今年1~4月，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值19973.7億元，同比增長30.6%，產(chǎn)品產(chǎn)銷率為98.27%，同比上升0.48個(gè)百分點(diǎn)。

　　1~4月，我國原油產(chǎn)量為6222.1萬噸，同比增長1.6%；原油表觀消費(fèi)量為12118.9萬噸，同比增長5.7%，原油對(duì)外依存度為48.7%。

　　1~4月，加工原油11223.2萬噸，同比增長6.6%；乙烯373.1萬噸，同比增長6.2%。

　　1~4月，氮肥產(chǎn)量為（折純）1450.4萬噸，同比增長5.4%。

　　1~4月，燒堿產(chǎn)量為（折純）637.7萬噸，同比增長11.4%；純堿產(chǎn)量637.7萬噸，同比增長14.2%。

　　1~4月，輪胎外胎產(chǎn)量為18021.7萬條，同比增長14.0%。

　　石化行業(yè)景氣度回落，維持"同步大勢(shì)"的評(píng)級(jí)，維持對(duì)重點(diǎn)個(gè)股中國石化、中國石油"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注S上石化和泰山石油。

　　氮肥行業(yè)景氣度持穩(wěn)，估值水平已有大幅提升，維持"同步大勢(shì)"評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：瀘天化和魯西化工。

　　新材料行業(yè)，有機(jī)氟景氣度回升緩慢，TDI持穩(wěn)，維持"同步大勢(shì)"評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：巨化股份和三愛富。

　　純堿行業(yè)景氣度高位運(yùn)行，維持"同步大勢(shì)"評(píng)級(jí)，維持對(duì)重點(diǎn)個(gè)股三友化工、青島堿業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注山東海化。

　　輪胎行業(yè)景氣度繼續(xù)上升，維持"優(yōu)于大勢(shì)"評(píng)級(jí)，維持對(duì)重點(diǎn)個(gè)股黔輪胎、青島雙星"推薦"的投資評(píng)級(jí)，維持對(duì)重點(diǎn)個(gè)股風(fēng)神股份、雙錢股份"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　國際原油價(jià)格創(chuàng)出歷史新高

　　2007年，布倫特原油現(xiàn)貨平均價(jià)格為71.82美元/桶，同比上升10.3%。2008年1~5月，此價(jià)格為102.74美元/桶，出現(xiàn)大幅上升。5月，盤中價(jià)格更是突破了130美元/桶。布倫特原油的名義價(jià)格和實(shí)際價(jià)格都刷新了歷史紀(jì)錄。國際原油價(jià)格走勢(shì)如圖1所示。

　　國際商品牛市仍沒有結(jié)束的跡象。美元持續(xù)走弱，地緣政治的緊張，供給偏緊，都成為支撐高油價(jià)的理由。歐佩克不愿替弱勢(shì)美元買單，暗中調(diào)控原油供給，使進(jìn)口國吞下苦果。隨著夏季用油高峰的到來，油價(jià)漲勢(shì)更加兇猛。

　　國內(nèi)石油市場(chǎng)，成品油價(jià)格管制還在繼續(xù)，煉油業(yè)的虧損急劇上升，單月虧損已超過200億元。國際成品油價(jià)格走勢(shì)如圖2所示，國內(nèi)成品油價(jià)格走勢(shì)如圖3所示。

　　從兩圖的比較可以看出，國際成品油價(jià)格走勢(shì)與原油價(jià)格走勢(shì)基本同步，而國內(nèi)成品油價(jià)格走勢(shì)從2007年開始已經(jīng)脫離了原油價(jià)格的走勢(shì)。從2007年四季度開始，國際原油價(jià)格出現(xiàn)加速上漲，而國內(nèi)成品油價(jià)格僅上調(diào)了一次，煉油業(yè)的虧損不斷加大。

　　展望下半年國內(nèi)成品油價(jià)格，在國內(nèi)物價(jià)指數(shù)漲幅趨降之后，應(yīng)該會(huì)有較大幅度的上調(diào)。但是，預(yù)計(jì)仍不能到位，煉油業(yè)虧損的局面還將繼續(xù)。

