2011年食糖形勢(shì)分析會(huì)議于今日在美麗的春城——昆明召開(kāi)。在下午的會(huì)議上，美國(guó)邦基公司中國(guó)糖業(yè)總代理、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師席大同作國(guó)際糖走勢(shì)分析。

　　美國(guó)邦基公司中國(guó)糖業(yè)總代理、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師席大同作國(guó)際糖走勢(shì)分析

　　一、災(zāi)多產(chǎn)量降

　　過(guò)去的08/09、09/10榨季和目前的10/11三個(gè)生產(chǎn)年度，全球自然災(zāi)害頻繁，印度的干旱、泰國(guó)的干旱、中國(guó)云南的干旱、巴西的多雨、澳大利亞的洪澇、各種颶風(fēng)的登陸，致使全球主要產(chǎn)糖國(guó)家的生產(chǎn)下降，連續(xù)兩年全球食糖出現(xiàn)900萬(wàn)噸到500萬(wàn)噸的缺口，致使國(guó)際食糖價(jià)格再次刷新30年歷史新高，在2月初，紐約原糖期貨創(chuàng)下36美分的新高。

　　倫敦白糖期貨創(chuàng)下845美元的新高。此前對(duì)10/11年度的生產(chǎn)消費(fèi)預(yù)測(cè)為過(guò)剩幾百萬(wàn)噸，但是隨著時(shí)間的推移，修正為略微有缺口，有的機(jī)構(gòu)甚至報(bào)出缺口高達(dá)300萬(wàn)噸。如此，全球食糖供求將連續(xù)三年維持缺口，盡管缺口在逐年降低。隨著全球氣候逐年變暖，各類天災(zāi)將是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的頑敵。所以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)維持在相對(duì)高位運(yùn)行，“廣集糧”仍然是基本策略。

　　紐約和倫敦食糖期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)是：如果是牛市，會(huì)出現(xiàn)近期期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期期貨價(jià)格的倒掛格局。裝期月份的差價(jià)例如三月/五月高達(dá)3美分，五月/七月高達(dá)2.5美分。而三月和七月為同一生產(chǎn)年度，這樣使進(jìn)口消費(fèi)國(guó)家盡量進(jìn)口裝期靠后的月份，價(jià)格便宜。這樣，進(jìn)口國(guó)家只有優(yōu)先消費(fèi)國(guó)內(nèi)庫(kù)存，導(dǎo)致全球食糖庫(kù)存下降到歷史新低，為全球消費(fèi)的35%。一般來(lái)說(shuō)，庫(kù)存消費(fèi)比低于40%就是偏低的。國(guó)內(nèi)的庫(kù)存消費(fèi)比是低于國(guó)際平均水平的，而目前紐約原糖七月價(jià)格低于十月價(jià)格，恢復(fù)了所謂遠(yuǎn)期有存儲(chǔ)費(fèi)用而價(jià)格高的正常格局，也可反映出前期牛市的終結(jié)。

　　在最大的產(chǎn)糖國(guó)巴西，這幾年主要是由于貨幣對(duì)美元的大幅度升值（達(dá)40%），使得投資制糖工業(yè)的成本大幅增加，而出口食糖的回報(bào)大打折扣。雖然原糖價(jià)格一度高達(dá)30美分，但是巴西的制糖能力并沒(méi)有大幅提高。港口吞吐能力也沒(méi)有大幅提高，加上近年來(lái)土地、化肥、水利、人工成本的提高，使得巴西制糖成本要在20美分附近。由于原油價(jià)格的高企，糖企更多的生產(chǎn)乙醇燃料供內(nèi)銷和出口，削弱了食糖生產(chǎn)和出口增長(zhǎng)的潛力。巴西中南部2011/12年度榨季已經(jīng)開(kāi)始，預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量為5.41億噸(10/11年度為5.567億噸)，食糖產(chǎn)量為3210萬(wàn)噸(10/11年度為3350萬(wàn)噸)，略有下降，這也是巴西連續(xù)11年增產(chǎn)后的第一年下降。甘蔗生產(chǎn)食糖比例為45%，與去年保持一致。

