創(chuàng)業(yè)板不會(huì)憐憫弱者，從哪里跌倒，就應(yīng)該在哪里爬起來(lái)。一次上會(huì)被否，佳創(chuàng)視訊選擇重頭再來(lái)。

　　一年前被否的原因，如今是否依然存在？成功過(guò)會(huì)，是質(zhì)變，還是換湯不換藥？

　　募投項(xiàng)目全部更新

　　佳創(chuàng)視訊成立于2000年10月，主要從事數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和系統(tǒng)集成，產(chǎn)品和方案主要針對(duì)大型數(shù)字電視網(wǎng)。如果此次能順利登上創(chuàng)業(yè)板，這將是招商證券(13.99,-0.08,-0.57%)今年來(lái)的第十單IPO項(xiàng)目。

　　本次預(yù)計(jì)發(fā)行2600萬(wàn)股，擬募資金14423萬(wàn)元，主要用于“佳創(chuàng)數(shù)字電視工程技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心項(xiàng)目”、“互動(dòng)電視平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“三網(wǎng)融合廣電解決方案開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目”等四個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。前三個(gè)項(xiàng)目主要涉及的總投資額分別為4151萬(wàn)元、4932萬(wàn)元、5340萬(wàn)元，其中利用募集資金投資額分別為3851萬(wàn)元、4932萬(wàn)元、5340萬(wàn)元。

　　“這些項(xiàng)目主要涉及的都是一些與操作系統(tǒng)無(wú)關(guān)的軟件，也就是所謂的’中間件’�！鄙鲜龇治鰩熗嘎�。

　　通過(guò)對(duì)兩次招股書(shū)中的募投項(xiàng)目的比較，發(fā)現(xiàn)此次募投項(xiàng)目與2009年招股書(shū)中提到的完全不同。

　　據(jù)2009年招股書(shū)顯示，佳創(chuàng)視訊將利用16380萬(wàn)元投入到募投項(xiàng)目中。募投項(xiàng)目包括佳創(chuàng)數(shù)字戴女士增值業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺(tái)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、佳創(chuàng)數(shù)字電視中間件平臺(tái)項(xiàng)目、佳創(chuàng)地面數(shù)字電視融合業(yè)務(wù)支撐平臺(tái)技術(shù)開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和佳創(chuàng)數(shù)字媒體終端產(chǎn)品項(xiàng)目。

　　表面上看，此次上會(huì)的募投項(xiàng)目已全部更新。

　　不過(guò)，深圳某券商人士表示，“兩次募投項(xiàng)目實(shí)際上所做的內(nèi)容并無(wú)太大差別，只是更改了名稱(chēng)，換湯不換藥�！�

　　上下游大客戶(hù)“換血”

　　對(duì)于2009年被否過(guò)一次的佳創(chuàng)視訊來(lái)說(shuō)，此次上市格外引人矚目。

　　其中，最值得一提的是2008年尚未出現(xiàn)在前五大客戶(hù)名單中的河南有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)河南省網(wǎng))，在2010年一躍成為佳創(chuàng)視訊的第一大客戶(hù)，占其營(yíng)業(yè)收入的39.31%。較上年相比增長(zhǎng)880%。對(duì)此很多人都產(chǎn)生了疑問(wèn)，為何短短一年時(shí)間里河南省網(wǎng)銷(xiāo)售額暴增13倍？

　　2008年前五大客戶(hù)中并未出現(xiàn)河南省網(wǎng)的名字；2009年河南省網(wǎng)成為第三大客戶(hù)，全年銷(xiāo)售額為490.04萬(wàn)元，占當(dāng)年總收入的4.01%；2010年河南省網(wǎng)銷(xiāo)售額暴增至6870.81萬(wàn)元，占佳創(chuàng)視訊總銷(xiāo)售額的39.31%。

　　據(jù)2011年招股書(shū)顯示，2009-2010年，公司與河南省網(wǎng)簽訂合約33份，確定的合同金額10488萬(wàn)元(含稅)。其中，2010年4月，公司與河南省網(wǎng)就CMTS系統(tǒng)簽署協(xié)議，合同有效期至2011年6月30日。2010年11月，公司與河南省網(wǎng)就光傳輸系統(tǒng)設(shè)備簽署買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，合同有效期至2011年9月30日。