　　石化行業(yè)景氣度下滑

　　今年1~5月，原油價(jià)格同比漲幅超過60%。然而，絕大多數(shù)石化產(chǎn)品價(jià)格的漲幅在20%以內(nèi)，有的甚至出現(xiàn)下降，如苯酚、PTA和聚苯乙烯等。各主要石化產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)如圖4~8所示。

　　石化產(chǎn)品價(jià)格的滯漲主要由于三方面的原因：一是下游行業(yè)的景氣度低迷；二是供給的大量增加；三是價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)滯性。合成樹脂受國內(nèi)即將實(shí)現(xiàn)的"限塑令"的影響較大，同時(shí)近年來大量新增產(chǎn)能的投產(chǎn)也使短期內(nèi)供給增加，從而導(dǎo)致價(jià)格疲軟�；�纖行業(yè)的低迷對(duì)合成纖維的影響也很大，PTA產(chǎn)能的增長導(dǎo)致其價(jià)格不升反降。相對(duì)而言，合成橡膠的表現(xiàn)始終比較堅(jiān)挺，原因就是下游的輪胎行業(yè)景氣度高。

　　展望下半年，石化行業(yè)的不確定性較大。首先，宏觀調(diào)控對(duì)需求形成一定壓力；其次，原油價(jià)格仍然可能處于高位，成本壓力巨大。有利的方面主要是，部分供應(yīng)偏緊的產(chǎn)品的價(jià)格可以逐步向下游傳導(dǎo)，依然有不錯(cuò)的盈利能力。

　　氮肥行業(yè)景氣度保持平穩(wěn)

　　天然氣、煤炭價(jià)格的上漲導(dǎo)致企業(yè)成本上升，產(chǎn)品價(jià)格也同步上漲。但是，由于尿素出口關(guān)稅的提高，煤炭價(jià)格的過快上漲，下半年行業(yè)發(fā)展不樂觀。預(yù)計(jì)氮肥行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)利潤與去年基本持平。氮肥市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)如圖9所示。

　　從供需情況分析，今年1~4月氮肥產(chǎn)量僅同比增長5.4%，為近年來少有的低速。原料供應(yīng)緊張是主因，出口受阻對(duì)需求也產(chǎn)生抑制作用，對(duì)供給也產(chǎn)生影響。

　　雖然除尿素以外的品種價(jià)格漲幅較大，但是，國家對(duì)尿素價(jià)格的控制仍十分嚴(yán)格。

　　整個(gè)行業(yè)在國家支農(nóng)政策的大前提下，仍將保持平穩(wěn)發(fā)展的格局。

　　純堿高位運(yùn)行

　　純堿行業(yè)景氣度繼續(xù)走高，1~4月，純堿產(chǎn)量為637.7萬噸，同比增長14.7%，增長速度為近年來最快的。出口量為46.7萬噸，同比增長4.0%，說明內(nèi)需增長旺盛。純堿的市場(chǎng)價(jià)格更是大幅走高，企業(yè)效益明顯上升。純堿的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)如圖10所示。

　　國際市場(chǎng)需求的持續(xù)增長，導(dǎo)致價(jià)格不斷上漲。而國際高油價(jià)的持續(xù)，使美國純堿生產(chǎn)成本和運(yùn)輸成本大大增加，使其在亞洲市場(chǎng)的出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力明顯下降，這為我國純堿出口創(chuàng)造了有利的國際貿(mào)易環(huán)境。國際市場(chǎng)純堿的上漲也帶動(dòng)了國內(nèi)價(jià)格的上升，然而，國內(nèi)純堿價(jià)格的過快上漲，已經(jīng)對(duì)一些下游行業(yè)的需求產(chǎn)生了抑制作用，如氧化鋁生產(chǎn)。

　　展望下半年，純堿行業(yè)可望維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　輪胎行業(yè)景氣度上升

　　輪胎行業(yè)在經(jīng)歷了去年的大幅增長之后，今年前四個(gè)月依然增勢(shì)不減。1~4月，輪胎外胎產(chǎn)量為18021.7萬條，同比增長14.0%。主要輪胎生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都出現(xiàn)了較快的增長，其中，青島雙星一季度凈利潤同比增長165%，增勢(shì)十分強(qiáng)勁。

