2009/2010年度南美大豆產(chǎn)量大幅增產(chǎn)預(yù)期壓力下，美豆價(jià)格持續(xù)保持在低位震蕩。但今年大豆生長(zhǎng)過程中發(fā)生災(zāi)情的概率較大，2010年大豆生長(zhǎng)的天氣炒作一旦如火如荼，天氣因素有望促使大豆價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)豆粕價(jià)格上揚(yáng)。

　　豆粕自身供需方面，我國豆粕09/10年度預(yù)計(jì)消費(fèi)量3415萬噸，較08/09年度增加270萬噸，消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。雜粕價(jià)格高企，對(duì)豆粕的替代作用減弱。從2010年1月份開始，大豆壓榨利潤(rùn)開始大幅下滑，扣除國家160元補(bǔ)貼，國產(chǎn)大豆壓榨虧損幅度較大，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)也處于虧損狀態(tài)；國產(chǎn)大豆加工廠開工嚴(yán)重不足，豆粕供應(yīng)量受到一定程度影響。由于大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)虧損，大豆壓榨企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，4-7月豆粕遠(yuǎn)月預(yù)售價(jià)格基本與當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格持平，豆粕下跌空間有限。

　　從下游養(yǎng)殖飼料需求來看，養(yǎng)豬處于虧損狀態(tài)，或獲政府政策支持。雖然生豬存欄量下降，但能繁母豬量保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，為后期生豬存欄量回升提供保障。家禽養(yǎng)殖周期較短，飼料需求相對(duì)比較穩(wěn)定，隨著氣溫回暖，蛋雞雞苗補(bǔ)欄回升，二季度蛋雞進(jìn)入傳統(tǒng)補(bǔ)欄旺季。4、5月份水產(chǎn)飼料迎來消費(fèi)旺季，二季度水產(chǎn)品養(yǎng)殖進(jìn)入傳統(tǒng)旺季有望帶動(dòng)飼料需求。

　　操作建議：建議在2750-2800元一帶逢低買入建倉，目標(biāo)位3000-3200元，止損2700元。

　　具體操作：1、2750-2800區(qū)間逢低買入建倉：30%資金。2、如期價(jià)回調(diào)至2700附近加倉至50%。3、目標(biāo)位：第一目標(biāo)位3000-3200元；第二目標(biāo)位3500-3600元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及跟蹤：豆粕1009合約建倉區(qū)間2750-2800元，屬于豆粕的低位區(qū)域，止損風(fēng)險(xiǎn)較小。如果市場(chǎng)一直保持震蕩盤整格局，則根據(jù)市場(chǎng)變化情況，逐步逢高減倉。我們?nèi)孕枰�關(guān)注的是宏觀政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，我國央行可能會(huì)在二季度上調(diào)利率。南美大豆產(chǎn)量意外上調(diào)，我國大豆到港量增加并加劇豆粕的供應(yīng)，若出現(xiàn)上述狀況，及時(shí)調(diào)整倉位或者平倉離場(chǎng)。

　　國際期貨朱治平：油脂或打破盤整選擇下行

　　當(dāng)前油脂市場(chǎng)整體上仍處于震蕩狀態(tài)，但隨著后期市場(chǎng)一些新的影響因素的出現(xiàn)，會(huì)給當(dāng)前震蕩的油脂市場(chǎng)帶來方向性的指引。筆者認(rèn)為，油脂市場(chǎng)在后期一段時(shí)間選擇下行調(diào)整的可能性會(huì)更大。

　　首先，南美大豆大幅度增產(chǎn)和上市會(huì)對(duì)油脂市場(chǎng)帶來實(shí)質(zhì)性的利空影響。

　　在2009/10年度的上半年度中國已經(jīng)向美國采購了2000多萬噸大豆的情況下，后期中國對(duì)南美大豆的采購量將會(huì)減少。南美大豆為爭(zhēng)奪中國市場(chǎng)及全球其他消費(fèi)市場(chǎng)，降價(jià)銷售將是一種策略。

