變化等的影響，也經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動，對聚酯滌綸企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成較大影響。當初推動PTA期貨合約上市，其中一個最重要的目的就是為企業(yè)提供一個規(guī)避市場風險的工具，減少國內(nèi)PTA市場的大幅波動。

    PTA期貨合約上市3年多來，市場逐步發(fā)展起來，其價格發(fā)現(xiàn)等金融屬性功能發(fā)揮得較好，但市場還不太成熟，投機力量遠遠大于套期保值等規(guī)避風險的力量，造成市場波動頻繁，有時助長助跌也表現(xiàn)得比較明顯。這對聚酯滌綸企業(yè)的正常運行產(chǎn)生了一定的或較大的不利影響。

    近兩年來，大部分聚酯滌綸企業(yè)都非常關注PTA期貨，有些企業(yè)已經(jīng)開始參與了PTA期貨交易，主要是進行套期保值，規(guī)避經(jīng)營風險。但也有個別企業(yè)參與了PTA期貨投機，2008年某些企業(yè)也曾蒙受過重大損失。這些血的教訓也提醒我們，當前PTA期貨市場已經(jīng)具有明顯的或較強的金融屬性，影響因素早已超出了當初較為單純的行業(yè)基本面。因此聚酯滌綸企業(yè)在參與期貨市場時，除了關注行業(yè)基本面外，還需重點關注其他因素，例如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策變化、市場明顯的金融屬性、期貨品種間的相互影響等等。

    因此，我們建議化纖企業(yè)要慎重參與PTA期貨交易，要重點進行套期保值和規(guī)避風險，盡量不要參與期貨市場投機。同時需要注意順勢而為，行業(yè)有限的產(chǎn)業(yè)資本在與社會大量的金融資本進行博弈時，具有很大的市場風險。

    針對目前高棉價、高原料價格，我們化纖行業(yè)也要采取措施，積極加以應對。一方面加快原料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高開工率。特別是加快化纖主要原料如PX、PTA、MEG的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時提高原料及聚酯滌綸企業(yè)的開工率，盡快增加市場供給能力，部分緩解產(chǎn)品價格上漲壓力。另一方面加快開發(fā)棉花的替代產(chǎn)品。近兩年來，行業(yè)已經(jīng)在加快推動棉花的替代品開發(fā)。

    2010年，中國紡織科學研究院已經(jīng)承擔國家科技部的重大科技支撐項目——超仿棉合成纖維及其紡織品產(chǎn)業(yè)化技術開發(fā)。計劃建立或改造超仿棉聚酯纖維紡絲示范線4條、聚酯連續(xù)聚合示范線2條、PTA過程強化示范線1條、紡織、染整、織物生產(chǎn)示范線8條。通過技術成果的示范和推廣，推動超仿棉聚酯纖維及其產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，預計在未來的2~3年內(nèi)就能取得可喜成果。

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