一、概述
鋅價(jià)在2008年持續(xù)下跌，自2007年11月份創(chuàng)出最高價(jià)4580美元/t以來累計(jì)下跌77%，2008年LME現(xiàn)貨平均價(jià)格為2047美元/t，同比下降37%。價(jià)格暴跌導(dǎo)致2008年4季度礦山和冶煉廠減產(chǎn)。盡管如此，2008年全球市場仍然供應(yīng)過剩，年底庫存已經(jīng)高于正常水平。2009年在全球經(jīng)濟(jì)極度放慢的情況下，鋅需求難見好轉(zhuǎn)，廠家繼續(xù)減產(chǎn)，否則市場供應(yīng)過剩將進(jìn)一步加劇。
2008年國內(nèi)鋅產(chǎn)量增幅只有4.3%，為390萬t，但消費(fèi)全年僅增長2.5%，為370萬t，市場供應(yīng)過剩，年底市場庫存精礦25萬t左右金屬量，庫存金屬32萬t左右。2009年國內(nèi)市場任何利多和利空消息將導(dǎo)致鋅價(jià)短期劇烈波動。預(yù)計(jì)鋅價(jià)主流波動區(qū)間9000～12000元/t。
二、國際市場走勢分析
2008年8月中旬以來，西方有一些礦山陸續(xù)減產(chǎn)或者停產(chǎn)，到2008年底，累計(jì)總減產(chǎn)量有44.1萬t。4季度中國礦山減產(chǎn)力度更大，但是由于2006～2007年新增產(chǎn)能多，2008年全年全球鋅精礦市場仍然供應(yīng)過剩。2008年1～10月份全球鋅礦產(chǎn)量同比增長5.9%，為971萬t，估計(jì)全年產(chǎn)量1205萬t，增長5.9%，將比2007年的8.8%減慢2.9個(gè)百分點(diǎn)。2007～2008年全球精礦累計(jì)過剩60萬t，還需要進(jìn)一步減產(chǎn)市場才能供求平衡。2008年西方冶煉廠宣布的減產(chǎn)量不到10萬t，中國鋅產(chǎn)量增幅大大低于預(yù)期，2008年全球鋅產(chǎn)量同比增長4.0%，為1182萬t，增幅比2007年降低3.7個(gè)百分點(diǎn)。
2007年全球87%的鋅用于建筑、交通、工業(yè)制造和耐用品生產(chǎn)。2008年世界金融形勢動蕩打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，建筑業(yè)增速放慢，歐洲和美國尤其疲軟，中國建筑業(yè)也處于重壓之下，汽車工業(yè)也不景氣。2008年世界鋅消費(fèi)僅比2007年增長1.6%，為1164.7萬t，增長幅度比產(chǎn)量低2.4個(gè)百分點(diǎn)。
總體來看，盡管開始減產(chǎn)，但產(chǎn)量增速減緩沒有預(yù)期那么高，再加之需求更加疲軟，2008年全球鋅市場供應(yīng)過剩17萬t，而2007年供應(yīng)短缺9.8萬t。LME庫存從2007年9月份開始處于增加之勢，2008年10月份以后增速加快，到2008年底達(dá)到23.55萬t，年底全社會庫存超過60萬t，大約5.8周的消費(fèi)量，超過了正常庫存水平。
2008年LME鋅價(jià)累計(jì)下跌幅度已經(jīng)超過70%，2009年1月份在1200～1300美元八之間波動，預(yù)計(jì)2009年礦山成本區(qū)間向下移動，鋅價(jià)在1200美元/t以上，進(jìn)一步減產(chǎn)面臨困難，就現(xiàn)有的減產(chǎn)量看，力度不夠。世界金融形勢或許在2009年底前會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能是最糟糕的一年，世界銀行等國際機(jī)構(gòu)均明顯看低2009年世界經(jīng)濟(jì)和世界貿(mào)易增長率，就業(yè)形勢惡化，商品需求很弱，屆時(shí)美元貶值或許對商品價(jià)格沒有作用。預(yù)計(jì)2009年全球鋅精礦產(chǎn)量1247.2萬t，增長3.5%；全球鋅產(chǎn)量1205萬t，增長1.9%；全球鋅消費(fèi)1164.7萬t，基本與上年持平。2009年全球鋅市場供應(yīng)過剩量40.3萬t。預(yù)計(jì)2009年鋅價(jià)將在低位盤整，預(yù)計(jì)年平均價(jià)在1170美元/t左右，下跌42.8%。
三、國內(nèi)市場走勢分析
1.2008年鋅產(chǎn)量增幅顯著低于預(yù)期