　　其次，除了當(dāng)前的大豆豐產(chǎn)及上市壓力之外，潛在的利空也將對(duì)市場(chǎng)帶來壓力。這壓力一方面來自馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將在4月份走出低谷；另一方面來自今年美豆播種面積仍將維持略微增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。而國家提價(jià)收儲(chǔ)大豆收儲(chǔ)期限為2009年12月1日至2010年4月30日，在距離收儲(chǔ)結(jié)束期僅一個(gè)月的時(shí)間里，國家收儲(chǔ)政策對(duì)豆類價(jià)格的支撐作用正逐步減弱；相反，國家為緩解國儲(chǔ)庫存壓力，必須進(jìn)行輪出，這無疑會(huì)增加市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，壓制油脂價(jià)格上漲。

　　第三、國內(nèi)港口大豆、棕櫚油庫存壓力大增，但消費(fèi)依舊疲軟。

　　從國內(nèi)港口大豆、棕櫚油庫存統(tǒng)計(jì)來看，當(dāng)前國內(nèi)大豆港口庫存處于500多萬噸的高庫存水平，折合成豆油就是90多萬噸；國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存水平達(dá)到65萬噸的高庫存水平，也是歷史高庫存水平。港口庫存大增，但市場(chǎng)需求卻相對(duì)疲軟，這嚴(yán)重壓制了國內(nèi)價(jià)格的上漲，使得國內(nèi)價(jià)格與進(jìn)口成本一直處于嚴(yán)重倒掛狀態(tài)。

　　第四、在缺乏利多題材的情況下，資金做多的熱情在減弱。從CFTC公布的基金持倉報(bào)告來看，雖然CBOT豆類期貨的總持倉在增加，但凈多持倉卻在減少，當(dāng)前CBOT大豆的凈持倉正由凈多持倉轉(zhuǎn)變成凈空持倉。同樣，豆粕和豆油的期貨凈持倉也出現(xiàn)了下降。

　　這些因素都可能促使油脂價(jià)格打破盤整態(tài)勢(shì)，選擇下行突破。

　　操作建議：豆油1009合約可在當(dāng)前價(jià)格7600元/噸左右采取逢反彈拋空的策略，止損位設(shè)在8000；盈利目標(biāo)位設(shè)在6600元/噸；棕櫚油1009合約可在6900元/噸左右采取逢高拋空的策略，止損位設(shè)在7200元/噸，盈利目標(biāo)位設(shè)在6000元/噸。倉位可控制在總資金的30%左右。

　　新湖期貨時(shí)巖：油脂油料存投機(jī)性機(jī)會(huì)

　　進(jìn)入二季度，油脂油料市場(chǎng)總體供給平衡的局面將限制價(jià)格上行空間。油脂市場(chǎng)多空因素交織，有投機(jī)性機(jī)會(huì)無投資性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)震蕩是二季度油脂市場(chǎng)主旋律，到下半年市場(chǎng)走勢(shì)才會(huì)趨于明朗。

　　從供給角度來看，油脂價(jià)格缺乏上漲基礎(chǔ)。全球油脂產(chǎn)量近年來一直保持正增長(zhǎng)，總體供需也處于平衡狀態(tài)。此外，2009/10年度南美大豆恢復(fù)性增產(chǎn)已經(jīng)逐漸成為事實(shí)。從季節(jié)性來看，南美大豆開始收獲，后期價(jià)格相對(duì)低廉的南美大豆將重新成為世界大豆的供給主角。出口潛力下降以及南美大豆豐產(chǎn)的雙重壓力已經(jīng)在美豆市場(chǎng)顯現(xiàn)，并將繼續(xù)壓制二季度市場(chǎng)走勢(shì)。生物能源概念長(zhǎng)期利多，但中短期影響不明顯。

　　從國內(nèi)市場(chǎng)來看，國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量較多，港口庫存壓力較大。預(yù)計(jì)4月份進(jìn)口量為400萬噸，總體大豆進(jìn)口數(shù)量偏多，大豆原料供給充裕。

　　但市場(chǎng)也不乏利多題材。厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致東南亞棕櫚油減產(chǎn)，一季度國內(nèi)進(jìn)口豆油數(shù)量較少，有利于緩解庫存壓力。更為重要的是，油脂市場(chǎng)存在價(jià)值洼地效應(yīng)以及國內(nèi)通脹預(yù)期，將對(duì)油脂油料提供支撐作用。

　　操作建議：資金決定市場(chǎng)底部，供需決定市場(chǎng)頂部。另外，市場(chǎng)因素的新變化，比如西南地區(qū)的干旱等，將導(dǎo)致豆油、棕櫚油、菜籽油之間產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，但油脂市場(chǎng)真正的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該在下半年才會(huì)明朗。