　　國內(nèi)輪胎企業(yè)的增長又主要集中在載重輪胎。隨著高速公路客運(yùn)和貨運(yùn)的快速增長，以及國內(nèi)載重汽車保有量的不斷上升，加上良好的出口形勢(shì)，使得載重子午輪胎的需求增長強(qiáng)勁。國內(nèi)企業(yè)具有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品品牌和質(zhì)量也比較過硬。在犧牲一定的環(huán)境成本下，國內(nèi)企業(yè)在載重輪胎領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位可以延續(xù)。我國輪胎產(chǎn)量如圖11所示。

　　輪胎行業(yè)的負(fù)面影響主要還是來自于橡膠價(jià)格的上漲。雖然世界天然橡膠的生產(chǎn)形勢(shì)平穩(wěn)，但是，原油價(jià)格的大幅上漲推動(dòng)合成橡膠價(jià)格上漲，從而也影響到天然橡膠的價(jià)格走勢(shì)。橡膠價(jià)格走勢(shì)如圖12所示。

　　重點(diǎn)個(gè)股點(diǎn)評(píng)

　　1、中國石化（600028）

　　公司一季度EPS為0.08元，同比下降65.8%。公司煉油板塊虧損嚴(yán)重；化工板塊景氣度繼續(xù)回落；成品油銷售板塊保持平穩(wěn)；原油開采板塊有所增長；財(cái)政補(bǔ)貼增加。二季度以來，隨著國際原油價(jià)格的不斷上漲，而國內(nèi)成品油價(jià)格維持不變，公司煉油業(yè)務(wù)的虧損急劇增加，預(yù)計(jì)中期業(yè)績將低于一季報(bào)水平。

　　展望下半年，隨著國內(nèi)物價(jià)指數(shù)漲幅趨降，成品油價(jià)格將會(huì)上調(diào)，公司煉油業(yè)務(wù)的虧損會(huì)有所降低。人民幣升值對(duì)公司也較為有利，能夠?qū)�沖部分損失。在能源、原材料供應(yīng)緊張的大背景下，公司作為國內(nèi)第二大的原油生產(chǎn)商和最大的石化產(chǎn)品生產(chǎn)商，其戰(zhàn)略性地位更顯突出。在承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，也能夠找準(zhǔn)企業(yè)的價(jià)值平衡點(diǎn)。

　　2、中國石油（601857）

　　公司今年一季度EPS為0.14元，同比下降28.6%。隨著原油價(jià)格的上漲，公司上游業(yè)務(wù)獲益頗豐。然而，原油特別收益金的收取，使公司上游利潤減少了約30%。

　　成品油價(jià)格不到位，使公司的煉油業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨額虧損。公司的油氣產(chǎn)量和接替量都保持良好，擁有資源的價(jià)值量大幅提升。但是，由于煉油業(yè)務(wù)的拖累，預(yù)計(jì)中期業(yè)績同比將有較大幅度下降。

　　展望下半年，公司煉油業(yè)務(wù)的虧損可能減少，其他業(yè)務(wù)的盈利水平將不低于上半年水平，預(yù)計(jì)全年業(yè)績同比下降20%左右。公司是我國最大的油氣生產(chǎn)商，擁有我國油氣資源的60%以上，隨著能源價(jià)格的不斷上漲，公司的內(nèi)在價(jià)值也在不斷提升。同時(shí)，公司下游業(yè)務(wù)的發(fā)展也十分迅速，市場(chǎng)份額穩(wěn)中略升。隨著國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的逐步市場(chǎng)化，公司的盈利水平還有較大的增長空間。

　　3、三友化工（600409）

　　公司一季度EPS為0.23元（送股后），同比增長251.1%。公司為我國主要的純堿生產(chǎn)企業(yè)之一，年產(chǎn)160萬噸以上。我國純堿行業(yè)總體為供略大于求，去年以來行業(yè)的景氣度快速上升，公司的盈利水平也大幅提升。公司的氯堿產(chǎn)業(yè)也不斷壯大，盈利能力良好，已經(jīng)成為又一重要的利潤來源。目前，公司通過增發(fā)將涉足有機(jī)硅領(lǐng)域，使得公司的產(chǎn)品線進(jìn)一步拉長，既是培育新的利潤增長點(diǎn)，又能分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　展望下半年，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都將保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，全年業(yè)績有望增長100%以上。