　　前五大供應(yīng)商采購(gòu)翻倍

　　佳創(chuàng)視訊09年過(guò)會(huì)被否最主要的原因就是因?yàn)榭蛻?hù)過(guò)于集中，嚴(yán)重依賴(lài)沈陽(yáng)傳媒網(wǎng)絡(luò)有限公司(下稱(chēng)沈陽(yáng)傳媒)。據(jù)2009年招股書(shū)披露，2007年至2009年1-9月前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入分別占當(dāng)年總收入的50.78%、52.52%、85.39%。其中對(duì)沈陽(yáng)傳媒同期的銷(xiāo)售收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重分別為16.88%、18.70%、61.14%。

　　對(duì)此，佳創(chuàng)視訊已吸取教訓(xùn)。據(jù)2011年招股書(shū)中顯示，沈陽(yáng)傳媒2009年、2010年銷(xiāo)售額為5950.59萬(wàn)元、3554.17萬(wàn)元，占總銷(xiāo)售額的48.70%、20.34%�？梢�(jiàn)這兩年對(duì)沈陽(yáng)傳媒的銷(xiāo)售額已逐漸回落。

　　雖然，佳創(chuàng)視訊近一年多來(lái)在大客戶(hù)上有所調(diào)整，但是對(duì)前五大客戶(hù)的依賴(lài)仍是顯而易見(jiàn)的。2008-2010年，公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比分別為52.52%、70.05%和80.19%。

　　同樣，過(guò)度集中的供應(yīng)商也將會(huì)造成公司未來(lái)成長(zhǎng)過(guò)程中的絆腳石。2008-2010年，佳創(chuàng)視訊向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占比分別是35.97%、66.46%、71.99%。2010年前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額總計(jì)9768.62萬(wàn)元，同比增加108%。

　　2009年第一大供應(yīng)商“EVER CLORY GLOBAL TECHNOLOGY LIMITED”消失在了2010年的前五大供應(yīng)商名單中，換成了深圳市怡亞通(7.38,-0.03,-0.40%)供應(yīng)鏈股份有限公司。采購(gòu)金額為5548.87萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的40.9%。較2009年第一大供應(yīng)商采購(gòu)金額增加了3575.79萬(wàn)元。

　　“目前從事這個(gè)行業(yè)的公司很多，市場(chǎng)畢竟有限。要想贏得更多的客戶(hù)，要么壓低價(jià)格或者技術(shù)創(chuàng)新。而頻繁更換供應(yīng)商只有兩種可能，一是減低成本；二是尋找新技術(shù)，推陳出新�！苯鹪�證劵某分析師表示。

　　自然人低價(jià)持股

　　短短的一年半時(shí)間，佳創(chuàng)視訊不僅重新整合了上下游客戶(hù)及募投項(xiàng)目。就連股權(quán)也經(jīng)歷了多次的轉(zhuǎn)讓?zhuān)�主要集中�?010年3-6月，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格跨度從2元到5元。

　　2010年3月10日，張曉燕將其持有公司全部股份共計(jì)511萬(wàn)股，以每股2.5元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給兆軒置業(yè)。

　　2010年4月21日，深圳市華澳創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)的600萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格合計(jì)3315.78萬(wàn)元。

　　2010年4月22日，李緒華將其持有公司股份60萬(wàn)股和200萬(wàn)股以每股5元的價(jià)格，分別轉(zhuǎn)讓給周耿豪和李漢杰。

　　2010年6月21日，陳坤江、李緒華將其持有公司的股份，以每股2元的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給施鶴鳴、李憶、高見(jiàn)、王鋼、李勇。他們均獲得陳坤江7萬(wàn)股，李緒華3萬(wàn)股。

　　陳坤江為佳創(chuàng)視訊控股股東及董事長(zhǎng)，目前持有公司3767.4萬(wàn)股，占總股本49.57%。李緒華作為公司第二大股東，持有公司1354.6萬(wàn)股，占總股17.82%。

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