下半年汽車市場

　　仍面臨較大不確定性

　　從中報(bào)看，汽車行業(yè)在持續(xù)了兩年的高速增長后，由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、購置稅優(yōu)惠等有關(guān)促進(jìn)政策的退出以及自身所需調(diào)整的影響，上半年增速大幅回落。

　　由于1～7月我國汽車產(chǎn)銷增幅已經(jīng)大大低于往年同期，同比增長僅為2.33%和3.22%，因此進(jìn)入今年下半年后，多數(shù)行業(yè)機(jī)構(gòu)對市場未來的走勢表示不樂觀。

　　展望下半年，中國汽車市場發(fā)展仍面臨較大不確定性，影響上半年發(fā)展的諸多不利因素依然存在，短期內(nèi)行業(yè)整體發(fā)展環(huán)境難有較大改觀。西南證券認(rèn)為，在2011年下半年，影響行業(yè)經(jīng)營的多個外部因素依然存在，行業(yè)由政策刺激增長轉(zhuǎn)向自主增長。此外，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入的實(shí)際增長面臨通脹的侵蝕以及為應(yīng)對高通脹而采取的加息等調(diào)控政策，將導(dǎo)致汽車消費(fèi)市場的萎縮，可以預(yù)期汽車行業(yè)增速將繼續(xù)低于去年同期水平。

　　國泰君安資深汽車行業(yè)分析師張欣指出：“下半年，在汽車市場更為不確定的情況下，汽車企業(yè)需要制定更有效的市場策略，調(diào)整自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才能更好地應(yīng)對市場變化，并要做好應(yīng)對市場回歸常態(tài)的準(zhǔn)備，在細(xì)分市場中尋找機(jī)會?！彼J(rèn)為，汽車企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將主導(dǎo)未來汽車企業(yè)的盈利能力，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、占據(jù)中高端市場的企業(yè)更具有盈利能力；相反，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要面向低端車市場的企業(yè)，則將應(yīng)對需求預(yù)支、產(chǎn)能過剩的考驗(yàn)。

　　半年報(bào)顯示，在轎車銷量整體增速放緩的情況下，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)分化，其中中高端汽車的景氣度明顯強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)型轎車。張欣分析認(rèn)為，在汽車優(yōu)惠政策退出后，國內(nèi)市場中的小排量車型受政策影響較大而出現(xiàn)銷量下滑。隨著限購、車用燃油價(jià)格上漲等因素影響，以小排量為主的中低端轎車用戶對車價(jià)、用車成本更加敏感，更加劇了汽車行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分化。其中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、占據(jù)中高端市場的企業(yè)更具有盈利能力。

　　年初，業(yè)內(nèi)曾普遍樂觀地相信汽車2011年全年銷量有望突破2000萬輛。隨著上半年年報(bào)的發(fā)布，市場開始爭論全年能否突破1900萬輛。有些機(jī)構(gòu)悲觀地將全年車市定義為負(fù)增長，全國乘用車市場信息聯(lián)席會早在6月中就認(rèn)為，今年后幾個月汽車市場形勢將更加嚴(yán)峻，市場滑坡將持續(xù)到明年一季度。

　　不過，中國汽車工業(yè)協(xié)會認(rèn)為，我國汽車市場正在由調(diào)整增長期步入到平穩(wěn)發(fā)展期，雖然上半年增速出現(xiàn)下滑，但從大方向看，走勢依然理性。中國汽車工業(yè)協(xié)會秘書長董揚(yáng)預(yù)測全年汽車整車銷量將達(dá)1900萬輛左右，同比增長將在5%左右?！霸谶B續(xù)兩年高速增長后，這一增速屬于正常范圍?！惫乐递^低

　　下半年車企股價(jià)有修正機(jī)會

　　雖然對下半年汽車銷量并不持樂觀態(tài)度，但從二級市場看，本輪周期中汽車板塊調(diào)整時間較長，顯示市場對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有著較為充分的預(yù)期。綜合看，目前汽車股估值總體處于底部，數(shù)據(jù)顯示不少整車及零部件車企靜態(tài)市盈率已不到10倍，優(yōu)質(zhì)公司市盈率已回到8倍左右，估值已到底部，因此有機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，汽車股拐點(diǎn)或即將出現(xiàn)。

　　中信建投行業(yè)分析師陳祥生人為，上半年汽車板塊跌幅很大，從估值角度看已具有明顯的優(yōu)勢。他認(rèn)為，從行業(yè)數(shù)據(jù)看，未來整個行業(yè)應(yīng)是逐漸轉(zhuǎn)好的變化趨勢，考慮目前的估值水平，下半年汽車股價(jià)是存在修正機(jī)會的。

　　申銀萬國最新報(bào)告也認(rèn)為，目前，汽車整車2011年、2012年P(guān)E分別為8.8倍和7.2倍，估值水平僅高于銀行、石化，低于市場平均水平?！捌嚢鍓K估值水平仍低于自身歷史平均水平，乘用車、客車、商用車等相對和絕對PE仍位于歷史平均水平之下，乘用車和貨車相對PB已經(jīng)低于歷史平均水平，優(yōu)質(zhì)公司估值更具安全邊際，估值修復(fù)空間較大。”

　　申銀萬國提醒投資者，汽車行業(yè)分化加強(qiáng)，可關(guān)注需求改善。報(bào)告指出，汽車行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了前期高增長態(tài)勢，在行業(yè)未來平穩(wěn)增長階段，一定是公司分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)公司的周期性將逐漸被熨平。從今年上半年看，公司分化趨勢非常明顯，上半年盈利能力及財(cái)務(wù)狀況遠(yuǎn)好于行業(yè)及競爭對手的企業(yè)有：上海汽車、華域汽車、宇通客車、江鈴汽車等。并且，股價(jià)在前期調(diào)整后，整體估值已近底部，而優(yōu)質(zhì)公司不管是PE還是PB估值均處于歷史底部。報(bào)告認(rèn)為，9月可選擇低估值、三季度業(yè)績有望環(huán)比持平或者環(huán)比增長的優(yōu)質(zhì)公司。整車仍看好上海汽車、宇通客車、悅達(dá)投資；零部件看好華域汽車、中鼎股份等。