2011年上半年金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.94億元，較上年同期降低17.61％；歸屬于母公司所有者的凈利潤4.25億元，較上年同期降低45.05％。上半年實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.1576元。

　　需求下滑、競爭加劇，風(fēng)機(jī)銷售量和價(jià)格雙雙下降在經(jīng)歷了持續(xù)多年高增長后，國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)質(zhì)量問題開始頻繁顯現(xiàn)，上半年連續(xù)發(fā)生了多起風(fēng)機(jī)脫網(wǎng)事故。國家收回了地方風(fēng)電項(xiàng)目審批權(quán)，對風(fēng)電行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格并網(wǎng)審批，并加強(qiáng)并網(wǎng)技術(shù)管理。因此，多因素共同作用導(dǎo)致了上半年風(fēng)機(jī)需求增速回落。同時(shí)，隨著風(fēng)電整機(jī)行業(yè)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，低價(jià)競爭致使風(fēng)電整機(jī)價(jià)格大幅下滑。

　　在銷量方面，上半年金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷量821臺，同比下降了13.12%，銷售容量下降了6.07%。在價(jià)格方面，上半年公司風(fēng)機(jī)平均銷售價(jià)格為3758元/千瓦，較去年平均價(jià)格下降了10.98%。風(fēng)機(jī)銷售量和價(jià)格雙降，導(dǎo)致公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)收入同比大幅下降22.87%，總營業(yè)收入下降了17.61%。此外，產(chǎn)能利用率和銷售價(jià)格下降，以及稀土等原材料成本上升促使毛利率下滑，上半年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率下降了5.98個(gè)百分點(diǎn)至17.82%，整體毛利率降至21.14%。

　　下游業(yè)務(wù)毛利率維持高水平，但貢獻(xiàn)有限金風(fēng)科技下游業(yè)務(wù)維持了高盈利能力，風(fēng)電服務(wù)和風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率分別高達(dá)35%和67%，對穩(wěn)定公司業(yè)績起到了積極作用。但由于下游業(yè)務(wù)收入占比僅為2%左右，因此，對總體業(yè)績貢獻(xiàn)較為有限。同時(shí)，公司上半年風(fēng)電場銷售的投資收益為2.04億元，較上年同期增長603.20%，占公司利潤總額的38%。

　　預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓風(fēng)電項(xiàng)目的一次性投資收益，將繼續(xù)成為未來公司業(yè)績的穩(wěn)定器。截止目前，公司擁有的已完工風(fēng)電場總裝機(jī)容量1,074MW，權(quán)益裝機(jī)容量512.9MW；在建風(fēng)電場項(xiàng)目總裝機(jī)容量672MW，權(quán)益裝機(jī)容量557MW。

　　下半年公司經(jīng)營壓力依舊國家近期規(guī)范了風(fēng)電項(xiàng)目地方政府審批管理，風(fēng)電項(xiàng)目地方審批權(quán)被收回至能源局，這將對下半年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)市場積極性產(chǎn)生較大負(fù)面影響。預(yù)計(jì)國內(nèi)風(fēng)電發(fā)展將進(jìn)一步趨緩，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的低價(jià)競爭格局將繼續(xù)維持。因此，公司風(fēng)機(jī)銷售前景不容樂觀，銷售價(jià)格存在繼續(xù)下滑的壓力。其次，新風(fēng)電并網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對低電壓穿越能力等技術(shù)要求明顯提升，以及稀土等原材料價(jià)格上漲，將使得公司風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本壓力增大。因此，公司下半年仍然面臨較大的經(jīng)營壓力。

　　投資建議：預(yù)計(jì)金風(fēng)科技2011、2012年每股收益分別為0.34元、0.39元，目前股價(jià)對應(yīng)市盈率分別為34、30倍，結(jié)合未來成長性，公司估值尚缺乏吸引力。我們認(rèn)為，目前風(fēng)電設(shè)備行業(yè)低價(jià)競爭格局將維持，行業(yè)景氣度將繼續(xù)下滑，行業(yè)性投資機(jī)會還是需要繼續(xù)等待。而金風(fēng)科技作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其業(yè)績將持續(xù)受壓，首次給予公司“中性”的投資評級。