　　二、錢(qián)多推價(jià)高

　　過(guò)去的三年中，美國(guó)出現(xiàn)過(guò)由房地產(chǎn)貸款引起的債務(wù)危機(jī)，歐洲出現(xiàn)過(guò)冰島資不抵債、希臘經(jīng)濟(jì)危機(jī)，亞洲日本地震和核泄露及朝韓對(duì)峙，在非洲出現(xiàn)利比亞動(dòng)亂和戰(zhàn)爭(zhēng)，在中東的糾紛就沒(méi)有停止過(guò)。每次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、動(dòng)亂和災(zāi)難，都會(huì)靠各國(guó)政府大量發(fā)行貨幣救市，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局和各國(guó)中央銀行會(huì)大量印出鈔票，借貸給市場(chǎng)，同時(shí)多年維持商業(yè)銀行基本利率在最低水平。造成市場(chǎng)上流動(dòng)性過(guò)大，進(jìn)而引發(fā)的是全球通貨膨脹。今年二月流入與商品有關(guān)的市場(chǎng)中的貨幣量為40億美元，整體流入商品及有關(guān)市場(chǎng)的貨幣量為1514億美元，比去年同期的1424億美元大幅增加。這勢(shì)必推高商品期貨價(jià)格�？刻摂M市場(chǎng)的定價(jià)功能帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，美元?jiǎng)?chuàng)下三年新低。

　　三、價(jià)高消費(fèi)降

　　任何一種商品，需求都有程度不同的彈性，價(jià)格與需求成反比關(guān)系。食糖消費(fèi)占人的生活品消費(fèi)的支出比例不是很大，所以，彈性相對(duì)不大，但也是存在的，特別是當(dāng)糖價(jià)在一定高度的時(shí)候。而食糖又存在替代品，這就更增加了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)性。目前全球食糖消費(fèi)量為1.66億噸左右，消費(fèi)每減少1%，就是增加166萬(wàn)噸的可供量。例如印度今年的消費(fèi)預(yù)計(jì)為2250萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前期預(yù)測(cè)的2400萬(wàn)噸。糖價(jià)從13美分上漲到23美分，消費(fèi)需求的減少可能彈性較小，但糖價(jià)從23美分漲到33美分，需求的彈性勢(shì)必要增加。再加上替代品的介入增加，需求理應(yīng)下降。這就解釋了為什么紐約期貨在33美分后，上漲動(dòng)力缺乏，反而每每出現(xiàn)大幅下跌的情況。

　　四、價(jià)高生產(chǎn)高

　　食糖產(chǎn)量的提高，首先在于種植面積的提高，然后是單產(chǎn)的提高，然后是含糖量的提高，然后是制糖技術(shù)工藝的提高。而背后最大的動(dòng)力是食糖價(jià)格的高度，目前的國(guó)際食糖價(jià)格仍然高于多數(shù)產(chǎn)糖國(guó)的生產(chǎn)成本。所以擴(kuò)大種植面積是可以人為的，當(dāng)然也要與其他農(nóng)作物做性價(jià)比分析。單產(chǎn)和含糖的提高，有人為也有天氣的作用。今年泰國(guó)的產(chǎn)量超過(guò)900萬(wàn)噸，比預(yù)測(cè)超出100多萬(wàn)噸，明年或許更高。今年印度的產(chǎn)量達(dá)到2450萬(wàn)噸，增產(chǎn)600萬(wàn)噸。巴基斯坦增產(chǎn)可以達(dá)到無(wú)須進(jìn)口。巴西受制于乙醇的生產(chǎn)和出口，否則食糖產(chǎn)量也會(huì)增加。紐約期貨19美分是巴西出口乙醇和食糖性價(jià)比的平衡點(diǎn)，目前出口食糖略占優(yōu)勢(shì)�？傊�，預(yù)計(jì)11/12年度食糖產(chǎn)量有所增加，全球?qū)⒊霈F(xiàn)供大于求的格局。

　　五、對(duì)紐約期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)

　　紐約七月和十月期貨預(yù)計(jì)會(huì)在20美分到25美分之間運(yùn)行。這考慮到生產(chǎn)與消費(fèi)、進(jìn)出口與庫(kù)存、基金的介入、美元貶值等諸多因素。而整體價(jià)格走勢(shì)是很難創(chuàng)造新的高價(jià)，價(jià)格應(yīng)在21美分到23美分，受到買家的追捧。因?yàn)槎鄶?shù)進(jìn)口國(guó)家都需要補(bǔ)充庫(kù)存。而低于這個(gè)價(jià)格，成本高的出口國(guó)家會(huì)面臨減少利潤(rùn)從而惜售。至于30美分，是難于重現(xiàn)的。但應(yīng)該看到，自從歐盟遵循WTO規(guī)則，出口從500萬(wàn)噸下降到137萬(wàn)噸(WTO最高允許量)。國(guó)際食糖價(jià)格結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，美元的貶值，全球貨幣發(fā)行量過(guò)大引發(fā)的通貨膨脹，18美分以下的原糖價(jià)格的時(shí)代也難以重現(xiàn)了。但由于加息的壓力抑制炒作和需求，挑戰(zhàn)20美分也不是不可能的。

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