國(guó)際金融業(yè)高度重視

　　次貸危機(jī)引起了發(fā)達(dá)國(guó)家的關(guān)注和重視，八國(guó)集團(tuán)（G8）委托金融穩(wěn)定論壇（Financial Stability Forum，F(xiàn)SF）全面診斷引發(fā)次貸危機(jī)的原因、找準(zhǔn)值得監(jiān)管部門注意的缺失、提出強(qiáng)化監(jiān)管的政策建議。金融穩(wěn)定論壇（FSF）成立了由巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）、國(guó)際保監(jiān)會(huì)組織（IAIS）、國(guó)際金融系統(tǒng)委員會(huì)（CGFS）、國(guó)際支付清算委員會(huì)（CPSS）、聯(lián)合論壇（the Joint Forum）、國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（IASB）、國(guó)際清算銀行（BIS）、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）及其他權(quán)威金融機(jī)構(gòu)組成的工作小組，跟蹤和協(xié)調(diào)各國(guó)政府的有關(guān)行動(dòng)，提供各種政策建議。

　　為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織也先后成立了技術(shù)委員會(huì)主席工作小組系統(tǒng)分析次貸危機(jī)，2008年5月28日發(fā)布《次貸危機(jī)報(bào)告》，闡述了次貸危機(jī)的原因、啟示和建議；同時(shí)，成立技術(shù)委員會(huì)主席信用評(píng)級(jí)工作小組，研究信用評(píng)級(jí)制度改革，發(fā)布《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場(chǎng)中的定位》，闡述了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場(chǎng)中的定位轉(zhuǎn)換和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則修訂建議。2008年6月8日，國(guó)際證券業(yè)協(xié)會(huì)組織召開了第21屆會(huì)員大會(huì)，全面分析了證券行業(yè)的形勢(shì)、面臨的挑戰(zhàn)、次貸危機(jī)的教訓(xùn)和證券行業(yè)的發(fā)展方向，為發(fā)展我國(guó)證券行業(yè)提供了有力指導(dǎo)。

　　加快發(fā)展我國(guó)證券業(yè)的幾點(diǎn)建議

　　縱觀次貸危機(jī)的發(fā)生和發(fā)展過程，就是風(fēng)險(xiǎn)形成、風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的過程；次貸危機(jī)中證券行業(yè)暴露的缺失，就是次貸危機(jī)爆發(fā)后，匯集、擴(kuò)散和放大了次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)外應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的措施，就是管理市場(chǎng)信心，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施。這就要求我們應(yīng)采取如下措施： 

　　其一，把握好金融創(chuàng)新的力度和節(jié)奏，加快建立證券行業(yè)的自我創(chuàng)新體系。美國(guó)“9.11”事件后，害怕沒有市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，壯大了次貸風(fēng)險(xiǎn)的資金基礎(chǔ)；住房貸款免交所得稅，夯實(shí)了次貸風(fēng)險(xiǎn)的低成本基礎(chǔ)；住房政策向低收入家庭和少數(shù)種族傾斜，加固了次貸風(fēng)險(xiǎn)的低門檻基礎(chǔ)；次貸可以打包出售，搭建了次貸風(fēng)險(xiǎn)的制度基礎(chǔ)，有了生成次貸危機(jī)潛在風(fēng)險(xiǎn)的資金、成本、市場(chǎng)準(zhǔn)入和運(yùn)行機(jī)制。次級(jí)貸款形成后，通過次級(jí)貸款證券化，可以增加貸款主體的流動(dòng)性，但同時(shí)分散了次貸風(fēng)險(xiǎn)；借助次級(jí)貸款的期貨產(chǎn)品，可以對(duì)沖貸款主體的即期風(fēng)險(xiǎn)，也同時(shí)延遲了次貸風(fēng)險(xiǎn)。一旦次貸風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，就將通過次級(jí)貸款證券及其衍生的集合產(chǎn)品，擴(kuò)散、蔓延和延時(shí)次貸危機(jī)。這就說明，不能用風(fēng)險(xiǎn)換市場(chǎng)，必須把握好金融創(chuàng)新的力度和節(jié)奏，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推動(dòng)形成以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以需求為動(dòng)力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)自主創(chuàng)新。

　　其二，協(xié)調(diào)好行業(yè)自律對(duì)行政監(jiān)管的補(bǔ)充關(guān)系，進(jìn)一步發(fā)揮證券行業(yè)的自我規(guī)范功能。次貸危機(jī)爆發(fā)后，證券行業(yè)害怕風(fēng)險(xiǎn)，甩賣資產(chǎn)，恐慌性殺跌，存在反應(yīng)過度；次貸產(chǎn)品的杠桿機(jī)制和傘狀結(jié)構(gòu)，通過乘數(shù)效應(yīng)和“蝴蝶效應(yīng)”自我強(qiáng)化，加劇危機(jī)程度。這種現(xiàn)象容易增加政府的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，害怕市場(chǎng)，管制市場(chǎng)。金融穩(wěn)定論壇（FSF）次貸危機(jī)工作小組向G8的財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)中期報(bào)告指出，應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，政府關(guān)鍵是不要架空和妨礙市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，只是監(jiān)管和約束市場(chǎng)失靈，調(diào)整市場(chǎng)激勵(lì)結(jié)構(gòu)和處理市場(chǎng)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，重建市場(chǎng)信心，恢復(fù)金融市場(chǎng)活力。這就要求，始終堅(jiān)持市場(chǎng)化取向的改革。特別是我國(guó)資本市場(chǎng)面臨著與成熟市場(chǎng)不同的深層次矛盾和問題，基礎(chǔ)性制度薄弱與市場(chǎng)快速發(fā)展不相適應(yīng)的矛盾仍然突出，更應(yīng)堅(jiān)持不懈地推進(jìn)基礎(chǔ)性制度建設(shè)和市場(chǎng)化改革，發(fā)揮行業(yè)自律組織在市場(chǎng)化改革中的獨(dú)特作用，在證券監(jiān)管機(jī)關(guān)推動(dòng)市場(chǎng)力量和中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)篩選、定位、調(diào)節(jié)供求等方面的市場(chǎng)化改革中，進(jìn)一步發(fā)揮行業(yè)自我規(guī)范的職能，促進(jìn)市場(chǎng)化改革和夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　其三，轉(zhuǎn)換信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)定位，進(jìn)一步完善證券行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)功能。次貸危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的主要信用機(jī)構(gòu)的較高信用等級(jí)產(chǎn)品也蒙受了巨大損失，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)暴露了獨(dú)立性不夠，市場(chǎng)的責(zé)難不斷。這就要求，“不因風(fēng)險(xiǎn)怪市場(chǎng)”，進(jìn)一步完善信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資咨詢機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能；在繼續(xù)改善行政監(jiān)管的同時(shí)，努力讓市場(chǎng)的自我約束和行業(yè)自律組織，切實(shí)充當(dāng)市場(chǎng)機(jī)制的重要形式，在風(fēng)險(xiǎn)防范上發(fā)揮前置性、基礎(chǔ)性作用。充分發(fā)揮行業(yè)自律組織貼近行業(yè)、貼近市場(chǎng)、機(jī)制靈活、反應(yīng)迅速的優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，制定執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)規(guī)范，加強(qiáng)培訓(xùn)工作，普及業(yè)務(wù)合規(guī)理念，轉(zhuǎn)換信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)定位，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為，防范潛在的利益沖突，完善社會(huì)中介的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能，建立健全證券行業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。

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