進一步規(guī)范券商經(jīng)紀業(yè)務的傭金率之后,監(jiān)管部門又將監(jiān)管"利劍"揮向了投行業(yè)務。

　　4月6日,中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于保薦項目盡職調查情況問核程序的審核指引》(以下簡稱《指引》),對保薦代表實施問核機制,進一步強化保代的職責。

　　此外,有消息稱,監(jiān)管部門正在研究對券商直投以及其他形式的PE(私募股權投資)進行改革。

　　強化保代躬親之責

　　4月6日,證監(jiān)會表示,問核機制建立后,每一個保薦項目將在見面會當天,由審核人員約請保薦機構的保薦業(yè)務負責人或保薦業(yè)務部門負責人、簽字保薦代表人,逐項詢問該項目主要問題的盡職調查工作情況,并由上述人員簽字確認其已勤勉盡責履行了各項盡職調查義務。審核人員將對問核情況進行評價,評價結果作為對保薦機構和保薦代表人考核和評價的依據(jù)之一。

　　按照《指引》的要求,保薦機構在IPO項目完成后,須由該項目的簽字保代填寫一份《關于保薦代表人重要事項盡職調查情況問核表》。該表約有37項內容,其中,有數(shù)項需要保代進行實地走訪。比如對發(fā)行人環(huán)保情況,需要保代實地走訪發(fā)行人主要經(jīng)營所在地,核查生產(chǎn)過程中的污染情況;對發(fā)行人擁有的專利使用情況,也必須走訪國家知識產(chǎn)權局,取得專利登記簿副本等。

　　證監(jiān)會實行問核機制的原因在于,日益嚴重的保代"只簽字,不做事"的問題。

　　4月6日,勝景山河(002525)二次上會被拒,上市資格被撤消。有報道稱,其IPO材料有巨大隱瞞,而該公司保代存在未盡職調查責任。此外,被追溯涉嫌欺詐上市的綠大地,其保代在綠大地上市前也始終未盡到監(jiān)督的義務。

　　"由于財富效應,每年的保薦代表考試都擠破了頭。但有一些"后生仔"急于求成,一心追求數(shù)量,而來不及做詳盡的盡職調查。"深圳一家中型券商投行部負責人在接受《國際金融報》記者采訪時表示,"隨著中小企業(yè)上市項目的增多,是到該整頓的時候了。"

　　阻斷直投利益輸送

　　實際上,面臨整頓的不止保薦和承銷業(yè)務。在IPO產(chǎn)業(yè)鏈中,"直投+保薦"模式也是市場詬病的重點。

　　據(jù)了解,監(jiān)管部門正在研究對券商直投以及其他形式的PE進行改革。一方面,要求券商投行部門和旗下直投子公司之間要建立信息隔離墻;另一方面,監(jiān)管部門擬延長創(chuàng)投入股的股份限售期。

　　按照規(guī)定,企業(yè)的上市輔導期長達一年,這意味著券商能提前一年掌握Pre-IPO(擬上市)項目。對所有的VC/PE來說,IPO是最佳的退出途徑。在獲得直投牌照之后,券商也就占盡了投資先機。

　　"這樣的業(yè)務模式,是堂而皇之的利益輸送。"上海一家國有創(chuàng)投機構合伙人告訴記者。

　　盡管有規(guī)定,券商持有發(fā)行公司7%以上的股份,則不得擔任主承銷商,但在創(chuàng)業(yè)板巨大的財富效應下,這樣的規(guī)定不足以抑制券商直投的沖動。

　　創(chuàng)業(yè)板推出以來,包括銳奇股份、華仁藥業(yè)、機器人等多家公司,均有券商"突擊"入股的身影。3月29日剛過會的鴻利光電,申報稿顯示,鴻利光電上會前1年,其保薦人廣發(fā)證券旗下的全資子公司廣發(fā)信德突擊入股,持股比例達6.9%,恰巧避開了7%的監(jiān)管紅線。

　　為限制突擊入股,監(jiān)管部門對限售股的鎖定期限由12個月調整為36個月。

　　"但上有政策,下有對策。"上述創(chuàng)投機構人士表示,"為了避開"直投+保薦"這種赤裸裸的模式,券商們開始抱團,采用"一家保薦、另一家直投",兩家公司分別獲得高額的保薦費用和不菲的直投收入。"

　　分析人士指出,券商在實業(yè)和金融投資方面具有天然的優(yōu)勢,但要理順這條投資產(chǎn)業(yè)鏈,杜絕利益輸送、禁止非公平交易,則需要更加完善的制度來配合。

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