煤炭合同價格的大幅上漲、政策性成本征收的基本到位、新建項目產(chǎn)能釋放，共同使煤炭公司2008年業(yè)績呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。

    國內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價高位運行

    受災(zāi)害天氣影響，2008年以來，國內(nèi)煤炭價格呈現(xiàn)出持續(xù)大幅上漲的態(tài)勢，以秦皇島港發(fā)熱量在6000大卡以上的大同優(yōu)混港口平倉價為例，由2007年底的540元/噸上漲至2008年2月11日的660元/噸，上漲120元/噸，漲幅高達22.2%。

    進入2月中下旬以來，受天氣好轉(zhuǎn)以及煤礦大規(guī)模復(fù)產(chǎn)影響，煤炭價格呈現(xiàn)小幅回落的態(tài)勢。但近期煤炭價格回落幅度相對前期上漲幅度而言較小。截止到2008年3月3日，大同優(yōu)混港口平倉價為655元/噸，三周時間僅較高點回落5元/噸，跌幅不到1%，而與去年同期相比，上漲160元/噸，漲幅高達32.3%。煤炭價格近期的這種強勢表現(xiàn)既有短期天氣因素的原因，但更有著堅實的供求基本面的支撐。

    在中國宏觀經(jīng)濟2008年仍然將保持10%以上增速的情況下，煤炭需求增速將會保持在8%以上，而煤炭供應(yīng)增速則有望與2007年持平，在8%左右，但考慮到運輸制約以及安全治理，全年煤炭供求總體依然呈現(xiàn)偏緊的態(tài)勢，因此，一月中旬以來災(zāi)害天氣因素只是加劇了煤炭供求緊張的局面；同時，電力等下游行業(yè)需求也被災(zāi)害同步抑制，而隨著天氣的好轉(zhuǎn)，在煤炭供應(yīng)增長的同時，煤炭需求也將保持穩(wěn)定增長。

    中國為了保證國內(nèi)煤炭需求，做出了暫停2、3月份煤炭出口裝運的規(guī)定，由此導(dǎo)致煤炭出口大幅下降。但預(yù)計隨著天氣的好轉(zhuǎn)，煤炭出口將會呈現(xiàn)回升的趨勢。而在進口方面，由于近期國際煤炭價格大幅度上漲，且越南、印度尼西亞等主要出口國均下調(diào)2008年煤炭出口數(shù)量，將導(dǎo)致中國煤炭進口顯著降低。全年煤炭價格上漲幅度將在20%以上。

    重點合同煤與市場煤價差拉大

    盡管在政府放開煤炭價格管制的背景下，2008年煤炭合同價格達到了10%以上的上漲幅度，但重點合同煤炭價格仍然未能與當(dāng)時市場價格完全接軌，有的地區(qū)差距仍然高達100元/噸。隨著近期國內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價格的大幅度上漲，重點合同價格與市場煤價格差距被不斷拉大，最高差距已經(jīng)達到200元/噸以上。按照目前煤炭現(xiàn)貨價格同比上漲30%幅度來計算，只要淡季煤炭價格不出現(xiàn)大幅回落，全年煤炭現(xiàn)貨價格漲幅將會在20%以上，這無疑使得2009年煤炭合同價格仍然具有充足的上漲動力。

    即使按照最為悲觀的估計，煤炭現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅度回落，但考慮到現(xiàn)貨價格與重點合同價格差距過大，因此，只要現(xiàn)貨價格沒有降低至重點合同價格以下，2009年煤炭合同價格也同樣存在與市場價格接軌的上漲動力，而考慮到堅實的供求基本面，現(xiàn)貨價格跌落至重點合同價格以下的可能性很小。

    由于國內(nèi)動力煤龍頭公司中國神華、中煤能源、大同煤業(yè)重點合同比重依然占總銷量的80%以上，因此，重點合同煤與市場煤價格差距拉大使得這些公司2009年煤炭價格總體上仍有充分的上漲動力，從而有效規(guī)避了市場煤價格下滑的風(fēng)險。

    國際煤炭合同價格將大幅上漲

    2008年以來，國際煤炭價格也屢屢創(chuàng)出歷史新高。以澳大利亞動力煤現(xiàn)貨價格為例，自2007年9月68.95美元/噸反彈以來呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，而進入2008年后，呈現(xiàn)加速上漲趨勢，并在2008年2月21日創(chuàng)出130.95美元/噸的歷史新高。國際煤炭價格的上漲使得國際煤炭供應(yīng)商得以大幅提高2008年合同價格，綜合來看，2008年國際煤炭合同價格將出現(xiàn)大幅上漲的局面，動力煤有望達到130美元/噸以上，較去年上漲134%左右，煉焦煤合同價格則有望達到250美元/噸以上，較去年上漲160%。

    隨著國際煉焦煤價格的大幅上漲，國際和國內(nèi)煉焦煤價格差已經(jīng)高達一倍以上，國內(nèi)煉焦煤價格必然面臨價值重估，重點公司西山煤電、平煤天安將最為獲益。中國煤炭公司也將在三月份與日本用戶等就2008年煤炭合同價格進行談判，預(yù)計中國煤炭公司2008年出口煤炭價格將會在130美元/噸以上，將會較2007年的67.9美元/噸上漲90%以上。在動力煤方面，在中國所有煤炭上市公司中，中國神華與中煤能源將會最大程度受益于動力煤出口合同價格的大幅度上漲。

    從全球來看，國際煤炭價格上漲的深層次背景在于全球能源消費重心向的煤炭轉(zhuǎn)移。煤炭消費在全球能源消費結(jié)構(gòu)中的比重在近年呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，由2000年的26.8%上升到2006年的30.2%，上漲了3.4個百分點。未來國際煤炭價格長期看仍然具有上漲動力。

    煤炭公司2008年業(yè)績將高增長

    煤炭公司2008業(yè)績將顯現(xiàn)出超過往年的成長性，有望推動其股價上漲。

    2008年煤炭價格上漲幅度高于往年，尤其是煉焦煤公司，比如西山煤電、平煤天安、中國神華等。一些煤炭公司新建項目開始進入產(chǎn)能釋放期，煤炭公司產(chǎn)量將有明顯增長，比如大同煤業(yè)、神火股份、潞安環(huán)能。而且，隨著環(huán)境恢復(fù)治理基金以及煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金的征收，煤炭政策性成本已經(jīng)基本到位。

    未來，有可能繼續(xù)出臺的政策性成本是資源稅改為從價計征，但該項政策對煤炭公司業(yè)績負面影響有限。首先是直接影響有限，根據(jù)相關(guān)公司測算，改為從價計算后，資源稅將增加一倍，但由于基數(shù)較低，對業(yè)績總體影響不大�？紤]到2008年煤炭供求略微偏緊的局面以及煤炭公司目前所表現(xiàn)出來強成本轉(zhuǎn)嫁能力，加之煤炭價格市場化程度的提高，煤炭公司將有能力將成本轉(zhuǎn)嫁至下游行業(yè)；考慮到目前國內(nèi)通貨膨脹壓力依然較大，因此，該項政策2008年出臺的可能性較小。