一方面，在投資者普遍預(yù)期煤價(jià)下跌的情況下，沒想到煤炭供需會(huì)上，煤炭企業(yè)居然能夠頂住五大電力集團(tuán)要求動(dòng)力煤降價(jià)的壓力。煤企的談判能力令投資者刮目相看。另一方面，中國神華、中煤能源、等國有煤企的簽單量超預(yù)期，中煤能源首輪訂單高出預(yù)期量的50%，似乎意味著需求同樣未如預(yù)期般悲觀。

    此外，從2008年12月1日至1月5日，此前連跌的秦皇島煤價(jià)大幅反彈，雖說推動(dòng)煤價(jià)上漲有很多隨機(jī)因素，如春節(jié)前搶運(yùn)等，但煤炭下游需求有所復(fù)蘇也是事實(shí)。但僅就焦煤而言，“價(jià)格反彈已經(jīng)為國內(nèi)焦煤公司提供了一個(gè)價(jià)格底線，消除了市場對煤炭公司業(yè)績不確定性的擔(dān)憂�！狈治鰩熣J(rèn)為。

    煤炭業(yè)分析師普遍認(rèn)為神華和中煤簽單超預(yù)期屬正�，F(xiàn)象。業(yè)內(nèi)研究員稱，冶金和化工煤合同簽的多并非說明預(yù)期變化，這些煤基本上是簽量，簽價(jià)也只是短期價(jià)格，所以談判很容易。

    神華集團(tuán)與地方電企簽訂了8000萬噸電煤合同，同時(shí)，粵電力、上海電力、浙江能源、湖北能源等企業(yè)都已簽訂了批量供求合同。不過由于五大電力集團(tuán)未簽約，已簽訂電煤合同可能繼續(xù)以五大電力集團(tuán)重點(diǎn)合同價(jià)為參照而發(fā)生變化。

    雖然2008年5500大卡動(dòng)力煤合同價(jià)平均只有360元/噸，與目前市場煤價(jià)差達(dá)到200元/噸以上，但五大電力集團(tuán)對電煤合同降價(jià)態(tài)度異常堅(jiān)決，它們要求電煤合同價(jià)在去年基礎(chǔ)上每噸降價(jià)50元。

    煤炭企業(yè)則認(rèn)為，今年煤炭需求不會(huì)大幅降低，加之煤炭企業(yè)整合，供應(yīng)降低，煤炭價(jià)格應(yīng)不會(huì)有較大下滑。此外，由于2009年增值稅將由13%提高至17%，煤炭企業(yè)要求至少將價(jià)格上調(diào)20元/噸，以將稅負(fù)傳遞給客戶。

    實(shí)際上，此次煤電談判情況與2002年相似。當(dāng)時(shí)，秦皇島市場煤價(jià)格同比小幅下滑，但仍高于年初確定的合同煤價(jià)格。因此，煤炭企業(yè)渴望填平合同煤價(jià)與市場價(jià)格之間的差額，而電企對未來市場價(jià)格持下跌預(yù)期，雙方無法達(dá)成共識，最終電煤合同擱淺。

    但與那次情況有所年不同的是，今年煤電合同談判是以全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)為背景的。這場危機(jī)迅猛，煤企心理預(yù)期還未全面扭轉(zhuǎn)。半年前，國內(nèi)煤炭市場供需緊張，煤價(jià)不斷創(chuàng)出新高的余溫仍在，就在煤電合同談判開始前的一個(gè)多月，市場還預(yù)計(jì)電煤合同價(jià)上漲10%以上。

    分析師認(rèn)為，本來應(yīng)該是電企和政府就電價(jià)展開博弈，現(xiàn)在轉(zhuǎn)變成了煤電企業(yè)關(guān)于煤價(jià)進(jìn)行博弈，提供低價(jià)重點(diǎn)合同的煤企反成三方博弈的受害者。由于格局膠著，業(yè)內(nèi)人士想借煤炭合同價(jià)判斷煤炭業(yè)或煤炭價(jià)未來一年景氣程度的預(yù)期落空了，因?yàn)殡p方分歧嚴(yán)重，說明煤價(jià)走勢并不明朗。

    在等待格局清晰的時(shí)候，秦皇島煤炭庫存和價(jià)格成為判斷煤炭業(yè)景氣的風(fēng)向標(biāo)。目前，秦皇島港庫存已由2008年11月中旬929.45萬噸的新高持續(xù)回落，截至1月3日，已降至523.6萬噸，比最高點(diǎn)下降43%，港口庫存已回到合理水平。

    與庫存下降相匹配，秦皇島煤炭價(jià)格持續(xù)反彈，于今漲幅已有15%。此外，自2008年7月起下跌65%的運(yùn)價(jià)指數(shù)也已反彈，幅度在20%左右。這似乎意味著交投在趨向活躍。

    實(shí)際上，煤炭下游行業(yè)下行趨勢已經(jīng)放緩。就去年11月份數(shù)據(jù)看，除火電依然加速下滑外，居煤炭下游的生鐵與焦炭生產(chǎn)雖然依舊萎靡，但環(huán)比數(shù)據(jù)表明，產(chǎn)量降幅在放緩。而12月份，中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全社會(huì)當(dāng)月用電量為同比下降6.5%，但環(huán)比已上升6.8%。

    這之中，鋼鐵業(yè)復(fù)產(chǎn)是一大重要推動(dòng)。從2008年9月開始，國內(nèi)檢修限產(chǎn)的鋼廠數(shù)量不斷增加，9月為19家、10月為28家，而11月份為27家。不過，12月明確宣布檢修的鋼企僅11家，另有天鐵崇鋼、酒鋼宏興、凌鋼、攀鋼、福建三鋼等鋼企宣布復(fù)產(chǎn)。

    大型鋼企逐步復(fù)產(chǎn)，說明鋼鐵市場正逐步恢復(fù)正常，對焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇起到了一定拉動(dòng)作用。不過，由于目前鋼企對焦炭、焦煤價(jià)格承受能力很弱，因此，不能指望焦炭、焦煤價(jià)格能長期保持穩(wěn)步上升。建倉煤炭股？

    經(jīng)驗(yàn)表明，股票一般會(huì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)見底。鑒于煤炭需求未如預(yù)期般悲觀，現(xiàn)在是否該小幅建倉煤炭股呢？

    “震蕩之后再跌下去也是可能的，今年的經(jīng)濟(jì)形勢比較悲觀，這波經(jīng)濟(jì)調(diào)整下來，只有煤炭企業(yè)還有利潤，也說明煤炭跌價(jià)空間仍然存在�！睋�(jù)了解，目前，大多煤炭企業(yè)完全成本在300元-400元/噸之間，利潤空間仍然很大。

    多數(shù)行業(yè)研究員持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為在春節(jié)運(yùn)輸帶來的儲(chǔ)煤行情結(jié)束后，煤炭市場將進(jìn)入正常消費(fèi)淡季，動(dòng)力煤價(jià)將開始新一輪快速下跌；5月份之后，動(dòng)力煤價(jià)格走勢要參考此后幾個(gè)月火電發(fā)電量、國際能源價(jià)格走勢以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢等因素才能確定。

    令人擔(dān)心的是盈利質(zhì)量。從煤炭業(yè)數(shù)據(jù)看，2008年前11個(gè)月，累計(jì)應(yīng)收賬款較上年同期上升69.43%，與收入增幅基本一致；而9月-11月，賬款回收大不如前，應(yīng)收賬款較6月-8月上升了80.43%。雖然煤炭業(yè)景氣下滑已確定，但行業(yè)利潤不至于歸零。

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