汽車股經(jīng)歷了2009年的大幅上升之后，今年以來出現(xiàn)了大幅回落。

　　是業(yè)績使然，還是大盤回落的系統(tǒng)因素？汽車股是否已經(jīng)到了底部，還有沒有其他風(fēng)險？《投資者報》就此問題采訪了廣發(fā)證券汽車行業(yè)分析師楊華超與民族證券汽車行業(yè)分析師曹鶴。

　　他們認為，由于2009年汽車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠措施的刺激，使得汽車行業(yè)出現(xiàn)高增長。樓價和股價的上漲，財富效應(yīng)不斷積累，使得今年的汽車行業(yè)仍將繼續(xù)保持高增長。不過由于去年和今年的"透支"，汽車行業(yè)2011年將會不可避免地出現(xiàn)滑坡。

　　此外，目前對樓市的調(diào)控和股市的不斷下挫將進一步加重對未來汽車消費的擔(dān)憂。不過，股價的大幅下滑已反映了汽車業(yè)的下行風(fēng)險，一旦大盤回穩(wěn)，汽車股同樣能觸底反彈�；�于目前的判斷過于悲觀，今年三季度后出現(xiàn)的業(yè)績應(yīng)該好于預(yù)期，三季度汽車股或有一波行情。

　　2011年供應(yīng)過度風(fēng)險增加

　　汽車股近期的不斷下跌，源于幾方面的原因。

　　首先，汽車業(yè)很多優(yōu)惠政策去年已經(jīng)透支。隨著刺激政策的效果開始逐漸消失，一旦對小排量汽車的需求開始減弱，國內(nèi)汽車制造商可能會遭受供過于求的風(fēng)險。如果中國政府取消購置稅優(yōu)惠并將之調(diào)整回正常的10%，我們并不會覺得意外。

　　其次，主要還是對下半年中國經(jīng)濟的擔(dān)憂。如果樓市和股市往下走，那么財富將會大幅縮水。而汽車的銷售與財富效應(yīng)有很大的關(guān)系。去年股市樓市的上漲，使得財富大量放大，因此今年上半年的中高檔轎車仍然延續(xù)了不錯的銷售。如果財富縮水，將會對中高檔轎車的銷售造成很大的影響。

　　第三，擔(dān)心汽車企業(yè)利潤繼續(xù)下降。廠商的生產(chǎn)量上升，消費的相對平穩(wěn)，導(dǎo)致庫存的不斷上升。自3月份以來，汽車庫存在不斷增長，車廠的競爭比較激烈，會讓車廠繼續(xù)降價，從而汽車企業(yè)利潤下降。

　　另外，從需求角度看，需求也在下降。去年政策優(yōu)惠，汽車價格下來比較多，再加上消費者買車時的攀比心理，消費的欲望被不斷激發(fā)，因此出現(xiàn)了汽車銷售量迅速增長。首先是去年年初開始小排放量汽車的快速增長，而去年4月以后，則是中高檔轎車開始放量。不過今年以來1.6升及以下小排量汽車的增長速度已經(jīng)放緩。再加上節(jié)能減排等政策出臺，讓使用車的成本增加，顯示需求會下降。

　　國內(nèi)汽車制造商大力擴展小型汽車產(chǎn)能以擴大銷售額，2011年供應(yīng)過度風(fēng)險可能增加。汽車制造商力促銷售的做法可能導(dǎo)致分銷渠道庫存積壓，過于激進的銷售目標(biāo)或可導(dǎo)致無序性降價。

　　由于進口鐵礦石價格上漲，中國鋼鐵價格預(yù)計將飛漲，因而造成汽車業(yè)生產(chǎn)成本增加。汽車銷售降價會給汽車商以沉重打擊。中國的汽車業(yè)回報并不樂觀，汽車股在未來12個月中不太可能有超出市場的表現(xiàn)。

　　小幅降價影響利潤汽車業(yè)2010年的增長沒有2009年快。

　　今年各個車型的銷售都比較平衡，商務(wù)車以及中高檔轎車銷量均有所提升，因此利潤比較樂觀。去年的利潤增長為86%，今年利潤增長仍將達到60%以上。

　　由于汽車價格整體下行，因此對汽車業(yè)的利潤也有一定影響。去年因為各項優(yōu)惠措施實施，汽車價格僅下降1.04%。不過，今年會下降2%左右，整體價格的回落，將對汽車行業(yè)未來的利潤造成影響。

　　同時，4、5月份廠商生產(chǎn)量的上升，消費卻相對平穩(wěn)，導(dǎo)致庫存不斷增加。車廠競爭會更加激烈，價格或?qū)⑦M一步下降。

　　與去年和今年的高增長相比，汽車業(yè)明年可能會大幅度滑坡，出現(xiàn)個位數(shù)增長。從銷售量上看，可能維持在8%~10%之間就不錯了，行業(yè)利潤則可能更低。

　　正是對這些汽車行業(yè)未來預(yù)期的悲觀，再加上從行業(yè)基本面看，4、5月份是汽車的銷售淡季，使得市場對汽車股更加不看好。

　　目前，汽車板塊呈現(xiàn)出幾個特點：一、跟著大盤走。由于宏觀經(jīng)濟的波動，現(xiàn)在還處在不確定期。二、從汽車股看，去年漲得比較多，有較大的變現(xiàn)壓力。大盤一跌，汽車股的跌幅或大于大盤。三、近期的汽車股跌得比較厲害。5月份銷售不是很好，更增加了投資者對汽車業(yè)缺乏信心。

　　不過，二季度本身就是消費淡季。目前，龍頭公司已經(jīng)有了大幅度的下跌，估值已經(jīng)反映了下行的風(fēng)險，未來的情況或許沒有預(yù)期那么糟糕。如果大盤反彈的話，那么汽車股也會有一個反彈，不過這個反彈的高度還很難說。應(yīng)該說，三季度可能會出現(xiàn)一個比較好的行情。因為，到時候出現(xiàn)的數(shù)據(jù)會顯示，汽車消費比預(yù)期的要好。

　　畢竟，今年的增長還是比較確定，整個行業(yè)會有21%的銷售增長，利潤增長在60%以上。因此現(xiàn)在比較安全，不過其走勢還依賴于大盤的走向。

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