熱錢(qián)流入助長(zhǎng)通脹預(yù)期

    全球流動(dòng)性維持充裕局面，而人民幣升值預(yù)期加劇熱錢(qián)流入，給國(guó)內(nèi)帶來(lái)新的通脹壓力。根據(jù)我們測(cè)算，自2003年開(kāi)始國(guó)際熱錢(qián)一直在加速流入中國(guó)，2003-2009年國(guó)際熱錢(qián)流入規(guī)模9000億美元左右。從中美利差、人民幣升值預(yù)期等基本面看，中國(guó)會(huì)繼續(xù)吸引熱錢(qián)流入，而外匯資金的大舉流入，將使我國(guó)控制普通商品物價(jià)和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的難度加大。

    國(guó)內(nèi)CPI居高不下

    在寬松的流動(dòng)性之下，極低的資金成本已使資產(chǎn)泡沫從股票、房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延到農(nóng)產(chǎn)品，未來(lái)一段時(shí)間新漲價(jià)因素的壓力仍十分巨大，而糧價(jià)上漲與通脹預(yù)期的循環(huán)加強(qiáng)則將進(jìn)一步推高通脹水平。

    8月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：7月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲達(dá)到3.3%，創(chuàng)下21個(gè)月來(lái)的新高。其中，食品價(jià)格同比上漲達(dá)到6.8%，環(huán)比上漲0.9%，其中鮮菜環(huán)比上漲4.3%；居住價(jià)格同比上漲達(dá)到4.8%，環(huán)比上漲0.1%。食品價(jià)格與居住價(jià)格漲幅居高不下，豬肉價(jià)格有較大漲幅，并成為推高CPI的重要力量。隨著豬肉、生豬價(jià)格的連續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升到高位，存欄量增加也推動(dòng)玉米、豆粕價(jià)格的上漲。

    農(nóng)產(chǎn)品成炒作熱點(diǎn)

    由于貨幣過(guò)量發(fā)行、資金成本過(guò)低所帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫，一些農(nóng)產(chǎn)品在現(xiàn)貨供需流通環(huán)節(jié)不暢的情況下，引起市場(chǎng)流動(dòng)資金的關(guān)注，不僅炒高一些小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，還拉動(dòng)了各類農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)性需求全面爆發(fā)。

    自然災(zāi)害加劇供需矛盾，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)分充裕，都是導(dǎo)致部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲過(guò)快的原因。綠豆、大蒜等產(chǎn)品都是季節(jié)性生產(chǎn)、常年消費(fèi)，供應(yīng)量、需求量都是一定的，因便于儲(chǔ)存，游資更容易炒作，推動(dòng)其價(jià)格大幅上漲。

    另外，人工成本、農(nóng)資成本的上漲對(duì)我國(guó)通脹也形成壓力。目前我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正逼近“劉易斯拐點(diǎn)”，制造業(yè)勞動(dòng)力供不應(yīng)求的現(xiàn)象時(shí)而出現(xiàn)。農(nóng)資價(jià)格方面，化肥和農(nóng)藥價(jià)格跟原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較大，化肥、農(nóng)藥價(jià)格上漲導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品成本的上升，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)。

    農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)不可扭轉(zhuǎn)

    糧食生產(chǎn)與氣候生態(tài)保持著高度的因果聯(lián)系，特別是在目前生態(tài)環(huán)境遭遇一定程度的傷害、極端天氣反復(fù)發(fā)作的條件下，氣候變異已經(jīng)成為直接影響糧食安全的關(guān)鍵因素。接下來(lái)，全球干旱、洪水等災(zāi)害性氣候還將出現(xiàn)，這將引發(fā)人們對(duì)糧食安全的擔(dān)憂，使得糧食價(jià)格暴漲的幾率依然存在。

    就國(guó)內(nèi)而言，農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)不斷提高，抬高了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品底部?jī)r(jià)格，2009年大豆、水稻、小麥等收購(gòu)價(jià)格均有不同程度上調(diào)，更重要的是，2010年農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格將會(huì)繼續(xù)提高。顯然，政策因素也促使我國(guó)糧價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)定階梯形上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

    關(guān)注豆類油脂做多機(jī)會(huì)

    有一點(diǎn)需要注意，在通脹背景下，部分農(nóng)產(chǎn)品已有較大漲幅，走勢(shì)也較為分化。其中，玉米價(jià)格在供應(yīng)偏緊的支撐下一直穩(wěn)步上揚(yáng)，突破2000元/噸的歷史新高；白糖、棉花2009年在減產(chǎn)推動(dòng)下形成牛市上漲行情，并一直維持高位；豆類、油脂市場(chǎng)由于全球連續(xù)兩年豐收，價(jià)格一直徘徊不前也持續(xù)盤(pán)整了兩年時(shí)間。

    農(nóng)產(chǎn)品被普遍看好，豆類和油脂更是如此。17日公布的CFTC報(bào)告顯示，基金繼續(xù)增加大豆多頭頭寸，大豆基金凈持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到128074手，處于基金凈持倉(cāng)的歷史高位。對(duì)干燥天氣擔(dān)憂、美麥上漲是資金進(jìn)入豆類市場(chǎng)的主要因素。相對(duì)其他品種，大豆價(jià)格具有良好的比價(jià)效應(yīng)：根據(jù)測(cè)算，2000年以來(lái)美豆與美麥的平均比價(jià)為1.64，現(xiàn)在比價(jià)為1.54，顯然存在較好的投資機(jī)會(huì)。

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