估計(jì)2008年全國鋅產(chǎn)量為390萬t，比2007年增長4.3%，而年初預(yù)計(jì)至少增長10%。鋅產(chǎn)量增幅低于預(yù)期的原因：
一是鋅價(jià)下跌。鋅價(jià)下跌對生產(chǎn)的打擊主要表現(xiàn)延遲新項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度和4季度減產(chǎn)。2008年全國原計(jì)劃增加的鋅冶煉項(xiàng)目有8個(gè)，總能力56萬t，大部分在上半年投產(chǎn)，但由于鋅價(jià)下跌，新建項(xiàng)目投產(chǎn)普遍推遲，到年底只有5個(gè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)，實(shí)際新增產(chǎn)能31萬t，關(guān)閉產(chǎn)能10萬t，凈增21萬t，2008年底全國鋅錠生產(chǎn)能力達(dá)到443萬t。10月中旬以后，鋅價(jià)從14000元/t左右急劇下跌到9000元/t以下，導(dǎo)致全行業(yè)當(dāng)期嚴(yán)重虧損，絕大部分冶煉廠在4季度減產(chǎn)。
二是自然災(zāi)害影響。年初雪災(zāi)和5月份地震對湖南、四川、甘肅和山西等地區(qū)鋅的生產(chǎn)造成不同程度影響。
三是能源和運(yùn)輸成本上升導(dǎo)致生產(chǎn)成本上漲，冶煉廠開工率降低。前3季度，煤炭等能源價(jià)格快速上漲，火法煉鋅成本大幅度上漲，大部分生產(chǎn)能力被關(guān)閉，或者開工不足。
四是精礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊。隨著鋅價(jià)下跌，從年初開始，一些高成本礦山關(guān)閉，4季度關(guān)閉礦山更多，全年礦山產(chǎn)量下降。進(jìn)口精礦雖然在一定程度上彌補(bǔ)了國內(nèi)減產(chǎn)，但部分地區(qū)和部分企業(yè)原料供應(yīng)存在問題，影響生產(chǎn)。2008年中國鋅礦山產(chǎn)量下降1.9%，在318萬t左右。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2008年1～11月份全國進(jìn)口鋅精礦和礦砂212.2萬t實(shí)物量，增長9.8%。根據(jù)進(jìn)口來源和平均單價(jià)估計(jì)，平均進(jìn)口品位在47.4%，進(jìn)口的212.2萬t鋅精礦和礦砂折合金屬量100.5萬t。估計(jì)全年進(jìn)口量會在230萬t實(shí)物量左右，金屬量在110萬t左右。
2.消費(fèi)增速嚴(yán)重減緩
自2007年6月份以來，國內(nèi)鋅消費(fèi)增速減緩，減緩表現(xiàn)在各個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域。鍍鋅、壓鑄鋅合金首當(dāng)其沖，氧化鋅、電池和黃銅前3個(gè)季度鋅需求增長，但在4季度嚴(yán)重萎縮。2008年中國鋅消費(fèi)同比增長2.5%，為370萬t，比2007年增速減慢了5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中鍍鋅行業(yè)同比增長3.2%，電池行業(yè)下降1.3%，黃銅零增長，氧化鋅增長6.1%，壓鑄合金下降8.8%。2008年鋅的消費(fèi)中，鍍鋅占52.5%，壓鑄合金占16.8%，黃銅和電池各占10%，氧化鋅占8.9%，其他占1.8%。
3、鋅保持凈進(jìn)口
海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2008年1～11月份中國鋅產(chǎn)品（廢料、鋅精礦、精鋅、鋅合金、氧化鋅和鋅加工材）進(jìn)口總量為252.2萬t（實(shí)物量），出口總量為14.5萬t（實(shí)物量），凈進(jìn)口237.7萬t。估計(jì)全年凈進(jìn)口245萬t左右，比2007年的220萬t增加25萬t。
4.市場供求關(guān)系和庫存
雖然產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，但消費(fèi)過度疲軟，進(jìn)口精鋅比較多，2008年國內(nèi)市場供應(yīng)過剩。庫存在全年基本上呈現(xiàn)上升趨勢，主要是生產(chǎn)商庫存和交易所庫存增加，貿(mào)易商和用戶庫存比較少。到年底，上海交易所庫存62616t，比年初的57537t凈增加5079t。物流公司反映，2008年庫存一直居高不下，而且流動性比較差。2008年底鋅錠整個(gè)社會庫存在32萬t左右，比2007年增加13萬t。
