然而，事件的演進卻是如此富有戲劇性。自從2009年初收購三鹿之后，三元開始出現(xiàn)持續(xù)虧損，當年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.28億元，2010年上半年雖有所好轉(zhuǎn)，但營業(yè)利潤仍為-4742萬元；與此同時，其他乳品公司卻已扭虧為盈。由此，外界對三元也產(chǎn)生了一些質(zhì)疑之聲。

    面對外界的質(zhì)疑，三元股份董事會秘書王鈐在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，“我們一直在進行整合，一直在努力�！�

    “難看”的財務(wù)數(shù)字

    2008年，因未被檢測出含有三聚氰胺，三元產(chǎn)品多次脫銷。在蒙牛、伊利、光明當年出現(xiàn)大幅虧損的情況下，三元實現(xiàn)盈利4076萬元。然而，三元的發(fā)展似乎并不那么順利。

    2009年3月4日，三元完成“蛇吞象”式的并購。三元股份實際控制人三元集團與三元股份全資子公司河北三元以6.165億元的價格，成功競購三鹿破產(chǎn)財產(chǎn)包。當時三元高管曾表示，公司將邁出進軍全國市場的步伐，并計劃“沖擊第一陣營”。而分析人士對此認為，三元要進軍全國市場并進入第一陣營，必須先趕超光明乳業(yè)。

    但從2009年至今，三元卻出現(xiàn)持續(xù)虧損。三元2009年的年報顯示，公司合并營業(yè)收入23.8億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1.28億元。三元在年報中解釋稱，虧損的主要原因是2009年河北三元完成資產(chǎn)拍賣、整合后，為迅速推廣新產(chǎn)品、提高市場占有率、提升外埠市場形象而加大了市場投入力度。

    2010年上半年，三元還是處于虧損的狀態(tài)，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)合并營業(yè)收入12.9億元，營業(yè)利潤-4742萬元，公司凈利潤-5160萬元。營業(yè)利潤和凈利潤同比大幅降低的主要原因是河北三元仍處于整合期，產(chǎn)品鋪市和市場推廣投入較大，公司主要原輔材料和能源價格上漲導致成本上升，以及因市場競爭激烈造成廣告投入有所增加等。

    對此，有分析人士曾指出，如果今年三元繼續(xù)虧損，根據(jù)滬深交易所相關(guān)規(guī)定，上市公司股票簡稱前將被冠以“ST”。三元明年會不會“戴帽”，就要看今年能否止虧。

    與三元情況截然相反的是，2009年蒙牛、伊利、光明都扭虧為盈。2010年上半年，中國乳品市場繼續(xù)增長，蒙牛、伊利、光明持續(xù)實現(xiàn)盈利，其中伊利實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入146.93億元，凈利潤為3.45億元。蒙牛實現(xiàn)營業(yè)收入144.342億元，凈利潤達到6.188億元。而作為三元進入第一陣營必須趕超的光明，同期實現(xiàn)合并營業(yè)收入43.27億元，凈利潤0.61億元。

    至此可以看出，三元的虧損并不能代表整個乳品行業(yè)的實際情況，中國乳品市場已經(jīng)全面復蘇。然而三聚氰胺事件本來給三元帶來了一個發(fā)展壯大自己的絕佳機遇，為何經(jīng)過這兩年的發(fā)展，三元看起來卻似乎并未能抓住這樣的機會呢？

    對此，北京CBCT品牌營銷機構(gòu)董事長李志起對《每日經(jīng)濟新聞》表示，三元在收購三鹿時并沒有付出特別高的成本，但收購后市場的盤活不像它想象的那么順利。“本來收購的目的是為了快速增長和做大，但最后都沒能實現(xiàn)，馬上就沉淀成財務(wù)上很難看的數(shù)字了。”

