我們預(yù)計(jì)未來發(fā)電量反彈的信號(hào)將率先來自珠三角、長(zhǎng)三角地區(qū)，而2008年12月份的發(fā)電量數(shù)據(jù)已經(jīng)有此趨勢(shì)。對(duì)外部環(huán)境最為敏感的廣東省早在2008年6月份便出現(xiàn)了發(fā)電量負(fù)增長(zhǎng)；而長(zhǎng)三角地區(qū)普遍從2008年8月份開始發(fā)電量增速顯著下降；之后，中部地區(qū)于2008年9-10月份開始明顯感受到經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，并逐漸成為拉動(dòng)發(fā)電量增速下滑的主要原因；而危機(jī)影響在西部地區(qū)的集中爆發(fā)是在2008年10月份，并延續(xù)至今。我們維持前期觀點(diǎn)，只有下游需求回暖才能真正帶動(dòng)用電需求回升，未來發(fā)電量反彈信號(hào)將率先來自珠三角、長(zhǎng)三角。

　　2008年利用小時(shí)繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)2009年華東及南方地區(qū)利用小時(shí)下降幅度低于行業(yè)平均水平。2008年僅海南、安徽保持了利用小時(shí)正增長(zhǎng)，而下滑較大的省份大多位于中西部地區(qū)，廣東、江蘇、上海等沿海地區(qū)下降幅度相對(duì)有限。

　　各類負(fù)面因素已經(jīng)充分反映，電力行業(yè)投資機(jī)會(huì)再次顯現(xiàn)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)�？紤]煤炭行業(yè)增值稅從13%上調(diào)到17%的因素，秦皇島市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)入2009年以來，相比2008年底其實(shí)并未上漲。隨著節(jié)后各類煤礦的逐步復(fù)產(chǎn)以及水電進(jìn)入多發(fā)季節(jié)，市場(chǎng)煤價(jià)格依然有下降空間。我們認(rèn)為市場(chǎng)也過于擔(dān)心上網(wǎng)電價(jià)的下調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)回升慢于預(yù)期，下調(diào)銷售電價(jià)臨時(shí)性刺激經(jīng)濟(jì)，保持上網(wǎng)電價(jià)不動(dòng)，同時(shí)國(guó)家用財(cái)政直接補(bǔ)貼電網(wǎng)效果要好于下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)；可關(guān)注長(zhǎng)江電力(600900)（600900）、國(guó)電電力(600795)（600795）。

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