　　三立期貨張佃潔：連塑料4月止跌、5月回升

　　貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，人民幣升值壓力增大，塑料制品出口環(huán)境惡化，農(nóng)膜需求啟動(dòng)遲緩等多重因素將令塑料價(jià)格步入階段性調(diào)整。但夏季飲料和冰激凌包裝膜需求將在第二季度啟動(dòng)，以及上海世博會(huì)即將開幕，都將成為塑料消費(fèi)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)塑料在4月份止跌企穩(wěn)、5月份重回升勢(shì)，向上測(cè)試12500元/噸，屆時(shí)可擇機(jī)建多。

　　從供需層面分析看：一方面PE新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，加之3月末鎮(zhèn)海煉化年產(chǎn)45萬噸LLDPE裝置準(zhǔn)備投產(chǎn)，供應(yīng)壓力致使國內(nèi)外價(jià)格倒掛。

　　另一方面，當(dāng)前國內(nèi)塑料市場(chǎng)進(jìn)口持續(xù)保持高位，這對(duì)擴(kuò)產(chǎn)后的PE市場(chǎng)構(gòu)成了較大的壓力，致使國內(nèi)塑料價(jià)格連續(xù)走低，市場(chǎng)唯一的選擇就是減少PE進(jìn)口量。如若第二季度農(nóng)膜有效需求不足，夏季包裝膜需求未啟，進(jìn)口未出現(xiàn)連續(xù)回落，塑料價(jià)格很難重返升勢(shì)。

　　此外，包裝膜進(jìn)入淡季，農(nóng)膜需求啟動(dòng)緩慢，連塑料承壓下行。需求下滑成為此輪塑料下跌的主導(dǎo)因素，市場(chǎng)需要消化累積庫存。預(yù)計(jì)上海世博會(huì)將拉動(dòng)消費(fèi)，成為塑料需求新增長(zhǎng)點(diǎn)。筆者認(rèn)為二季度塑料進(jìn)入消費(fèi)高峰，屆時(shí)塑料重回升勢(shì)。

　　從塑料成本來分析，當(dāng)前原油維持在70-85美元/桶波動(dòng)。若全球經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)性的利好和利空，原油價(jià)格恐難突破震蕩區(qū)間，在此區(qū)間內(nèi)原油對(duì)塑料成本的影響偏于中性，塑料價(jià)格變動(dòng)將主要取決于供需關(guān)系。

　　操作建議：從技術(shù)面來看，近期LLDPE出現(xiàn)階段性調(diào)整，持倉大幅攀升，賣出保值者進(jìn)入市場(chǎng)，中期下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成，后市將繼續(xù)下探，下方支撐位為11000和10000。預(yù)計(jì)連塑料價(jià)格在3、4月份階段性調(diào)整后5月份將逐步回穩(wěn)并重回升勢(shì)，上方阻力為12000和13000整數(shù)關(guān)口。

　　珠江期貨何文雄：關(guān)注塑料品種間套利交易

　　目前PVC支撐非常有效，形成回調(diào)之中的雙底，中長(zhǎng)線趨勢(shì)仍然主要看漲。從目前來看，LLDPE有形成頭肩頂?shù)嫩E象，但如果不選擇向下突破，反技術(shù)的走勢(shì)往往意味上漲幅度非常驚人。

　　2010年二季度我們整體看漲，塑料有望創(chuàng)出2009年新高。從來沒有一次商品的大頂部會(huì)出現(xiàn)在美國“零利率”的時(shí)候。中國即使將要進(jìn)入加息周期也并不意味著一加息商品就見頂，恰恰正因?yàn)榧酉⑹嵌啻涡缘模�正好反證了第一次加息絕對(duì)不是頂，更何況現(xiàn)在尚未加息，何言頂部？

　　我們判斷2010年必然有兩次中期調(diào)整。第一次調(diào)整原因是企業(yè)吃了2009年原材料單邊上漲的虧，大量屯料待漲，數(shù)據(jù)指標(biāo)卻反映PPI上漲過快而CPI卻低于預(yù)期，終端消費(fèi)未能跟上就導(dǎo)致了春節(jié)過后出現(xiàn)第一波調(diào)整。第二波調(diào)整出現(xiàn)原因?qū)��?huì)是物價(jià)上漲過快引起政策調(diào)控。今年的行情很有可能在調(diào)控中上漲，物價(jià)不漲得厲害就不會(huì)加息，即使要加息，也得先漲。

