成長(zhǎng)周期助長(zhǎng)利差影響

　　由于我國(guó)對(duì)保單定價(jià)利率進(jìn)行管制，新增保費(fèi)收入可以享受利率上升增加的投資收益，而不必承擔(dān)定價(jià)利率上升的成本。新增收入對(duì)公司規(guī)模的邊際影響越大，利率上升帶來的整體利差擴(kuò)大越明顯。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)還處于成長(zhǎng)的初始階段，新增保費(fèi)收入對(duì)公司總規(guī)模影響較大。

　　投資渠道拓寬有助利差擴(kuò)大

　　雖然從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來看，利率是利差長(zhǎng)期的主要決定因素，但作為一個(gè)新興市場(chǎng)主體，投資渠道拓寬對(duì)投資收益率的影響不可低估。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展階段，資本需求和投資渠道會(huì)越來越寬廣。保險(xiǎn)資金投資渠道的拓寬已經(jīng)是政策所趨，而且事實(shí)上，保險(xiǎn)資金已經(jīng)開始試行各種新的投資方式。

　　保險(xiǎn)業(yè)投資環(huán)境和投資收益分析

　　近年來，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理獲得了很好的發(fā)展機(jī)遇，表現(xiàn)為投資渠道大大拓寬，投資環(huán)境顯著改善，而投資收益率大幅飆升。首先，保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資渠道被大大拓寬。其次，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的收益率水平都大幅提升，保險(xiǎn)資金的投資環(huán)境顯著改善，渠道拓寬和投資環(huán)境改善的結(jié)果是保險(xiǎn)公司的投資收益率大幅上升。

　　我們對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)資金未來所面臨的投資環(huán)境表示樂觀，主要基于：

　　◆ 升息和通脹預(yù)期將可能進(jìn)一步推動(dòng)債券收益率曲線繼續(xù)上升，從而使保險(xiǎn)公司最重要的投資資產(chǎn)――債券的收益率繼續(xù)上升。

　　◆ 投資于基礎(chǔ)設(shè)施和海外等項(xiàng)目的資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，不僅能有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，還有助于獲得更穩(wěn)定的收益。

　　◆ 主要投資風(fēng)險(xiǎn)將是來自于股市的大幅波動(dòng)，但各家保險(xiǎn)公司都已經(jīng)清醒地認(rèn)識(shí)到這種風(fēng)險(xiǎn)，并做了適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)上的處理來減輕大幅波動(dòng)的沖擊。

　　重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

　　中國(guó)人壽（601628）

　　公司是國(guó)內(nèi)最大的人壽保險(xiǎn)公司，是我國(guó)最大的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理者和最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。2005和2006年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為44.1%和49%左右，其中個(gè)人業(yè)務(wù)、團(tuán)體業(yè)務(wù)和短期險(xiǎn)業(yè)務(wù)均處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，成長(zhǎng)性良好。

　　◆ 戰(zhàn)略重點(diǎn)："主業(yè)特強(qiáng)，適度多元"。

　　◆ 特點(diǎn)：保險(xiǎn)相關(guān)牌照和最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)；全國(guó)網(wǎng)絡(luò)，60%保費(fèi)來自非沿海省份；分紅險(xiǎn)主導(dǎo)；大型優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)先權(quán)。

　　◆ 未來增長(zhǎng)點(diǎn)：收購(gòu)非保險(xiǎn)金融股權(quán)，新增產(chǎn)品線和提高人均效能。

　　中國(guó)平安（601318）

　　公司是以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心，以統(tǒng)一的品牌向個(gè)人客戶和企業(yè)客戶提供包括保險(xiǎn)、銀行、證券、信托等多元化金融服務(wù)的全國(guó)領(lǐng)先的綜合性金融服務(wù)集團(tuán)，業(yè)績(jī)優(yōu)良，具有良好的成長(zhǎng)性。

　　◆ 戰(zhàn)略重點(diǎn)：保險(xiǎn)、銀行和資產(chǎn)管理三足鼎立，緊密型金融控股集團(tuán)；

　　◆ 特點(diǎn)：全金融牌照，一站式金融服務(wù)；客戶集中在沿海地區(qū)，萬能/投連產(chǎn)品占比高；強(qiáng)大的后援支持平臺(tái)。

　　◆ 未來增長(zhǎng)點(diǎn)：非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如銀行和信托；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入二、三線城市和發(fā)達(dá)鄉(xiāng)村。

　　中國(guó)太保（601601）

　　作為一只剛上市不久的公司，其上市首日被定位在47倍PE，從當(dāng)前的股市狀況、公司的資產(chǎn)質(zhì)量方面以及上市定位來看，都預(yù)留了該股后市表現(xiàn)的空間。中國(guó)太保本身優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)地位，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)第一軍團(tuán)地位，中國(guó)太保在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上一直處于"壽險(xiǎn)前三名、產(chǎn)險(xiǎn)前兩名"的位置，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出。