    北京東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司高級乳業(yè)分析師陳連芳也認為，三元奶制品在市場上所占的份額非常低，而且在別的行業(yè)掙錢比乳品多出很多。據(jù)三元2010年中報顯示，三元集團參股投資的北京麥當勞食品有限公司實現(xiàn)凈利潤9200萬元左右，占上市公司凈利潤的比重達到89.09%。

    高估三鹿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

    “三元要趕超光明，進入第一陣營是很不容易的�！标愡B芳對記者表示，“之所以當時企業(yè)會提出這樣的目標，是過高估計了那些所謂的優(yōu)質(zhì)資源和收購三鹿所帶來的好處。”

    農(nóng)業(yè)部資深乳業(yè)分析師、中國奶業(yè)協(xié)會理事陳渝也認為，三元接手三鹿比較晚，而且三鹿真正有價值的資產(chǎn)如君樂寶并沒有跟過來，“這才是一過來就能掙錢的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�！�

    2009年，三元及首農(nóng)集團分3次接手三鹿資產(chǎn)，其中第一次并購的資產(chǎn)為“三鹿集團”的土地使用權(quán)、房屋建筑物、機器設(shè)備等可持續(xù)經(jīng)營的有效資產(chǎn)，但“唐山三鹿乳業(yè)有限公司”70.00%的投資權(quán)益和“石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司”16.97%的投資權(quán)益，由于優(yōu)先購買權(quán)人主張權(quán)利，最后并未被三元收購。

    對此李志起認為，當時三鹿還是留下了幾塊很有用的東西，比如三鹿的經(jīng)銷商資源和傳統(tǒng)的陜冀魯豫等幾個優(yōu)勢市場，如果能迅速安撫并盤活經(jīng)銷商，是可以迅速占領(lǐng)和填補市場的。

    當時行業(yè)內(nèi)普遍認為，本次并購對三元確實意味著巨大機會，尤其是在公司的短板奶粉業(yè)務(wù)上。“出事前仍在國內(nèi)奶粉市場占據(jù)份額第一的三鹿，在奶粉領(lǐng)域擁有國內(nèi)品牌無法挑戰(zhàn)的優(yōu)勢�！�

    但國內(nèi)資深乳業(yè)專家王丁棉表示，市場是處在不斷變化當中的，由于（收購過程）銜接的時間不是很緊湊，在這期間很多企業(yè)都使出自己的法寶去瓜分三鹿的市場份額�！叭�元捆綁三鹿原先的經(jīng)銷商，才搶回了一點點市場，但非常少，而原先三鹿的銷售一度曾達到100多億元�！�

    另外，有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》表示，三元沒有取得很好的成績是“意料之中”的。該人士認為，三元的優(yōu)勢并不在于奶粉，而是巴氏奶，而三鹿留下的資產(chǎn)則是在奶粉上占優(yōu)勢。三元用自己的非優(yōu)勢去并購一些優(yōu)勢資產(chǎn)，這種合力難以顯現(xiàn)出來�！耙粋�企業(yè)去并購另一個企業(yè)，本身風險就很大，因為考驗的是企業(yè)的整合能力。如果整合能力跟不上的話，一加一大于二的效應(yīng)肯定發(fā)揮不出來，而且所謂的資產(chǎn)就會成為負擔、包袱。”該業(yè)內(nèi)人士說，“三元的拼搶速度肯定趕不上那些本身在奶粉領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)專業(yè)化運作的企業(yè)，所以三鹿所留下的市場會迅速被其他企業(yè)瓜分，使得現(xiàn)在河北三元成了很大的包袱。”

    李志起也表示了相同的看法，認為三元接手三鹿以后，由于產(chǎn)品線并不全，品種太單薄，使得它不能完全填補市場的真空，反而給別的乳品企業(yè)留下了一個機會。“如果市場能力操作強一點，比如蒙牛，假設(shè)它當初沒受沖擊并出手接管了三鹿，可能現(xiàn)在市場格局又會不同。”

