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中國汽車消費上升空間點評
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2010-8-5
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- 中研網訊：
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2010-2015年中國漁船維修配件市場深度調查與投資 【出版日期】 2010年8月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個2010-2015年中國男裝行業(yè)市場供需預測與投資方向 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國鐵路貨車行業(yè)市場供需預測與投資 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國自備列行業(yè)市場供需預測與投資方 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好中國汽車技術研究中心(以下簡稱“中汽研”)2日公布的數據顯示，7月份汽車產銷量分別為123.80萬輛和105.62萬輛，環(huán)比分別下降4.34%和6.70%；1-7月份中國汽車累計產銷量分別為971.03萬輛和824.14萬輛，同比分別增長39.42%和28.58%。
中汽研5月份起開始發(fā)布其統(tǒng)計體系下的汽車產銷數據，截至目前已發(fā)布了四個月的數據，產銷量逐月下滑。由于中汽研銷量數據以上牌量為基礎，因此能夠較好反映零售銷量。從最新數據來看，7月份的銷量環(huán)比降幅較6月份擴大1.45個百分點，產量環(huán)比降幅則擴大2.93個百分點，反映7月份的汽車銷售相較6月進一步低迷，導致車企減產幅度也較6月份顯著加快。
按照中汽研數據，截至7月份，國內汽車庫存已經達到146.89萬輛，對比6月底的130萬輛，庫存壓力愈發(fā)顯著。同時，汽車庫存周期不斷加長，從2月份的41天到6月份的55天，再到7月份的58天，逐月增長勢頭不改，乘用車和商用車庫存周期7月份分別增加到60天和50天，這給企業(yè)及經銷商資金周轉帶來了不利影響。分析人士認為，45-60天為汽車的合理庫存周期，由此可見目前的庫存水平已經接近上限。
短期必然回落 長期增長確定
今年以來汽車庫存的大幅攀升，導致廠家近幾個月加大了主動減產的力度，產量持續(xù)下降。與此同時，車市降價促銷的范圍和程度不斷擴大，在預期車價下調的背景下，消費者持幣待購情緒有所增加，更加劇了銷量的回落。隨著限產保價的展開以及價格的下行，汽車行業(yè)三季度的盈利情況可能觸底。
受2009年車市火爆的影響，行業(yè)產能持續(xù)大幅擴張。不過，2009年市場的井噴主要源于政策刺激，今年則難以持續(xù)。從理論上來說，汽車消費應與經濟和收入水平高度相關，但是2009年汽車銷量增速的波動幅度大幅超越居民可支配收入和GDP，這種顯著的背離必然將令汽車銷量向合理水平回歸。
不過，對于我國汽車產業(yè)的發(fā)展也無需過于悲觀，二季度以來的下行實際上是短期超常水平向正常狀態(tài)的過渡，長期發(fā)展前景依然向好。首先，我國的人均汽車保有量、單位國土面積汽車擁有量和單位公路汽車擁有量均低于美國、日本、韓國等其它國家，汽車消費存在較大的上升空間；其次，我國汽車內需的最大動力在于城鎮(zhèn)化率的提升，特別是城鎮(zhèn)化率低的西北、西南、華中區(qū)域的汽車需求潛力更大；另外，中西部城市的R值(汽車市場的平均價格與人均GDP的比值)已經開始靠近“3”這一汽車消費啟動的臨界點，繼一線城市需求爆發(fā)之后，未來剛性需求將主要來自于中西部區(qū)域。
景氣反彈不確定 投資還看估值修復
從投資機會來看，等待汽車行業(yè)基本面繼續(xù)觸底的意義不大。一方面，產銷量三季度觸及低點已經被市場所預期；另一方面，產量已經縮減了四個月，未來繼續(xù)縮減的幅度可能有限。更重要的是，在行業(yè)觸及季度低點后，后續(xù)的景氣反彈幅度將相當有限。
中信建投指出，產能和新車型的供應充足將使汽車行業(yè)維持在供需弱均衡和激烈競爭狀態(tài)，使得實際價格下行幅度及其對盈利的影響具有較大不確定性，特別是轎車行業(yè)觸底之后的景氣反彈特征將更加不明顯，從今年四季度開始至少3-4個季度內將維持供需弱均衡。
因此，在目前時點上對汽車股的投資應淡化行業(yè)基本面觸底反彈的預期、強調估值的安全性。按照TTM法，當前汽車整車板塊的市盈率水平均已接近理論下限(均值-1個標準差)，特別是零部件板塊的市盈率甚至低于理論下限；不過，由于宏觀經濟存在不確定性，汽車消費和行業(yè)盈利能力均存在變數。同時，由于2009年汽車銷量基數大幅抬高，因此2010年的增速中樞必將下移，導致行業(yè)整體的合理估值中樞下移。這樣一來，估值偏高的個股面臨的估值回歸風險較大，低估值的盈利能力穩(wěn)定的公司則具有較好的安全邊際。
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