　　另外大家要關(guān)注今年厄爾尼諾現(xiàn)象特別嚴(yán)重，除了旱災(zāi)還有可能出現(xiàn)洪災(zāi)。萬一出現(xiàn)洪災(zāi)，PE是做編織袋裝沙包的抗洪物資，可能會(huì)出現(xiàn)題材投資機(jī)會(huì)。

　　操作建議：對(duì)一些較保守、風(fēng)險(xiǎn)需求較穩(wěn)健的投資者來說，可以買入線性塑料，以1∶1的比例賣出PVC，進(jìn)行L與V之間的絕對(duì)差價(jià)套利。

　　我們預(yù)計(jì)LLDPE與PVC的價(jià)差6月份會(huì)擴(kuò)大到6000點(diǎn)左右的峰值，6月份以后，這個(gè)價(jià)差會(huì)逐步縮小，到了年底的時(shí)候會(huì)恢復(fù)到4000左右。過了6月份再反向套利的話，這一年下來可能就有百分之百的收益了。

　　LLDPE與PVC的絕對(duì)價(jià)格差縮小是有極限的，目前3700點(diǎn)的價(jià)差如果按照每隔200點(diǎn)分步建倉方法操作，相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)更小。

　　總結(jié)我們二季度的投資策略是推薦塑料做漲；套利可關(guān)注買LLDPE拋PVC；單獨(dú)投資的話，PVC也推薦買漲，但上半年仍然不會(huì)有大漲行情。

　　永安期貨孔亮：連塑反彈高度難樂觀

　　三月旺季，塑料走勢(shì)卻極為疲軟，著實(shí)讓投資者大跌眼鏡。究其原因，自身的供應(yīng)沖擊難辭其咎，預(yù)計(jì)供應(yīng)沖擊仍會(huì)持續(xù)影響市場(chǎng)，在供大于求、需求淡季、極高的社會(huì)庫存和原油價(jià)格下滑等一系列因素綜合影響下，連塑價(jià)格在二季度將出現(xiàn)下滑。經(jīng)筆者測(cè)算，目標(biāo)位將至10000一線。

　　首先看供應(yīng)壓力。供應(yīng)端，隨著聚乙烯產(chǎn)能的擴(kuò)張，二季度月均產(chǎn)量將達(dá)到85萬噸，而二季度進(jìn)口量仍將達(dá)到50萬噸。消費(fèi)端，2009年聚乙烯表觀消費(fèi)量1520萬噸，月均表觀消費(fèi)量127萬噸，結(jié)合庫存累積的情況，今年二季度月均需求量大致為125萬噸。綜合計(jì)算，供大于求，而二季度恰逢塑料需求淡季，供大于求的格局加上巨量的社會(huì)庫存，塑料價(jià)格面臨極大的下行壓力。

　　接著看原油走勢(shì)。季節(jié)性而言，二季度原油需求處于弱勢(shì)，又恰逢餾分油需求走低，而8-9月份駕車高峰對(duì)汽油需求的拉升效應(yīng)未來臨，所以我們判斷二季度原WTI原油在接近85美元/桶的高位上行遇阻。近期原油的庫存壓力仍在積累，所以預(yù)估二季度原油價(jià)格將走低至75美元一線。這會(huì)降低塑料生產(chǎn)成本。

　　疲軟的基本面使得我們大幅調(diào)低二季度塑料價(jià)格的預(yù)估。雖然我國塑料自給率低，且市場(chǎng)為雙寡頭壟斷格局，其生產(chǎn)利潤(rùn)率能長(zhǎng)期維持在5%-15%，但是在二季度供應(yīng)沖擊下塑料的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑趨勢(shì)將較為明顯，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率水平將下滑到3%一線，而我們預(yù)計(jì)二季度煉廠開工率走高之后石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)下滑至-50美元/噸的水平，結(jié)合75美元/桶的原油低位判斷，二季度塑料的目標(biāo)價(jià)位將達(dá)到10000元/噸。

　　操作建議：到二季度，由于整個(gè)商品市場(chǎng)面臨央行調(diào)控壓力，連塑相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格升水將大幅走低，所以其價(jià)格將走弱至10000一線。結(jié)合我們對(duì)反彈高度的預(yù)估，建議投資者在11800一線附近拋空塑料1009合約。

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