　　4、青島堿業(yè)（600229）

　　公司一季度EPS為0.08元，同比增長97.8%。公司是我國大型的純堿生產(chǎn)廠家之一，年產(chǎn)純堿70萬噸。同時(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)品還有尿素何復(fù)合肥。得益于純堿行業(yè)和化肥行業(yè)的高景氣度，公司的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。最近，公司推出了定向增發(fā)方案，募集資金將投向復(fù)合肥增產(chǎn)項(xiàng)目和硫酸生產(chǎn)項(xiàng)目。公司生產(chǎn)的復(fù)合肥主要為高檔次產(chǎn)品，具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品的銷路和盈利能力都不錯(cuò)。

　　今年以來，國內(nèi)硫酸價(jià)格大幅上升，公司擬利用青島石化副產(chǎn)的硫磺為原料生產(chǎn)硫酸，具有成本優(yōu)勢(shì)，盈利前景看好。

　　展望下半年，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都將保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，全年業(yè)績有望增長50%以上。

　　5、雙錢股份（600623）

　　公司今年一季度EPS為0.02元，同比增長15.5%。公司是我國輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，具有年產(chǎn)各類輪胎約600萬條的生產(chǎn)能力，規(guī)模和效益均居同行前列。

　　隨著行業(yè)景氣度的提高，公司的盈利水平也將提高。此外，公司十分可觀的金融資產(chǎn)的出售，也會(huì)給公司帶來大量的現(xiàn)金流，有利于改善公司的財(cái)務(wù)狀況。定向增發(fā)一旦實(shí)施，公司的負(fù)債率將下降到合理水平。

　　展望下半年，公司的輪胎主業(yè)將保持平穩(wěn)，金融資產(chǎn)的出售情況對(duì)公司全年的業(yè)績影響較大。

　　6、風(fēng)神股份（600469）

　　公司今年一季度EPS為0.15元，同比增長36.5%。公司是我國工程輪胎的龍頭企業(yè)，具有年產(chǎn)各類工程輪胎30萬條的生產(chǎn)能力，并將擴(kuò)產(chǎn)到45萬條。工程輪胎是我國輪胎企業(yè)的優(yōu)勢(shì)品種，且具有較高的盈利能力。同時(shí)，公司的載重輪胎業(yè)務(wù)也表現(xiàn)出了良好的增長潛力，子午化率不斷提高。最近，公司的定向增發(fā)已經(jīng)獲批，實(shí)施后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，為公司今后的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。展望下半年，公司的定向增發(fā)能否順利實(shí)施對(duì)公司有較大影響，全年業(yè)績有望增長30%以上。

　　7、黔輪胎（000589）

　　公司今年一季度EPS為0.10元，同比增長26.5%。公司是我國輪胎行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，具有年產(chǎn)各類輪胎約400萬條的生產(chǎn)能力，規(guī)模和效益均居同行前列。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，全鋼載重子午胎的毛利率為20%，盈利能力較好。目前在營業(yè)收入中所占比例為55%，利潤貢獻(xiàn)接近80%。公司自籌資金4.39億元，建設(shè)了"40萬套高性能載重子午輪胎項(xiàng)目"將于今年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將增加利潤20%以上。

　　展望下半年，公司仍將保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績同比增長20%以上。

　　8、青島雙星（000599）

　　公司今年一季度EPS為0.06元（定向增發(fā)后），同比增長165.0%。公司具有各類輪胎產(chǎn)能約850萬套，其中子午輪胎近600萬套。公司已實(shí)施定向增發(fā)6980萬股A股，價(jià)格為5.73元/股，募集資金將全部投入130萬套/年全鋼子午輪胎項(xiàng)目。該項(xiàng)目已經(jīng)在建，預(yù)計(jì)在明年年初投產(chǎn)。全鋼子午輪胎是公司的拳頭產(chǎn)品，利潤貢獻(xiàn)占60%以上。因此，新項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，將極大地提升公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和盈利水平，增厚每股收益。

　　展望下半年，公司仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績同比增長50%以上。

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