四季度是行業(yè)傳統(tǒng)的消費旺季,消費量及紙廠銷量有望較三季度明顯提升。中下游庫存低于正常平均水平,旺季來臨,后期有望補庫存,進而拉動紙價回升。紙廠庫存處于高位,遠超正常平均水平,后期銷量上升只是將減少紙廠庫存,而不會促使紙廠加大產(chǎn)量。因此我們認為后期原材料價格的漲幅應小于紙價的漲幅,促進噸紙毛利的回升。銷量與噸紙毛利的同步回升將增厚紙廠四季度業(yè)績。年內(nèi)消費周期性的比較方面,我們對各紙品的排序為:包裝紙>銅版紙>文化紙>新聞紙。

    在噸紙毛利提升幅度方面,我們認為,年內(nèi)消費周期性最明顯的包裝紙?zhí)嵘�幅度應最�?而其中市場供需情況更好的白卡紙的提升幅度應超過箱板紙。風險提示:旺季不旺,消費量回升不明顯,進而導致紙廠后期業(yè)績平平;國際市場原材料價格仍存在一些不確定因素;落后產(chǎn)能淘汰的執(zhí)行力度弱于預期,未完成淘汰指標。

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