全球知名私募股權(quán)公司黑石集團(Blackstone Group)發(fā)布的2007年財報顯示，截至2007年底，依照國際會計準則(GAAP)，黑石集團實現(xiàn)凈利潤16.2億美元，相比2006年的22.7億美元下跌90%。當年，黑石集團的人均利潤是華爾街最賺錢投行高盛集團的9倍。

    同日披露的黑石四季報顯示，去年最后3個月虧損1.7億美元，而上年同期黑石獲利11.8億美元。管理層稱，是意料之外的“信貸市場徹底崩潰”影響了私人股權(quán)投資行業(yè)。

    去年四季度，黑石扭盈為虧源于三件事：次貸危機的速度超過想象、投資全美第三大債券擔保商失利，及去年6月豪華IPO的后遺癥。

    年報發(fā)布后，黑石在紐約證交所跌到歷史低點13.91美元，而中投公司的入股價為29.605美元，中投公司30億美元的投資，浮虧超過15億美元。

    不過，黑石管理層在隨后的電話會議上表示，“我們還有大把現(xiàn)金，做好了抄底準備。”美國當?shù)貢r間3月10日，黑石集團收于全日最高價15美元。

    等待時機抄底

    “美歐市場的困難狀況會橫亙整個2008年，幾乎看不到狀況改善的可能。”黑石集團CEO史蒂夫·斯瓦茨曼在當晚的電話會議說。

    私募股權(quán)公司通常是借入銀行或投資者的資金收購上市公司，然后優(yōu)化結(jié)構(gòu)，尋找機會以更高價格出手。

    但去年8月開始，整個行業(yè)就陷入苦痛。次貸危機蔓延讓銀行在沒收抵押資產(chǎn)上更加不留情面。

    “借錢能力下降的結(jié)果就是，新的股權(quán)并購下降不少�！焙谑�管理層表示。

    黑石管理層已非常確定2008年美國將停留在衰退中，斯瓦茨曼說：“很明顯，我們正處于一場嚴重金融危機的中間點�！�

    截至目前，黑石尚未花費1美分購買“悲慘證券”——因次按危機跳樓甩賣的資產(chǎn)。但去年12月，黑石為此已籌集14億美元。

    黑石首席財務(wù)官Tony James說：“黑石可能會在未來3個月展開投資�！�

    收購對沖基金

    備戰(zhàn)衰退，收購對沖基金是個好主意。

    “對于購買危機資產(chǎn)的對沖基金，我們沒有任何杠桿。但對于多空策略對沖基金，我們使用了合理的倍數(shù)。”斯瓦茨曼說。

    不過，斯瓦茨曼去年秋天曾表示：“通常黑石進行杠桿收購時借貸的比例會高達75%�！�

    黑石在財報的最明顯位置寫到：“黑石針對對沖基金GSO Capital Partners的收購于2008年3月3日正式完成�！�

    GSO Capital Partners掌管一家對沖基金、混合型基金和高級債券基金，管理資產(chǎn)規(guī)模約100億美元。

    2月25日，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會批準黑石以最高達9.3億美元現(xiàn)金加股票收購GSO。

    黑石將首先以現(xiàn)金加股票的方式向其支付6.2億美元，若未來五年內(nèi)GSO達到某一具體獲利目標，則再支付3.1億美元。

    斯瓦茨曼說：“黑石正著眼于收購其他對沖基金，這將使其可以利用備受困擾的金融市場。目前正計劃收購其他對沖基金以自我完善，原因是在其他公司力所不及的情況下收購會比較有利�！�

    在一個前景慘淡的市場背景中收購可以做空的對沖基金，不失為把對趨勢的判斷轉(zhuǎn)化為巨額利潤的方法。斯瓦茨曼稱，黑石計劃用2億美元對其收購計劃進行融資。

    這是黑石自2007年6月份IPO以來的第一次戰(zhàn)略性收購，這將使該集團取得210億美元資產(chǎn)的綜合性公司債交易平臺。

    不僅如此，為應(yīng)對下行的經(jīng)濟，黑石正廣泛調(diào)整其投資組合，賣出和經(jīng)濟趨勢敏感的投資，買入彈性相對較小的醫(yī)療和食品公司。為改變現(xiàn)有策略，黑石已撤換12名被其收購公司的CEO。目前，黑石共收購55家公司。

    “經(jīng)濟衰退可不好玩，但是衰退和熊市會為黑石未來的利潤積累潛力�！彼雇叽穆�在電話會議中說，“但也正是在這樣的破碎時期，我們可以做出日后能狂賺數(shù)倍的投資�！� 　

    虧損癥結(jié)

    截至2007年底，黑石錄得總收入30.5億美元，總費用達27.6億美元，侵蝕了總收入的90%，這是黑石表現(xiàn)不佳的癥結(jié)所在。

    斯瓦茨曼的解釋是：“美國次貸危機后，黑石的杠桿收購忽然失去了次貸機構(gòu)的支持。而黑石最擅長的業(yè)務(wù)就是利用借貸資金收購某公司，待該公司業(yè)績提升后，再將其出售獲利�！�

    “次貸危機爆發(fā)后，市場流動性緊張，銀行收緊貸款，黑石進行杠桿收購時融資出現(xiàn)困難，導致很多業(yè)務(wù)無法開展，直接影響到黑石的市場表現(xiàn)。”

    信貸成本上升，甚至在收購食言時支付巨額“分手費”，費用大幅上升，這是重要原因。

    另外，“信貸市場的徹底垮臺和美國第三大債券保險商Financial Guaranty Insurance Company(FGIC)引發(fā)的大規(guī)模減記，導致第四季度巨虧�！焙谑�管理層在年報中表示。

    去年四季度，黑石虧損60%來源于FGIC1.222億美元的資產(chǎn)減記。FGIC由于為上百億抵押相關(guān)債券提供擔保，被評級公司降級。

    對于債券保險公司來說，評級就是生命線。當信譽不復存在，其所擔保的資產(chǎn)就會大幅貶值，招致巨額損失。

    還有一點是黑石管理層不愿承認的，去年6月22日的豪華IPO，曾把私募股權(quán)投資行業(yè)推向繁榮，但由此產(chǎn)生的巨額費用分攤于各個季度，對盈利也產(chǎn)生很大影響。