四、2009年國內(nèi)市場走勢分析
不確定性將是2009年鋅市場的主要特征，主要來自三個(gè)方面的影響，即經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)前景不確定、生產(chǎn)形勢不確定和政策不確定性。
大面積關(guān)閉的礦山和閑置冶煉能力存在不確定因素。根據(jù)2009年的生產(chǎn)成本估計(jì)，鋅價(jià)在10000元/t左右，5%品位的礦山可能會恢復(fù)生產(chǎn)，否則礦山將繼續(xù)減產(chǎn)，冶煉廠也將被迫減產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)將緊張。2008年冶煉能力閑置50萬t，2009年還有67萬t新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，100萬t左右的能力足以打壓價(jià)格反彈，但精礦市場將限制冶煉能力的發(fā)揮，而精礦市場是國內(nèi)外互動很強(qiáng)的市場，因此不確定更大。精礦進(jìn)口量大小、國內(nèi)礦山恢復(fù)程度對2009年價(jià)格行情將產(chǎn)生重要的影響。產(chǎn)量和價(jià)格往往互為牽制，但一般情況下，價(jià)格對生產(chǎn)的刺激更強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)2009年價(jià)格反彈有限。生產(chǎn)不穩(wěn)定和需求疲軟相比，減產(chǎn)對價(jià)格的刺激也相對有限。
2009年應(yīng)該是國家政策頻出的一年，毫無疑問會以振興需求和解決行業(yè)困難為核心。主要表現(xiàn)在收儲、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整和貿(mào)易政策調(diào)整方面。如果國家按計(jì)劃收儲，鋅市場短期較為堅(jiān)挺。因?yàn)�，目前主要冶煉廠庫存不多，庫存主要集中在流通領(lǐng)域和非國有企業(yè)，收儲對象應(yīng)該是大型國有企業(yè)。按照10萬t國家戰(zhàn)略儲備測算，6～8家大型國有企業(yè)一起參與收儲，每家平均1萬t左右，那么1季度就可以完成，總體來看，只能減少當(dāng)前的庫存。目前的庫存中，估計(jì)有一些已經(jīng)在銀行抵押了的，并不能完全及時(shí)出庫，市場供應(yīng)偏緊會保持到2季度。2季度為季節(jié)性消費(fèi)旺季，即便在需求疲軟的大形勢下，2季度需求也會好于2008年4季度，預(yù)測2季度初國內(nèi)鋅價(jià)有望保持在10000元/t左右。但是，鋅價(jià)反彈之后，計(jì)劃在3月份以后恢復(fù)生產(chǎn)的礦山將很快恢復(fù)生產(chǎn)，進(jìn)口鋅錠會迅速增加，預(yù)計(jì)2季度后期市場很快會轉(zhuǎn)為過剩，再度打壓價(jià)格。
如果國家戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備達(dá)到30萬t以上，且在國內(nèi)收購，將會使國內(nèi)價(jià)格在上半年早些時(shí)候一直堅(jiān)挺，直到國外鋅錠涌入中國。下半年如果全球經(jīng)濟(jì)仍不見好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋅價(jià)將會再度出現(xiàn)深跌。國家產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策的變化只能是微調(diào)，對市場的影響是中長期的，對價(jià)格影響不大。從基本面分析，2009年市場仍然過剩。繼續(xù)增產(chǎn)的機(jī)率大于減產(chǎn)的機(jī)率，消費(fèi)低速增長甚至負(fù)增長的機(jī)率大于正常增長，西方需求更疲軟，因此估計(jì)2009年中國仍然會凈進(jìn)口。如果2009年LME現(xiàn)貨鋅平均價(jià)在1170美元/t，國內(nèi)鋅價(jià)平均會在9800元/t左右。