    體制成為絆腳石？

    在中國的乳制品企業(yè)中，上海光明、黑龍江完達山和北京三元都出自農(nóng)墾系統(tǒng)，有自己的農(nóng)場，自有奶源比例很高，這是伊利和蒙牛所無法比擬的資源優(yōu)勢，但農(nóng)墾企業(yè)遺留下來的很多制度卻難以適應(yīng)市場的競爭。

    在李志起看來，三元未能取得原先預定的目標，問題主要出在三元集團的體制上面，使得它很難在短時間內(nèi)有一個質(zhì)的飛躍。

    “三元在北京是一個國企色彩比較濃厚的公司，它上面還有一個母公司，整個集團對它管得比較死�！崩钪酒鹫f，“從三元歷來發(fā)展來看可以說是謹慎有余，沖勁不足。內(nèi)部的風險意識、抓機遇的能力相對比較欠缺一些�！�

    分析人士認為，因為是從農(nóng)場管理局轉(zhuǎn)變而來，所以在體制問題上，計劃經(jīng)濟模式對三元的影響比較重，比如決策制定過程特別漫長，需要層層審批等。

    然而，這兩年蒙牛、伊利卻恢復得特別快，顯示出了很強的療傷能力。對此，整合營銷專家、中國品牌營銷學會常務(wù)理事韋三水表示，出現(xiàn)這樣的情況，主要還是企業(yè)的整合能力不同導致的。現(xiàn)在乳品市場的競爭優(yōu)勢一定是系統(tǒng)化的，也就是說它的品牌力、行銷的協(xié)同力會相互支撐；而三元、飛鶴、完達山等都是單點的業(yè)務(wù)單元，品牌張力也是屬于區(qū)域性的。相比之下，蒙牛伊利還是占有系統(tǒng)優(yōu)勢。

    李志起還認為，三元雖然有多個事業(yè)部，但決策權(quán)仍非常集中，事業(yè)部獨立運作的空間并不大。這樣每一個板塊對經(jīng)營規(guī)劃的反應(yīng)速度和能力相對較弱，很多事情還是要回到總部來探討和決策，這個流程就會非常漫長。

    三元：我們一直在努力

    如果三元今年繼續(xù)虧損下去，明年股票簡稱就會被冠以“ST”。因此，三元何時能夠扭虧為盈，也是公眾十分關(guān)心的問題。

    對此王鈐對《每日經(jīng)濟新聞》表示，可能外界對公司有不同的看法或是質(zhì)疑，但即使今年還是虧損，公司也會遵守規(guī)定�！氨仨氈赋龅氖牵�我們一直在努力。從收購三鹿以后，我們一直在整合。前期的整合還是可以的，包括經(jīng)銷商、奶農(nóng)、員工的穩(wěn)定等，最近河北三元又有一次整合�！蓖踱j介紹說，“現(xiàn)在正按照事業(yè)部直管的管理方式，給河北三元保留的是小包粉的事業(yè)部，現(xiàn)在還沒有完成整合。整合是一個循序漸進的過程，需要時間來證明它的成效�！�

    然而，還是有業(yè)內(nèi)人士對三元的前景表示擔憂。

    前述業(yè)內(nèi)人士表示，三元何時能走出虧損，要看三元人財物的消解能力以及投資者給企業(yè)的空間。從投資者的利益來看，短線角度肯定是不看好的，但從布局角度講的話，就要看投資者給企業(yè)經(jīng)營者的發(fā)揮條件如何，比如時間有多長，空間有多大，能不能忍受這種投資等。

    王丁棉認為，蒙牛和伊利原來速度就比較快，規(guī)模也很大，恢復起來也就比較快。而對于三元，沒有三五年的時間很難打翻身仗，河北三元以后肯定還有艱苦的路要走�！暗�三元集團的指導思想也是很清晰的，老三元和河北三元分得很開，即使河北三元做不下去也不要連累老三元�！�

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